【萤石网络】大华股份出售-潜力之星-，晨壹基金12亿控股乐橙

　　3月3日晚间， 大华股份 公告称公司及员工持股平台合计以11.15亿元的对价出售了华橙网络50.93%的股权，接盘方正是晨壹基金旗下的有限合伙公司上海挚澄。

　　此次被出售的华橙网络的核心产品包含智能摄像机、智能门锁等，是 大华股份 创新业务下布局智慧生活的主体公司。此次交易当中， 大华股份 公告称预计将形成5.3亿元的 利润。

　　华橙网络与 海康威视 旗下的 萤石网络 产品结构相似度较高， 长江证券 等许多家机构将其列为可比公司。早在2020年5月， 海康威视 公告将启动分拆子公司 萤石网络 上市消息传出后， 大华股份 老总傅利泉对媒体明确表示出了“未来发展方向希望是这样（分拆上市）”。在 萤石网络 总市值超305亿元（以3月4日收盘市值计算）后，华橙网络最终以卖身收场。

　　出售华橙网络股权收益5.3亿元回笼资金

　　 大华股份 公告显示， 大华股份 拟将所持有的杭州华橙网络科技（以下简称“华橙网络”）32.73%股权（对应出资额2550万元），以7.17亿元的价钱转让予上海挚澄企业管理合伙公司（有限合伙）（以下简称“上海挚澄”）。

　　天眼查App显示，2023年8月，华橙网络最后一次完成A轮融资，引入投资方包含中移资本、华锦蔚然、大宇资本。此次股权交易以2024年9月30日为评估基准日，经收益法评估，华橙网络股东全部权益价值约为21.82亿元人民币。最终经交易各方商量，华橙网络100%股权对应估值根据21.9亿元执行。

　　此次交易之后， 大华股份 预计形成收益约5.3亿元人民币。

　　这时， 大华股份 员工持股的创新业务投资平台宁波华煜投资管理合伙公司（有限合伙）（以下简称“宁波华煜”）将持有的华橙网络18.1969%股权（对应出资额1417.63万元），以大约3.99亿元的价钱转让予上海挚澄。华橙网络核心员工通过宁波华煜持有的剩余12.86%股权同步平移至新设立的投资主体。

　　另外，上海挚澄同时收购了在2023年A轮入股的华锦蔚然、大宇资本和其它11位自然人股东所持全部股权，交易定价与 大华股份 相同，中移资本所持股权在产权交易所同步进行公开挂牌转让。

　　总体来看，上海挚澄此次总共以14.54亿元的对价，收购了华橙网络5170.4万元的注册资金额，占华橙网络全部注册资金额的66.37%。

　　从 大华股份 手中收走华橙网络的上海挚澄背后则是被称为投行界“并购女王”的刘晓丹和她的晨壹基金。

　　中国证券投资基金业协会网站显示，目前晨壹基金的管理规模在100亿元以上。上海挚橙的两位合伙人是上海晨峦企业管理合伙公司（有限合伙）、晨壹红启（北京）咨询有限公司，分别持有99.91%、0.09%的份额，而这两个合伙人均是晨壹基金管理（北京）有限公司（下称“晨壹基金”）下属的持股平台。

　　据证券时报报道，刘晓丹最早曾率领汉唐证券并购团队闯下不菲声名，之后率团队进入联合证券，后成为华泰联合老总。在她的率领下，华泰联合从一个区域券商变成并购重组领域数一数二的头牌。

　　另外，刘晓丹在2012年6月至2016年6月担任中国证券监督管理委员会并购重组委员会委员。在其任职期间，中国证券监督管理委员会逐步简化并购重组审批流程，鼓励市场化并购以优化产业结构，其主导的诸多案例成为政策落地的实践样本。

　　2019年，刘晓丹以个人职业发展原因，提请不再参加华泰联合董事候选人提名。之后，刘晓丹建立了晨壹基金，聚焦并购投资，参投项目包含 比亚迪 半导体、 华兰疫苗 等。据《 创投 日报》报道，2024年，阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇加入晨壹基金，同年阿里巴巴集团战投部原责任人胡晓加入晨壹基金。

　　就在2月24日，刘晓丹刚刚“入职”百度，担任百度独立董事及董事会审计委员会主席。

　　签三年“竞业协议”放弃智慧生活布局

　　 大华股份 核心定位为以视频为核心的智慧物联解决方案提供商和运营服务商，与 海康威视 的定位相似，二者均为国内安防视频监控行业的龙头企业。

　　但最近几年， 大华股份 的日子其实其实不好过。2021年开始， 大华股份 归母净收入出现连续的下滑，公司也对海内外资产进行整理出售动作，2023年靠着出售持有的零跑科技股份实现超过41亿元的 利润短暂翻身。2024年， 大华股份 预计净收入将在28亿元至30.8亿元区间，即便排除出售领跑科技股权对公司2023年净收入影响，2024年 大华股份 实际利润收益也有很大水平的缩水。

　　此次， 大华股份 表示，出售华橙网络股权是基于公司长期发展战略和业务规划需要，为进一步聚焦资源积极应对行业发展变化。这次， 大华股份 抛下了智慧摄像头等创新业务中的智慧生活板块。

　　从2024年半年报数据来看， 大华股份 超过80%的收入来自智慧物联产品及方案，2024年上半年， 大华股份 该板块业务收入约为120.29亿元人民币。另外， 大华股份 大约有24.61亿元的收入来自创新业务，该板块收入占全部收入比重约为16.55%。

　　目前， 大华股份 的创新业务领域布局包含 机器视觉 与移动 机器人 、智慧生活、热成像、汽车电子、智慧安检、智慧消防、存储介质等，华橙网络即是 大华股份 布局智慧生活的主体公司。

　　其中，华橙网络构建了“乐橙安防、乐橙互联、乐橙 机器人 、乐橙照明”四大产品体系，为家庭和企业用户提供智能摄像机、智能门锁、家庭服务 机器人 、路由器等 智能家居 产品和服务。

　　2023年，华橙网络实现营业收入约为19.76亿元人民币，净收入为1.16亿。2023年， 大华股份 全部营业收入约是322.18亿元人民币，归母净收入达到73.62亿元人民币，其中包含年内 大华股份 处置了持有的零跑科技7.88%股份，增加公司2023年归属于母公司净收入41.37亿元人民币， 扣除该项非我们时常损益， 大华股份 净收入大约是32.25亿元人民币。

　　从业务来看，华橙网络与 海康威视 旗下的 萤石网络 存在较高的相似度，2023年初， 海康威视 分拆了 萤石网络 上市。上市当年， 萤石网络 全部营业收入规模约是48.4亿元人民币，是华橙网络的两倍以上，同时 萤石网络 归母净收入约为5.63亿元人民币，接近华橙网络的5倍。

　　不过，在 大华股份 体系内，华橙网络算是盈利能力相对较强的子公司，2023年年报中， 大华股份 披露的主要子公司或对公司净收入影响超过10%的子公司中，仅浙江大华科技有限公司净收入约1.24亿元人民币，但其收入规模达到217.38亿元人民币，远超过华橙网络。

　　2024年前三季度，华橙网络实现营业收入约16.58亿元人民币，净收入已经达到1.16亿元人民币，与2023年全年基本持平。

　　需要谨防的是，此次出售华橙网络的同时， 大华股份 承诺，自华橙网络股权交割日起3年内， 大华股份 及其子公司不通过经营或投资实体、品牌的形式从事华橙网络目前从事的家庭监控、智能门锁等面向消费者的相关 智能家居 业务。

　　虽然短时间内出售华橙网络为 大华股份 造成了超过5亿元的 利润，但起码三年内， 大华股份 在创新业务中智慧生活领域的布局将出现空白。