【广电网络】广电网络躲不掉-灰犀牛-？

　　“黑天鹅”和“灰犀牛”是一对财经领域常见词汇，“黑天鹅”常比喻难以预见性的突发事件，灰犀牛事件则是在早有警示信号和迹象后出现的大成功率事件。

　　而将灰犀牛危机用在广电运营领域，恰当又不恰当，因为一众广电运营商们不仅已经看见了“灰犀牛”，甚至已经被冲撞的“七荤八素”。

　　从大屏到小屏、从长视频到网络视听，大部分传统广电运营商都难有抵抗的掉入陷阱——或因机制问题、节目质量、“套娃”收费等，出现不同水平的用户流失、账期加长、盈利困难.......

　　对于 陕西省 运营商 广电网络 （600831.SH)，我们曾高度关注，见证其从“躺赚”到不得不下场竞争，再到被中国证券监督管理委员会立案的发展过程。

　　眼下，随着年报披露， 广电网络 的麻烦事似乎又多了一桩：亏损6.26亿元人民币，成为2002年重组后亏损最多的一年。

　　归母净收入亏损6.26亿元

　　目前， 广电网络 披露2023年报，实现营业收入23.08亿元人民币，同比下降23.02%；归母净收入亏损6.26亿元人民币，同比由盈转亏。

　　按单季度数据看，1-4季度扣非净收入分别为654.10万元、142.29万元、-7513.01万元、-5.81亿元人民币，第四季度总收入5.37亿元人民币，同比下降38.24%，归母净收入-5.74亿元人民币，同比下降1630.55%。

　　亏损仍在持续，2024年第壹季度， 广电网络 实现营业收入4.1亿元人民币，同比下降33.49%；归母净收入则亏损9317万元。

　　业绩“暴雷”，与行业整体趋势有很大关系。

　　2018年是 广电网络 的一道分水岭，当时，有线电视市场开始被加速挤占， 广电网络 也从每年“坐收”上亿元净收入跌落至温饱线上挣扎，2018—2023年扣非净收入分别为7410.33万元、-1.17亿、2329.01万、3899.67万、-1213.89万、-6.48亿，整体显现小赚大亏态势。

　　同时，公司在网数字电视主终端数量在2017年达到高点后一路下滑，2017年—2023年分别为588.37万个、570.52万个、548万个、543.03万个、540.03万个、526.53万个、511.39万个，基本盘萎缩，用户粘性降低、流失加剧。

　　不仅外部城池“失守”，作为陕西老牌运营商， 广电网络 内部亦有一些繁重负担要“抖一抖”。

　　2023年报显示，在 广电网络 25家子公司中，有19家亏损，其中宝鸡广电、华通控股、广电小贷、金马传媒均是大额亏损超千万元人民币，而在6家盈利的子公司中，赚的最多的云服务公司净收入才堪堪73.18万元。

　　目前， 广电网络 旗下子公司已经有8家净资产为负，且涉及业务颇为庞杂，包含创业投资及咨询服务、小额贷款业务、医疗器械、食品销售、计算机软硬件开发及销售、自有资金从事投资、旅游业务等，其中一些子公司因涉及资金自循环而被监管关注。

　　 广电网络 显然也意识到了，其在年报中表示，将帮助子公司围绕公司主责主业梳理业务定位，对部分经营效果欠安、发展前景不好的控股子公司和与公司业务关联度不大、管控能力较弱的参股公司，分类推进关停并转。此前，华源影视因严重亏损、资不抵债，已开展破产清算工作。

　　广电运营行业困境

　　从大屏到小屏、从长视频到网络视听，用户收视习惯和流量的转变，不仅 广电网络 落伍了，也是广电运营行业的普遍困境。

　　以其余几家上市广电运营商的归母净收入为例，2023年， 歌华有线 （600037）亏损1.72亿元、 湖北广电 （000665）亏损6.47亿元、 贵广网络 （600996）亏损13.85亿元、 广西广电 （600936）亏损6.98亿元、 吉视传媒 （601929）亏损6.93亿元人民币。

　　比了一圈下来， 广电网络 的亏损竟还不算特别突出。

　　但也不乏一些逆势增长者，例如 江苏有线 （600959.SH)2023年全年实现营业总收入75.97亿元人民币，同比上升1.22%；归母净收入3.4亿元人民币，同比增长4.24%，不过扣非净收入仍亏损3亿元人民币，营业外收入主要来源于4.4亿元的线路拆迁、损坏赔偿款。

　　而随着预缴费为主的个人用户缓慢流失，广电运营商也在逐渐加快向综合信息服务商的转型，积极对接政府和社会信息化建设需求，开辟以专网建设和智慧广电为代表的集客/政企业务（To B/To G)。

　　例如， 广西广电 目前在社会治理、政务民生、公共服务、 智慧城市 等领域发力，推进综治视联、天网改造及视频会议等项目； 湖北广电 也在深耕文化 大数据 、数公基、应急广播、数字乡村等集客/政企业务发展。

　　 广电网络 则积极发力雪亮工程，至2023年末， 广电网络 已经累计签约落地4个地市、57个县区雪亮工程项目，标的总额24.95亿元人民币，对于营业收入有所支撑。

　　图片来源： 广电网络 官方网站

　　不过，上述占据流行的集团客户很大部分是政府资源倾斜，普遍具有收入单笔金额大、信用期长的特点，回款周期与当地财政情况高度相关，造成很多广电运营商“旧伤”未愈再添“新痛”——应收账款余额和账龄增长、坏账计提比例提高、债务融资规模扩大、资产负债率增加、财务费用攀升的财务压力。

　　截至2023年12月31日， 广电网络 应收账款账面余额30.85亿元人民币，据wind数据，2020-2022年间公司应收账款为8.90亿元、15.82亿元、23.81亿元人民币，保持一路攀升。

　　同期，公司坏账准备余额4.06亿元人民币，按组合计提坏账准备中，政府部门及非营利组织组合为1.71亿元人民币，企业单位及个人组合为1.49亿元人民币。

　　另外，为满足新业务发展和日常运营需要，公司债务融资规模持续增大，造成财务费用难以消减，2019年-2023年利息费用分别为6091.03万元、8958.01万元、1.09亿元、1.53亿元、2.48亿元人民币，不断侵吞公司利润。

　　何日重回正轨？

　　从业绩来看，此前依靠垄断电视资源的广电运营商们，到了新旧动能转换关键时期，媒体融合、雪亮工程、广电5G、 智慧城市 ……均是不错的路子，但共性是——尚不能弥补传统业务下滑的缺口，转型发展的持续接续能力仍显不足。

　　长期以来广电运营商作为唯一合法有线电视网络运营商，人才引进机制不灵活，创新激励机制不足，人员常安于现状，与现代企业管理制度相差甚远。

　　如今，不求新、不求变，只能束手就擒，甚至只有“猛药去疴”“刮骨疗毒”，才不止于被市场激流冲退。

　　 广电网络 在今年透露出的“向内要效率”改革信号尤其强烈，其表示将聚焦业务发展实际问题，强化一线干部退出、优化职能运行、通顺人才流动，通过优化考核激励政策，建立业务提成纵向管理制度，推动激励直达一线，提升对一线业务的支撑能力，激发一线员工工作热情。

　　 广电网络 证券部人士表示，一线营销人员如果业务拓展取得成效，激励金当天就可直接通过内部渠道发放到账。

　　以三费情况看，2023年公司销售费用2.35亿元人民币，同比增长9.5%，原因为加大对销售人员激励；管理费用4.48亿元人民币，同比减少3.84%，原因为职工薪酬及劳务费减少。

　　一增一减中，不知 广电网络 员工体感温差咋样，但的确可看出这家老牌国企期望向更强市场化的探索。

　　另外， 广电网络 还在加快应收账款清收，推动子公司关停并转等，部署开展电视“套娃”收费和操作复杂治理，实现开机即看直播、压减收费包；并组织参加云网融合业务技能竞赛，提升技术队伍能力，强化自研能力培养，施展技术人才引领带动作用、破解经营发展技术问题。

　　治标，实效短暂，治本，方能解难。

　　未来一段时期内，在5G等各种新兴业务市场空间广阔不假，但在无法得到本质突破条件下，很难带动 广电网络 快速开脱下滑趋势，当前阶段做好有线电视用户守卫战、提高服务品质仍是关键。

　　值得强调的是，去年12月， 广电网络 曾因涉嫌信息披露非法被中国中国证券监督管理委员会立案侦查，《 广电网络 立案风波》中有过详述，目前公司尚未收到中国证券监督管理委员会的定论性意见。