【泸州老窖】海量财经 - 被质疑-左手压货 右手放贷- 泸州老窖如何-重返前三-？

　　海报新闻记者田柳报道

　　2024年底， 泸州老窖 以26.03%的年度下跌幅度，位列 白酒 板块垫底。这一表现折射出企业自身的经营困境，有很多业内人士感慨， 白酒 行业分化加剧的寒风终于吹向了曾经的“浓香开山祖师”。

　　但更被市场所关注的还是 泸州老窖 压库存和放贷问题，甚至被戏称为“左手压货，右手放贷”，才造成其陷入“虚假繁华”的恶性循环。

　　海报新闻记者从 泸州老窖 2024年三季报中获悉，存货达到123亿元人民币。 泸州老窖 的原材料、半成品和库存商品都显现出迅速增长的 势头。其中，半成品从2019年到2024年增长了近4倍，达到100.54亿元人民币，占总存货的82%。

　　据Wind数据显示，截至2024年第叁季度， 泸州老窖 的存货周转天数已经达到了1149.07天，远超 贵州茅台 （约500天）、五粮液（约400天）等于行，甚至高于区域酒企 古井贡酒 。存货周转天数的增加表明 泸州老窖 的流动资金使用效率低、变现能力差，这反映出其存货积压和周转速度缓慢的问题。

　　库存的压力直接造成价格体系溃散。2023年8月， 泸州老窖 将52度国窖1573的出厂价提升至980元/瓶，试图巩固高端定位。最近，记者在电商平台注意到，该款酒在部分酒类专卖店的价钱甚至低于出厂价，与官方建议零售价1499元形成严重倒挂。

　　更危险的是，库存压力正从经销商向企业传导。 泸州老窖 的股票价格大幅下跌，市值也明显缩水。截至2月28日， 泸州老窖 的市值较其巅峰时期蒸发超过60%，从4000亿元跌至千亿规模。

　　除了库存大量积压， 泸州老窖 的贷款问题也始终处于风口浪尖。

　　《“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”重磅来袭》文章截图

　　2023年3月， 泸州老窖 集团有限责任公司微信公众号发布文章《“酒商贷”“酒企贷”“酒人贷”重磅来袭》，介绍其旗下小额贷款企业龙马兴达小额贷款股份有限公司（以下简称“龙马兴达”）推出的产业链金融服务平台。文中明确表示，上线产品分别面向 泸州老窖 产业链下游经销商、上游供货商和优质个人客户。

　　值得注意的是，2023年 泸州老窖 的货币资金高达259.5亿元人民币，但长期借款有100亿元人民币，年报中标注为“主要系本期取得银行借款所致”，2024年一季度进一步升至120亿元人民币。不禁让人疑问，账面资金充分的情景下，上百亿的借款用在了何处？

　　但 泸州老窖 却屡次否认向经销商放贷的表现。老总刘淼在2023年业绩说明会上明确表示，公司“不存在通过关联方等任何形式向经销商贷款的情形”，并强调内部控制经过审计机构审查。官方解释长期借款100亿元用于业务扩张和项目建设，如智能酿造技改、文旅项目等，并称借款利率低于存款利率，存在套利空间。

　　尽管 泸州老窖 始终在否认，但并未完全打消市场的疑虑，在近几年年报中仍然可以看到些许不得人心之处。公司称100亿元的借款用于项目储蓄，但根据财报，同期在建工程，如智能酿造技改项目合同负债投入仅47.8亿元人民币。大量金额闲置在账面中还是所归何处暂不可知。

　　“ 泸州老窖 始终锚定重回中国 白酒 行业前三的目标。”3月2日，刘淼在年度经销商表彰暨营销会上称。然而现实是残酷的，2024年三季度， 泸州老窖 实现营业收入243.03亿元人民币，净收入115.93亿元人民币，均落伍于洋河和汾酒。若企业未能及时调整依赖压货与金融化扩张的路径，其“重返前三”的战略目标或将面临挑战。