【净利润】白酒去年豪赚1551亿元 - 茅台占比近半 - 多家企业今年营收目标增速下调

　　尽管去年 白酒 行业面临弱复苏、渠道库存较高等诸多问题，A股 白酒 上市公司整体净收入还是增长近19%。不过，板块业绩的分化加剧，包含 洋河股份 （002304.SZ）、 金徽酒 （603919.SH）等许多家上市酒企去年业绩增速未达目标，而 酒鬼酒 （000799.SZ）则连续六个季度业绩同比下降。

　　整体来看，去年20家 白酒 上市公司实现营业收入4121亿元人民币，同比增长15.65%；归母净收入1551亿元人民币，同比增长18.88%。除 顺鑫农业 （000860.SZ）、 金种子酒 （600199.SH）和皇台酒业（000995.SZ）外，其余17家公司全部实现盈利。去年 贵州茅台 一家净收入达到747.34亿元人民币，占整个板块约48%。

　　分开来看，除 洋河股份 （002304.SZ）外，营业收入前六位的 白酒 龙头都实现了业绩双位数增长、均完成了去年的营业收入增速目标。另外，去年TOP6 白酒 企业营业收入、净收入占比也有所提升，行业集中度进一步上升。其中，“徽酒老大” 古井贡酒 （000596.SZ）去年表现最为亮眼，净收入大增46%，“苏酒老大” 洋河股份 去年净收入增速仅为6.8%。

　　相比之下，部分次高端和区域性酒企去年业绩欠佳或“不达标”。好比 酒鬼酒 （000799.SZ）去年营业收入28.3 亿元人民币，同比下滑30.14%，归母净收入5.48 亿元人民币，同比下滑47.77%。今年一季度，公司营业收入同比下滑48.80%，归母净收入0.73 亿元人民币，同比下滑75.56%。这已是 酒鬼酒 连续第六个季度业绩降低了。

　　另外，区域酒企—— 金徽酒 （603919.SH）此前定下2023年业绩目标为：力争实现营业收入25亿元人民币，净收入4亿元人民币。而从结果来看，去年公司营业收入达到目标，但净收入为3.23亿元人民币，未达到标。对此， 金徽酒 方面曾对财联社记者表示，主要是公司去年为了推进向省外市场扩张，加大市场等投入所致。而今年 金徽酒 提出力争实现营业收入30亿元、净收入目标与去年一致仍为4亿元人民币。

　　部分区域酒企虽然业绩达到预定目标，但却出现销售费用大增的情景。好比“徽酒老三” 口子窖 （603589.SH）去年业绩增速达到了公司 股权激励 第壹期解禁要求——2023年营业收入同比增长15%，但公司去年管理费用大增超过50%，造成净收入增速明显低于同期营业收入增速。

　　值得注意的是，在去年 口子窖 销售费用中，有几项增幅明显与营业收入增速不相配。具体而言，去年 口子窖 办公差旅及招待费达到2413万元人民币，同比增长144%；低值易耗品达到3046万元人民币，同比增长104%；咨询服务费达到3827万元人民币，同比增长197%，均远超同期16%的营业收入增幅。而去年公司还新增了3388万元的 股权激励 费用，属于正常。

　　拆分量价关系来看，去年多数 白酒 上市公司营业收入实现增长，更多靠销量增多，而非靠价格提升。这也与去年消费疲软，行业整体承压的大环境相符合。具体来看，去年五粮液（000858.SZ）、 泸州老窖 、 山西汾酒 （600809.SH）、 今世缘 、 老白干酒 （600559.SH）、 迎驾贡酒 等11家公司销量增速均快于吨价提升的幅度。

　　对今年的业绩目标，有12家 白酒 公司在年报中给出了指引。其中， 贵州茅台 、五粮液、 泸州老窖 、 山西汾酒 、 古井贡酒 、水井坊给出的营业收入目标基本维持与去年一致。而在 江苏省 内激烈竞争的“苏酒老大” 洋河股份 和“苏酒老二” 今世缘 ，今年给出的营业收入增速目标均较去年有所下调。另外， 金徽酒 、 伊力特 、 老白干酒 给出的目标营业收入增速，均较去年实际营业收入增速有所下滑。

　　整体来看，今年Q1去年20家 白酒 上市公司实现营业收入1509亿元人民币，同比增长14.67%；归母净收入620亿元人民币，同比增长15.75%。除 岩石股份 （600696.SH）外，其余19家公司全部实现盈利。截至24Q1末， 白酒 板块预收款（合同负债+预收账款）余额为408亿元人民币，较去年同期406亿基本持平。