【可转债】信用风险持续释放 - 低价可转债连续大跌

　　随着A股 低价股 的持续下跌，近期转债市排场临信用风险冲击，部分低价可转债连续大跌。根据统计，广汇转债上周大跌逾33%，鹰19转债单周大跌逾25%，山鹰转债单周大跌逾22%。受低价转债大面积下跌影响，中证转债本月直到今天下跌逾3%，结束了连续4个月上涨的态势。

　　6月21日，低价可转债持续大跌，广汇转债20%跌停，山鹰转债、鹰19转债跌超19%，溢利转债、首华转债、岭南转债等跌超9%，大多创出上市以来新低。据统计，截至上周五收盘，转债市场合计有77只可转债收盘价低于面值100元/张，而30天前低于100元的可转债仅31只。

　　对于近期转债市场大面积“破净”， 华安证券 认为，今年转债市排场临明显的信用风险冲击，低价券整体回调。新“国九条”的出台和过高的溢价率等原因影响市场情绪，进一步加剧低价券的价钱下跌。

　　近期， 三房巷 等部分转债评级被下调，引发了市场的抛售。

　　5月28日晚， 三房巷 公告，联合资信将公司的主体长期信用等级和“三房转债”信用等级，从“AA”下调为“AA-”。5月29日，三房转债大跌8.72%，该转债最近6月以来大跌逾两成。

　　尽管广汇转债评级近期被确定为AA+，但评级机构大公国际指出， 广汇汽车 经营受外部环境影响较大，盈利不稳定；公司资产规模持续下降，其中预付款项规模始终较大，对资金形成占用；商誉规模较大，将面临减值风险；公司受限资产占比和短时间有息债务占相当高，短时间债务负担较重。

　　广汇转债正股 广汇汽车 近期连续大跌，目前已跌破1元，退市风险高悬。公司已发布股票及可转债可能被终止上市的危险提示性公告。

　　去年，蓝盾转债和搜特转债先后被强制退市，打破了我国可转债历史上没有被强制退市的纪录。今年，鸿达转债成为史上第叁只退市的可转债，市场对转债市场可能发生的信用风险有了更清醒的理解。

　　可转债信用风险主要是指发行人无力还本付息的违约风险。一般情境下，发行人在正股票价格格持续下跌后可以通过下修转股票价格格增进转股，降低还本付息压力。然而，一旦正股触发退市条件，发行人转债兑付压力和违约风险也因此大大提升。

　　对此，东部一家公募基金人士对记者分析称，“低价转债不断下跌的背后，正是投资者对公司可能发生违约风险发生担忧从而抛售。对于高溢价、存在信用风险的可转债，投资者应予以回避，不可盲目抄底。”

　　 东北证券 固收首席分析师刘哲铭表示，当前转债信用担忧情绪尚未消散，6月尚有大量转债评级有待更新，存在转债评级下调的可能，因此短时间内不推荐参与低价券抄底。

　　 国泰君安 固收分析师顾一格指出，100元以下的转债反映的是市场对其信用风险的定价，即便最终能到期还本付息，但期间受到信用风险事件造成的流动性冲击概率较大，持有体验欠安，风险和回报匹配度较低。

　　东方金诚认为，退市新规的出台不仅会加速权益市场“坏企业”的退市进程，也使转债市场高信用风险转债发行人的退市风险和违约风险进一步加大。由于退市监管仍处于新老过渡阶段，部分转债虽当前尚未被实施退市风险警示，但已符合或若不及时调整经营状态则即将符合退市条件。