【顾冯达】中国实施钨碲铋钼铟出口管制 专家 - 将加速产业价值链向-微笑曲线-两端攀升

　　2月4日，商务部、海关总署联合发布公告称，为维护国家安全和利益、履行防扩散等国际义务，经国务院批准，决定对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制。出口经营者出口上述物项应当依照《中华人民共和国出口管制法》《中华人民共和国两用物项出口管制条例》的有关规定向国务院商务主管部门申请许可。本公告自发布之日起正式实施。《中华人民共和国两用物项出口管制清单》同步予以更新。

　　同日，商务部新闻讲话人在答记者问时表示，此前已向有关国家和地区作了通报。对钨等相关物项实施出口管制是国际通行做法。中国作为全球主要的钨等相关物项生产国和出口国，长期以来，坚定履行防扩散等国际义务，根据维护国家安全和利益需要，依法对特定相关物项实施出口管制，此次增列相关物项，体现了统筹发展和安全的管制宗旨，有助于更好维护国家安全和利益，有助于更好履行防扩散等国际义务，有助于保障全球产业链供应链安全稳定。出口符合有关规定的，将予以许可。

　　在二级市场中，多家布局钨、碲、铋、钼、铟业务的上市公司，股票价格显现出上扬态势。据记者观望，2月5日至2月6日， 厦门钨业 （600549.SH）、 中钨高新 （000657.SZ）、 章源钨业 （002378.SZ）、 株冶集团 （600961.SH）的股票价格，连续两日实现上涨。

　　值得注意的是，政策在二级市场引发的股票价格波动，只是其影响的初步体现。从更宏观的行业角度来审视，强化战略金属出口管制有着深刻的时代背景和战略意义。

　　加强战略金属出口管制

　　不久前，中国有色金属工业协会发文表示，近年来，包含有色金属在内的众多战略性矿产资源越来越成为大国博弈的焦点。面对复杂严峻的世界发展环境和形势，科学的出口管制对于维护世界和平与发展的重要意义更加凸显。在此环境下，强化有色金属出口管制势在必行。

　　这时，中国有色金属工业协会强调，强化有色金属出口管制与深化高水平对外开放是内在统一的。在全球化经济体系中，各国之间形成了相互依存、互为补充的产业链条，有色金属供应的稳定性关系到全球制造业甚至整个经济体系的健康运行。出口管制不是禁止出口，中国一直坚持公正、合理、非歧视的出口管制，从企业的实践看，正常的、民用的出口申请通常会得到批准，对于合规表现良好的企业还会给予许可便利，这都将对供应链稳定提供有力支撑。

　　2月7日，国信期货首席分析师顾冯达在接受《华夏时报》记者采访时表示，从近年来的全球相关经贸管制的案例来看，此次战略小金属的管制政策其实其实不是孤立事件，而是近年来我国加强两用物项出口限制等系列政策的延续，其战略意图直指国家安全与全球产业话语权重构。

　　值得强调的是，2023年7月，商务部等相关部门就曾对镓、锗、锑、超硬材料、石墨等相关两用物项实行过出口管制措施。

　　2024年12月3日，商务部发布公告称决定加强相关两用物项对美国的出口管制，禁止两用物项对美国军事用户或军事用途出口，原则上不予许可镓、锗、锑、超硬材料相关两用物项对美国出口。

　　顾冯达指出，此次出口管制政策的核心意图与深远考量在于，我国综合考量国家安全、产业安全、全球价值链主导权、地缘政治博弈和环保与资源可连续性等多方面因素。钨、碲、铋、钼、铟等战略小金属是半导体、 新能源 、航空航天和国防工业的关键原材料，我国作为全球主要生产国和出口国，实施出口管制有助于防止战略资源外流，降低关键技术被“卡脖子”的危险，同时倒逼国内产业链升级，推动从低附加值原料出口向高附加值产品出口转型。在中美科技竞争环境下，该政策也可视为对西方限制中国获取芯片制造技术的反制，增加谈判筹马，并推动行业集中度提升，并有助于在全球变局加速演进的竞争中加强话语权。

　　据 中信建投 证券研报，战略金属是发展新质生产力所务必，将“主导未来”。面对全球新的技术革命浪潮和国内的制造业升级，元素需求结构发生重大变化，小金属需求迎来春季，小金属虽然单位用量不大，但所施展的作用却不容小觑，如钼元素的“耐磨、耐腐蚀、耐高温”性质之于高端制造，锑元素的“澄清”性质之于光伏玻璃、“热缩冷胀”性质之于 军工 、半导体等。 新能源 、 新材料 、 人工智能 等新质生产力将开启战略金属需求新周期。

　　将加速产业价值链条向“微笑曲线”两端攀升

　　可以看出，钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制，对相关企业影响深远。其中，最为直接且短时间的影响体现在二级市场上，近两日，多家布局钨、碲、铋、钼、铟业务的上市公司，股票价格显现出上扬态势。而从长远来看，为适应出口管制造成的行业变革，这或将影响相关企业的战略布局。

　　顾冯达指出，从近年来我国战略小金属的政策调整的战略来看，此次管制政策实现了三重突破：其一，将国家安全界限从传统军事领域延伸至战略性新兴产业供应链，钨（半导体关键材料）与铟（新一代显示技术核心元素）等“工业 维生素 ”的出口管控，实质是对全球高端制造“咽喉要道”的精准把控；其二，通过倒逼机制推动产业升级，我国虽占据全球钨供应80%、铟供应50%以上的绝对优势，但高端硬质合金、半导体靶材等产品仍依赖进口，政策将加速产业价值链条向“微笑曲线”两端攀升；其三，构建资源－技术－市场的战略闭环，针对美国在稀土、镁、锗等品种对我国80%以上的进口依赖度，政策形成了有效的战略对冲。

　　顾冯达直言，对国内企业而言，战略调整窗口期已经开启。龙头企业需沿三个维度突破：纵向整合构建“矿山－深加工－回收”全产业链（如洛钼集团钼-铜-钴产业闭环），横向突破高纯材料（半导体级99.999%铟）和循环技术（液晶面板铟回收率提升至50%以上），市场端转向服务国内 新能源 （风电钼钢需求年增15%）、第叁代半导体等战略新兴领域。

　　“政策实质上划定了产业进化路线—未来5年，不具备技术转化能力和资源整合能力的企业将在故步自封中面临淘汰压力。”顾冯达说。

　　据 洛阳钼业 官方网站资料，其在中国境内主要运营三道庄钼钨矿区和合营企业所属的上房沟钼铁矿区，从事钼、钨金属的采选、冶炼、深加工、科研等，拥有采矿、选矿、冶炼、化工等上下游一体化业务，主要产品包含钼铁、仲钨酸铵、钨精矿及其它钼钨相关产品，同时回收副产品铁、铜、萤石、铼等矿物。2024年上半年，中国钼钨板块产钼7349吨，产钨4020吨，实现营业收入38.81亿元人民币，毛利15.53亿元人民币。

　　另外，顾冯达亦提到，出口管制对不同类型公司的影响存在明显分化。对于掌握深加工技术的企业，如 厦门钨业 、 中钨高新 等，其高端硬质合金产品将受益于国内产能替代，迎来新的发展机遇；同时，该政策有助于推动回收技术企业提升铟、碲等稀缺金属的回收率，并增进替代材料研发企业的发展。然而，单纯依赖初级产品出口的矿山企业，如未布局下游加工的钨精矿出口商，短时间内营业收入可能下降30%以上；国际供应链依赖型公司，如光伏企业需进口碲化镉薄膜技术，可能面临成本上升的挑战。

　　“此次出口管制政策将对国内钨产业链上下游企业的协同发展发生长远影响。上游资源端将面临转型压力，小型矿山因环保和技术投入不足可能被兼并，龙头矿企和中游企业将加强淘汰竞争以增强自身市场竞争力。下游应用端则将倒逼开发替代方案，例如在光伏领域推动碲化镉薄膜与钙钛矿技术的融合创新，提升产业链整体抗风险能力。”顾冯达说道。

　　相关金属定价权转移将成为一定趋势

　　据东莞证券研报，钨、碲、铋、钼、铟五种资源均具备军民两用性质。2024年，我国的钨资源储量为240万公吨，钨矿产量达到6.7万公吨，均位于全球第壹；精炼碲产量为750公吨，占到全球约76.53%；精炼铋产量为1.3万公吨，占到全球约81.25%；钼产量为11万公吨，位于全球首位；铟产能为1100公吨，产量为760公吨，均为全球第壹。

　　 中信建投 证券还在研报中指出，本次公告是此前锗、镓、锑等金属出口管制政策的延续，关键矿产资源已成为各国博弈的新“战场”，而实施出口管制的金属类别其实也是国家层面对其战略价值的“背书”。但除此之外，战略金属自身的基本面也已经足够优秀，近年来锑锗钨钼铟等一众战略小金属价格已出现较大幅度上涨，主要因素在于供给端资源稀缺性日益显性化叠加需求受益产业巨变，我们持续看好战略金属投资机遇。

　　以钨价为例，金投网数据显示，2024年1月2日，黑钨精矿（≥65%）的价钱为122500元/吨，2024年12月31日的价钱为142750元/吨，年内上上涨幅度度为16.53%。

　　另从钼价来看，金投网数据显示，2024年1月2日，1#钼（≥99.95%）的价钱为457.5元/千克，2024年12月31日的价钱为469元/千克，年内上上涨幅度度为2.51%。

　　在顾冯达看来，相关金属定价权的转移也将成为一定趋势，我国在国际市场上的话语权将进一步增强。

　　“此次对钨、碲、铋、钼、铟相关物项实施出口管制是我国在战略资源管理上的重要布局，既有助于维护国家安全和利益，又推动产业升级和可持续发展。在国际经贸格局深刻变革的当下，中国此次出口管制既是对‘资源民族主义’全球蔓延的应对，更是构建新发展格局的主动作为。正如商务部讲话人强调，政策绝非闭关锁国，而是以高水平安全护航高质量发展。当全球80%的镓、70%的镁、60%的稀土流动路径因此改变，世界正在见证一场静默而深刻的产业权力转移。尽管短时间内可能造成一定挑战，但从长远来看，将为我国在全球产业链中占据更有利位置奠基坚实基础。”顾冯达说。