【古越龙山】黄酒圈-宫斗-升级！会稽山涨停夺-一哥- 古越龙山遭投资者连环拷问

　　“黄酒市值一哥”之争再生变数。

　　5月26日， 古越龙山 （600059.SH）、 会稽山 （601579.SH）、 金枫酒业 （600616.SH）三大黄酒股集体拉升。

　　截至收盘， 会稽山 涨停，报收21.33元/股，总市值升至102.3亿元人民币，一举超越 古越龙山 （97.26亿元），夺回“黄酒市值一哥”之位； 古越龙山 报收10.67元/股，上涨3.89%； 金枫酒业 报收6.27元/股，上涨4.67%，总市值41.95亿元人民币。

　　近期 古越龙山 与 会稽山 股票价格大幅波动，将“黄酒市值一哥”的归属之争推向舆论焦点。

　　“一哥”轮番坐

　　“黄酒市值一哥”头衔已经在一周内屡次更换。

　　5月21日， 会稽山 股票价格涨停，以89.76亿元的总市值超越 古越龙山 （89.42亿元），成为“黄酒市值一哥”。一时间，网友纷纷表示“黄酒市场变天了”。

　　22日晚， 古越龙山 发布回购股份公告，拟以2亿—3亿元人民币，在未来12个月回购公司股份。受此利好影响，23日 古越龙山 股票价格上涨，其以93.62亿元总市值赶超 会稽山 ，重回黄酒板块第壹。但其“一哥”位置没坐稳多久，26日便再度换人。

　　回溯今年以来的股票价格表现， 会稽山 涨势如虹，年初直到今天累计上涨近93%。相比之下， 古越龙山 年内股票价格累计上涨幅度超20%，虽也呈上升态势，但明显逊色很多。另外， 金徽酒 年内上涨幅度为10%，表现弱于前两家头部。

　　股票价格涨势不同，公司经营业绩与预期是重要影响因素。

　　2024年， 古越龙山 营业收入为19.36亿元人民币，同比增长8.55%，已连续4年业绩失约； 会稽山 以16.31亿元营业收入次之，但同比增速为15.6%，势头较好； 金枫酒业 年收入5.78亿元人民币，稳坐“老三”之位，与前两家头部差距较大。

　　今年一季度，两家头部差距正逐渐缩小。当期， 古越龙山 收入5.39亿元人民币，仍为三家最高，但同比下滑4.9%； 会稽山 以4.81亿元排第贰位，同比增长10.1%。一增一减之间，二者已差距缩小至不足0.6亿元人民币。

　　若照此趋势发展，未来 古越龙山 能否在业绩端坐稳“黄酒一哥”之位都要打上一个问号。

　　遭投资者追问

　　5月26日，恰逢 古越龙山 召开一季度业绩会。

　　会上， 会稽山 与 古越龙山 屡次被投资者拿来对照，涉及业绩趋势、产品年轻化高端化不同、品牌形象、行业地位多重维度，甚至有投资者尖锐发问“最近很多媒体说 会稽山 超越公司，成为新的黄酒龙头，公司没有相应的回应或是品牌形象维护措施”，一连串的疑惑也反映出外界对于 古越龙山 未来发展的担忧。

　　面对业绩下滑的疑惑， 古越龙山 总经理马川回应，一季度收入下降主要是因为市场环境的变化和企业自身的调整期。当前黄酒市场竞争激烈，行业正处于转型升级的关键阶段， 古越龙山 正积极推进产品结构优化和高端化战略，以更好地适应消费升级的 势头。在这个进程中，公司可能面临一些短时间的波动。

　　不仅营业收入差距在缩小， 古越龙山 的收益能力也逊色很多。

　　一季度， 会稽山 毛利率达60.71%，远超 古越龙山 （37.15%）和 金枫酒业 （44.94%）。高毛利使得 会稽山 有更多资金投入市场与品牌推广，一季度其销售费用支出1.06亿元人民币，销售费用率达22.1%，远超 古越龙山 （11.99%）和 金枫酒业 （19.86%）。

　　马川也坦言， 古越龙山 在市占率尤其是外围市场占据重要地位，在市场策略的灵活性方面尚有提升空间； 会稽山 民营机制在市场推广和运作上相对灵活。

　　黄酒市场在整个酒饮市场中其实不算大，且市场观念中黄酒价格相对偏低，甚至会被当作烧菜的料酒使用，也容易“卖不上价”。

　　淘宝官方旗舰店内， 古越龙山 门店销量最高的是三年花雕酒500ml*2瓶装，到手价23.87元，折合单瓶约12元，已售3万+； 会稽山 销量最高的是五年花雕酒500ml*1瓶装，到手价23.75元，已售4万+。十几、二十几的花雕酒仍然是销量负担负责，也反映出黄酒的大众消费根基。

　　近些年， 古越龙山 与 会稽山 都在进行高端化布局，目前两家的中高档酒占比都已在70%以上。

　　一季度， 古越龙山 中高档酒销售收入3.77亿元人民币，同比下滑4.95%，占酒类收入的比重为70.75%，与上期基本持平；对照来看， 会稽山 中高档黄酒收入3.36亿元人民币，同比增长12.07%，占酒类收入的72.54%，提升2.63个百分点，其高端化趋势较前者也更为乐观。

　　今年，两家企业还先后对产品进行了提价。

　　3月31日， 会稽山 先因成本上涨和市场供需变化，对纯正系列黄酒产品提价4%—5%，三年陈系列提价6%—9%，坛装系列、花雕系列提价1%—9%等。 古越龙山 紧随其后，宣布鉴于部分产品包装及配方优化调整，彩包花雕（加饭）系列提价2%—5%，清醇三年系列提价4%—8%等。宣布提价后，两家公司股票价格都出现一定上涨。

　　70%的中高档酒占比不是终点，当12元花雕仍卖“断货”，如何让消费者为“黄酒价值”而非“低价刚需”买单，才是重点。