【阿里巴巴】中概股巨头财报揭幕 - AI开启增长新局面

　　本周，中概股财报季迎来关键节点，阿里巴巴、百度、网易等科技巨头相继披露业绩报告，阿里云、百度智能云收入均出现大幅增长，向市场勾勒出 人工智能 技术驱动下的增长新图景。

　　市场分析人士认为，本轮中概股的价值重估本质是全球资本对我国科技创新能力的重新评估。随着越来越多的外资大行唱多，华尔街逐渐达成共识，中国资产拐点显现，科技股或有深远的上上涨幅度度。

　　AI成核心增长点

　　随着 人工智能 技术持续发展，中概股显现出全新的增长势头。阿里巴巴于当地时间2月20日发布的财报显示，2025财年第叁季度公司总营业收入达2801.5亿元人民币，同比增长8%，净收入同比飙升。其中，阿里云收入为317.42亿元人民币，同比增长13%；AI相关产品收入连续六个季度保持三位数增长，成为核心增长引擎。同时，在财报电话会议中，公司宣布未来三年将在云和AI基础设施上的投入超过去十年总和，并计划推出基于千问Qwen2.5-MAX的深度推理模型。

　　受业绩提振，当日阿里巴巴美股盘前一度涨超14%，最终收涨8.09%，年内累计上涨幅度超60%。2月21日，港股阿里巴巴股票价格开盘涨超14%，最终收涨14.56%，报收138.5港元/股。高盛发布报告称，阿里巴巴业绩大幅超预期，管理层在财报电话会议中对AI相关资本支出也高于预期。因此，其将阿里巴巴美股和港股的目标价分别从117美元和114港元上调至160美元和156港元，维持“买入”评级。

　　高盛称，上调目标价的起因是因为阿里巴巴在中国大陆的核心电商业务利润稳定，和阿里云收入增长的加速。其预计阿里云2026财年和2027财年收入增速分别为23%和25%，高于此前预测的13%和14%。

　　百度日前公布的最新财报显示，尽管在线营销收入疲软，可是公司通过AI战略打开新增长点。百度2024年总营业收入为1331亿元人民币，同比下降1%，百度智能云业务第四季度收入同比增长26%。文心大模型日均调用量达16.5亿次，并计划于6月30日开源文心大模型4.5系列，以扩大生态影响力。

　　另外，网易和Bilibili在最新公布的财报中披露了AI的布局情况。网易在游戏开发中通过AI优化游戏设计和用户体验，提升游戏的用户参与度；Bilibili则利用AI进行内容推荐和视频流处理优化。

　　外资大行集体唱多

　　资金方面，2月以来，跟踪中概互联网股票的KWEB持续迎来资金流入，截至2月20日，合计15.83亿美元净流入该ETF。KWEB成分股包含阿里巴巴、腾讯、拼多多、美团等热门中概股，近期随着成分股股票价格上涨和资金的增持，规模迅速膨胀至82亿美元，是目前海外规模最大的中国股票ETF。同时，南向资金加速流入港股科技股，今年以来净买入额已超1957亿港元，接近去年总量的四分之一。

　　市场分析人士认为，本轮中概股的价值重估本质是全球资本对我国科技创新能力的重新评估，而阿里巴巴的财报将成为用于审视国内AI投资趋势的首个催化剂，新的经济范式或正在到来。

　　基于此，摩根士丹利、高盛等国际投行近期密集上调了对我国资产的评级。高盛研究部首席中国股票策略分析师刘劲津认为，近期AI相关发展改变了我国的科技题材叙事，助力恒生科技指数、 MSCI中国 指数在过去1个月大涨27%、19%。

　　根据ChatGPT给美股造成的钱财流入，高盛预计中国AI叙事或将吸引高达2000亿美元的净买入资金（包含南向资金），从而部分扭转全球投资者对我国股票的低配局面。基于增长前景改善加之潜在的信心，高盛将 MSCI中国 指数目标点位上调至85点。

　　另外，摩根士丹利一改此前谨慎态度，同样调高 MSCI中国 指数目标价。其称，中国股市正迎来结构性改善，预期ROE与估值将实现可持续增长，因此将 MSCI中国 指数的评级上调至“等权重”，并预计 MSCI中国 指数将在2025年年底达到77点，比之前的目标价高出22%。同时，摩根士丹利提高了恒生指数、恒生中国企业指数2025年年底的目标价，分别上调至24000点、8600点。

　　或有长远上上涨幅度度

　　“中国股票估值长时间以来一直很有吸引力，AI等重要催化剂的出现让情况发生了变化。中国股票市场，尤其是我国科技股，或会有深远的上上涨幅度度。”景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，DeepSeek造成的各种有利因素，包含提高效率、缩减成本、提供更强的计算能力，并且也大大降低了各行各业使用AI的门槛，这些有利因素或能惠及许多中国公司，进而推动中国股票重估。中国企业正在向增值链上游迈进，某些行业可提供极具竞争力的产品。

　　站在产业变革的十字路口， 中信证券 表示，当前仍处于AI时代的早期，中国科技企业的突围之路兼具机遇与挑战。虽然DeepSeek实现了自主创新与突破，可是从突破到引领，从技术创新到应用落地，从改变预期到创造价值，从本土低质量‘内卷’到全球化高质量发展，中国科技企业要走的路仍然很长。因此，长期看好中国科技甚至更大范围资产的重估和成长空间。未来，每一次大的技术突破和应用落地，都有机会造成系统性的估值提升。