【2025】周末重点速递 - 央行发声！维护资本市场稳定运行；券商热议-春节效应- 2025年行情将如何演绎？

　　（一）重点消息

　　1月4日，据中国人民银行网站，2025年中国人民银行工作会议1月3日-4日召开。会议强调，充分施展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，守住不发生系统性金融风险底线。完善和加强房地产金融宏观审慎管理，支持构建房地产发展新模式。用好用足支持资本市场的两项结构性货币政策工具，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定运行。

　　（二）券商最新研判

　　 招商证券 ：岁末年初的“春节效应”和“业绩披露期效应”如何演绎？

　　1、A股的“春节效应”是指春节前后市场出现的季节性规律表现。通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大，投资者落袋为安情绪升温。机构投资者在结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现。从概率上来看，较为明显的是春节前30天至春节前，沪深300、300红利上涨的机率相对较高。

　　2、春节后，随着流动性改善、长假结束，投资者要重新加仓；春节后发布的一月金融数据多出现信贷“开门红”，经济复苏预期可能升温，春节后距离两会更近，投资者开始对两会政策进行预期和布局，市场风险偏好会明显升温，偏成长、偏小盘风格明显升温，上涨和正逾额收益的机率明显加大。从历史概率来看，春节后效应更加明显，小盘指数上涨概率明显提升。

　　3、市场重要的风格和转折也往往出现在春节前后。例如2016年、2019年、2024年的春节后，市场结束了下跌趋势，回到上行趋势；历史上屡次类型的大切换，如2013年春节后从价值切换为成长；2019年春节后从大盘价值转向大盘成长，2021年春节后，市场从大盘成长转为小盘风格占优。每年春节前后都需要关注大的风格切换的存在性。

　　4、过了每年1月初，就逐渐进入上市公司年报业绩预告披露的时间窗口，上市公司业绩就进入到了兑现期，这会造成两个效果，对于偏主题、偏炒作的标的较为不利。部分业绩较差的上市公司，在业绩预告披露时可能存在被实施退市风险或面临直接退市的可能，这也使得这些标的面临较大的股票价格下行压力。前期上上涨幅度度较大，估值较贵，偏主题催化的小盘风格标的面临较大的调整压力。

　　5、为了回避业绩披露的“暴雷”，投资者往往会选择绩优蓝筹或低估值蓝筹作为防御。从指数表现来看，在1月初至20日，沪深300/300红利上涨的机率较大；而进入业绩披露高峰期后，沪深300/300红利上涨概率也明显降低，而小盘风格，中证1000下跌概率较大，跑输整体指数的机率也在加大。

　　6、从业绩披露期结束后，进入业绩的相对真空期。业绩问题不再掣肘股票价格表现，春节结束后流动性往往也是相对充裕的时候，而且临近两会的召开，这时，小盘风格开始反弹，并且开始获得明显的逾额收益。因此，每年2月，中证1000上涨的机率较大。如果综合考虑“春节效应”和“业绩披露期效应”，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向。随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。

　　 东兴证券 ：A股2025年砥砺前行，慢牛可期

　　1、A股进入新的牛市周期：政策反转奠基牛市基础，A股的牛市周期总是与当时全球和国内政治经济周期心心相印，本轮经济下行周期主要特征是房地产下行周期造成资产负债表受损，需求端不断下行，为了扭转下行趋势而推出系列重要政策。利率下行造成风险偏好提升，中美进入利率下行共振期，美联储预计2025年继续降息两次，中国央行表示未来有比较大的降息降准空间。

　　2、A股市场供需格局改善，IPO数量和融资额均大幅下降，同时居民端股票配置偏低，机构配置比例提升，基金发行仍有较大增量。制度性红利逐渐显现，资本市场高质量发展内涵发生重大变化：从重视融资功能的增量向推动存量质量转变，吸引中长期资本，同时提高上市门槛，加大退市力度，鼓励资产重组整合，有效提升存量上市公司长期投资价值。

　　3、2025年显现结构性慢牛，从牛市演绎形态和周期来看，显现出三阶段特征：第壹步：经济下行阶段，出台重磅政策，刺激经济和股市，形成政策底。第贰步：政策验证期，形成市场底。第叁步：基本面改善，形成主升趋势。从政策底到市场底，从市场底到业绩底，市场传导的是从预期到现实的理论过程。过去这三次大的牛市周期，最终走出主升行情，最终基本面起到决定性作用。

　　4、2025年行情由三个核心因素决定：政策、经济基本面和外部因素。二因素好转，一因素压制：经济基本面好转显现弱复苏，政策持续发力，外部压力持续。则指数稳步上行，个股从小向大均衡，指数稳步抬升，市场空间有望向3800点拓展。2025年3-4月和7-8月是市场验证期的两个重要时点。

　　5、美国降息节奏影响中国货币政策，根据最新消息，美联储表示2025年只会降息两次，低于上次预测的四次。美元利率下行空间和节奏对我国货币空间释放将会有所影响。另外就是特朗普对华政策的不确定性。

　　6、指数层面可能是一波三折，趋势向上，底部抬升。指数波动范围：市场可能形成以3200-3300点为新的价值中枢平台，向下有10%的波动空间，向上有至少15%的弹性空间，说白了，向下低点在3000点附近，向上的高点至少在3800点附近。我们倾向于明年的 势头是振荡向上的 势头，下半年指数会更好一点。起因是基本面的恢复叠加外部因素的弱化和政策较为积极的应对。

　　7、如果市场是结构性慢牛走势，则市场风格从避险为主的熊市思维向弹性为王的牛市风格转换。建议重点关注：大科技与消费。大科技：TMT， 军工 、 机器人 、低空经济、卫星通讯等新兴产业。消费：食品饮料、医药、医美、旅游等低位板块，可能存在较大的期待差。另外就是资产重组，以央企及地方国资平台的资产注入，和中小创科创为代表的资产注入为代表。

　　（三）券商行业掘金

　　 天风证券 ：CES展以AI为主轴，智能眼镜为AI技术落地核心终端

　　1、2025国际消费电子展（CES2025）将于2025年1月7日至10日在拉斯维加斯举行。预计此次参展企业、产品数量及注册参会人数再创新高。展会将覆盖音频/视频、游戏、元宇宙、自动驾驶、 物联网 、AI产品等多个领域。延续CES2024最热门的主题AI，预计CES2025将有更多的产品与技术进行发布展示；其它主题包含可持续发展和绿色技术、汽车技术与卓越的出行技术、数字健康、 智能家居 设备、 虚拟现实 和 增强现实 。2024CES展AI终端百花齐放，2025年有望延续。

　　2、智能眼镜为AI技术落地核心终端，交互体验有望持续升级。智能眼镜在CES2024上获得了突破，代表了传统框架和耳机的时尚替代品，它仍然可以提供有目共睹的沉醉式功能，例如板载 人工智能 、用于直播和视讯的摄像头，甚至内置耳戴式解决方案。根据2025CES创新名单，以MOJIE的超轻量多色AR+AI眼镜为例，该产品以树脂衍射波导为核心，重量仅49克，是全球最轻的双眼多色智慧眼镜。该产品融合了专有的近眼显示系统、感知互动和量产工程，在超轻量、抗冲击、透光率和隐私保护方面具有明显优势，它是AIGC的最佳硬件，重新定义了下一代信息显示和互动。

　　3、AI PC技术持续升级，海外大厂新品有望持续发布。2025年1月6日NVIDIA执行长将在CES展会中进行主题演讲；根据techradar预测，Nvidia有望推出下一代Blackwell GeForce显卡，包含RTX5090旗舰版和RTX5080，这两款型号都有望在性能上实现提升。根据CES2025年 人工智能 、计算机硬件获奖产品名单，其中AMD的处理器Ryzen AI9HX370，应用在笔记本电脑Copilot+，具有神经处理单元NPU，可提供每秒50兆次操作(TOPS)的AI处理能力。

　　4、随着AI应用落地终端，有望开启AIOT需求快速增长；SOC作为核心芯片科技创新+AI需求有望带动AI SOC量价齐升；视觉丰富下游应用场景，有望带动视觉SOC与CIS需求提升。建议关注：AI眼镜SOC： 恒玄科技 、 中科蓝讯 、 炬芯科技 等；AI家居SOC： 瑞芯微 、 晶晨股份 、 全志科技 等；AI视觉SOC：星宸科技、 富瀚微 、 北京君正 等；AI玩具SOC： 乐鑫科技 、 龙迅股份 、翱捷科技、 泰凌微 、 博通集成 等；配套存储/CIS/方案： 兆易创新 、 普冉股份 、 东芯股份 、 恒烁股份 / 韦尔股份 、思特威、 格科微 / 润欣科技 等。

　　上海证券：人形 机器人 产业端迎来密集催化，商业化落地进程加速

　　1、2024年12月23日， 重庆市 多个市级部门联合举行“推进具身智能 机器人 产业创新发展新闻发布会”，为推动日前印发的《 重庆市 支持具身智能 机器人 产业创新发展若干政策措施》， 重庆市 已启动实施具身智能 机器人 “揭榜挂帅”项目，面向全国征集3类项目需求，包含技术攻关类、场景开放类和开源社区类。接着将进行“选种、育苗、培优”，围绕优质中小企业“生成、发展、壮大”实施梯度培育。

　　2、OpenAI布局实体 机器人 领域。据The Information报道，OpenAI正积极布局实体智能 机器人 领域，并重启了已解散四年的内部 机器人 开发团队。此前，OpenAI通过投资Figure AI、1X、Physical Intelligence三家实体 机器人 公司，并提供GPT系列模型支持，OpenAI正稳步推进其在实体 机器人 领域的布局。

　　3、星动纪元端到端原生 机器人 大模型ERA-42亮相，即“纪元原生 机器人 大模型”，展示其与自研五指灵巧手星动XHAND1结合后的灵巧操作能力，已学会了使用不同工具完成100多种复杂灵巧的操作任务，并且持续在同一个模型下学习新的技能，模型完全基于其强大的泛化和自适应力，能在不到2小时内通过收集少量数据就学会执行新的任务。

　　4、2024年12月26日， 广汽集团 发布了其第叁代具身智能人形 机器人 新品——GoMate，这款 机器人 采用了行业首创的可变轮足移动结构，GoMate的核心零部件全部由 广汽集团 自主研发，经过一段时期的练习后，GoMate将优先应用于广汽自身的汽车产线，承担检测、分拣等任务，公司计划在2025年实现自研零部件的批量全球发售。到2026年，公司预计将完成GoMate的小批量生产。

　　5、近期产业端迎来密集催化，人形 机器人 产业链发展进一步提速，2024年是人形 机器人 商业化元年，人形 机器人 商业化落地可期，建议关注受益的国内零部件厂商，T链建议关注：①总成： 三花智控 、 拓普集团 ；② 传感器 ： 东华测试 、安培龙、 汉威科技 等。③ 减速器 ： 绿的谐波 、 双环传动 、 中大力德 等；④丝杠： 北特科技 、 贝斯特 、 恒立液压 等；⑤电机： 鸣志电器 等；⑥设备： 秦川机床 、 华辰装备 、 日发精机 等。华为链建议关注： 拓斯达 、 兆威机电 、 中坚科技 、 禾川科技 、埃夫特等。