【曲少杰】-最靓板块-熄火资金-高低切-何时回归？

【查看信息来源】 3-1 15:49:50

【曲少杰】【高低切】【最靓板块】

　　在最近科技板块唱主角的行情里，去年大火的红利板块却略显落寞。

　　红利板块不仅整体行情下挫，板块内更是分化严重。有机构分析，在科技板块异军突起的环境下，资金的“高低切”是红利板块下跌的核心因素，且红利板块兼具股性和债性，当债市收益率振荡上行时，红利板块同样会受到影响。

　　展望后市，基金公司认为，红利资产凭借出色的经营质量和较高的股息率，有望持续吸引长线资金进行配置。但也需关注持仓拥挤度等交易类别指标，和利率中期下行前提假设是否变化。

　　红利板块缺席科技盛宴

　　随着DeepSeek的横空出世，A股迎来“资产重估”，在科技牛行情渐入佳境之时，去年最火爆的板块与科技股走出了此消彼长的势头。据数据统计，中证红利指数年后下下跌幅度度约为3.24%，与“ 机器人 ”“ 人工智能 ”等概念股冷热不一。

　　为何红利熄火？天风国际研报称，“说到底还是资金的存量博弈引发的。”该机构认为，在以往熊市的阶段，其它都跌，钱就会去寻找确定性投资方向，红利起码有稳定的股息，所以钱就都往红利里面去避险，再加上保险资金每年是比较明确的增量，其它地方都是流出的，红利也至少是平衡的。可是当行情反过来时，转暖的时候，其它两块的钱财增量更多，钱就都从红利里往外跑。

　　另外，在中国电信、中国移动和中国联通等个股频繁创下历史新高之际，红利板块整体依旧下跌，与周期资源品价格下行不无关联。

　　据统计，从年初至2月26日，中证红利指数主要被煤炭、交通运输、银行、石油石化等5大行业所拖累。其中，表现最差的是煤炭行业，由于煤炭价格快速下跌，中证申万煤炭指数年内下跌11.94%，石油石化板块下跌5.82%，较为稳健的银行指数也微跌1.37%。

　　ETF仍在加仓

　　虽然整体业绩面临回撤，可是二级市场资金依旧涌入红利这一赛道，年内多个红利主题ETF被净买入。

　　还有机构人士认为，红利板块兼具股性和债性，债性是其近年来表现突出的主要原因。由于红利股会定期给予投资者丰厚的分红，市场认为，股票分红不仅可以作为长期稳定收益，而且还可以作为股票价格向下波动的安全垫。在这种情景下，红利股实际上类似于“永续债券”，从而与债市表现出一种同进同退的正相关关系。当债市收益率振荡上行时，红利板块同样会受到影响。

　　据统计，景顺长城中证国新港股通央企红利ETF年内份额增超14.73亿份，华安恒生港股通中国央企红利ETF增超11亿份、招商中证红利ETF份额亦增加了10.18亿份，41只相关ETF中共有25只产品份额上涨。

　　中加基金表示，AI标的来到高位时资金发生分歧，部分资金高切低去布局相对低位的顺周期类标的期待经济方面催化到来。

　　“行业上，对于偏防御的红利类行业，配置比例短时间可适度降低，后续根据市场振荡和主线板块走势择时回补。低利率环境对红利风格形成中长期流动性支持，仍然具有很高稳定性。建议配置有催化的红利标的（化债、市值管理、两新两重相关催化较为密集，另有乌克兰重建一类的小主题，短时间可配置更多收益的破净央企）、估值较低资金流稳定的公用、金融、贵金属等行业。”中加基金表示。

　　依旧具备性价比

　　长城基金曲少杰认为，春节后，在DeepSeek效应带动下，市场走出了一波强势科技行情，但同时也仍面临中美贸易博弈、美联储加息放缓等一系列不确定因素，投资者对稳定回报的配置需求并未降低。

　　曲少杰认为，从资产配置角度来审视，红利资产其实不是只能是熊市的防御手段，更是穿越牛熊周期的稳健选手，适合长期作为底仓型资产。

　　一方面，低利率环境下，无风险利率的势头性下行将对高股息资产形成长期驱动力，股息率与利率的“剪刀差”或持续扩大。随着经济转型升级持续推进，利率中枢或将延续振荡下行趋势，红利资产凭借出色的经营质量和较高的股息率，有望持续吸引长线资金进行配置。另一方面，政策端也持续利好红利资产。为投资者创造长期回报已然成为资本市场基础制度建设的重要方向之一，新“国九条”明确提出强化上市公司的分红约束机制，春节前又有推动中长期资金入市的重磅方案落地，红利资产有望持续受益。

　　“在红利投资逻辑受到认可的当下，相较于A股市场，港股红利资产估值更低、股息率更高，从投资角度而言，或更具性价比。”曲少杰进一步介绍。

　　泉果基金基金经理钱思佳认为，红利策略仍具备有效性。当下固收市场存在“资产荒”，A股中高股息类资产股息收益率相较于其它固收类资产仍具吸引力。同时，政策持续引导上市公司加大分红力度，红利类资产吸引力不断增强。从市场新增资金需求来看，除逾额储蓄外，保险行业资金也颇为可观，且随着新创设的证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项结构性货币政策工具逐步落地，将为高股息类资产造成相对稳定且持续的新增资金流入。