【2024】左手-融资+借钱-，右手-分红+理财- 东鹏饮料陷-存贷双高-漩涡

　　在3月初发布年报约30天后， 东鹏饮料 （605499）正式向港交所递交申请书，公司赴港上市迈出关键一步。

　　此次上市， 东鹏饮料 首先想到的是扩张产能。公司募资计划用于产能扩建项目。 东鹏饮料 始终在扩张产能，但主要聚焦在南方市场，北方仅有天津一个基地，且还未投入生产。

　　自A股上市以来， 东鹏饮料 业绩水涨船高，公司账面现金类资产近百亿，分红也“出手阔绰”。奇怪的是，公司还是选择继续融资。而且，在手握大把现金的同时， 东鹏饮料 借款成倍增长，“存贷双高”吃利差还是另有原因？

　　产能扩建“重南轻北”

　　根据招股书， 东鹏饮料 计划募资用于完善产能布局和推进供应链升级、加强品牌建设和消费者互动、推进全国化战略，拓展、深耕和精细化运营渠道网络、拓展海外市场业务，探索潜在投资及并购机会、加强各个业务环节的数字化建设、增强研发拓展品类，和用于营运资金及一般企业用途。

　　《财中社》发现， 东鹏饮料 始终在扩张产能，但产能利用率仍处高位。A股上市前的2020年，公司产能177万吨，产能利用率约为70%。2024年，公司产能已经增长至487万吨，产能利用率反而增加至最高的89.5%。

　　公司核心产品-东鹏特饮已经取代竞争对手红牛，牢牢占据了销量第壹的宝座。公司引述尼尔森IQ数据表示，2021年东鹏特饮销售量占比31.7%，跃居市场第壹；销售金额占比23.4%，位居市场第贰。

　　2024年，东鹏特饮在能量饮料市场销售量占比提升至47.9%，连续四年成为销售量最高的能量饮料，市场份额接近一半，较2021年增长16.2个百分点；销售金额占比提高至34.9%，提高了10个百分点。

　　 东鹏饮料 年报显示，公司已经建立13大生产基地，其中包含已建成投入生产的9大生产基地，未建成的包含天津、中山、昆明及海南基地项目。

　　不仅如此， 东鹏饮料 已建成的部分基地也进一步提高产能，如南宁、重庆和广东增城等五大基地都处于产能提升中。

　　根据公开资料，天津基地作为公司唯一的北方生产项目，预计将于2025年中竣工。在产能布局上， 东鹏饮料 偏重南方市场，销售市场也是如此。分区域看，2024年华北市场贡献17.2亿元人民币，而公司在广西一省的销售金额就达到11.5亿元人民币。

　　其它如东北、西北等地则直接未出现在区域收入市场中。

　　存贷双高疑云

　　 东鹏饮料 第壹次上市融资的钱还未花完。2021年5月， 东鹏饮料 登陆A股，彼时公司募资18.5亿元人民币。根据年报，截至2024年末，公司募集资金账户余额为1.2亿元人民币。第壹次募资金额还未使用完毕， 东鹏饮料 又要开启二次赴港IPO募资。

　　 东鹏饮料 其实不差钱。与上市前一年相比，上市后公司收入水涨船高，轻松实现两倍增长，2020年 东鹏饮料 收入为49.6亿元人民币，2024年来到158.4亿元人民币。净收入步步走高，上涨幅度达到三倍：2020年公司实现归属于母公司股东的净收入8.1亿元人民币，2024年增长至33.3亿元人民币。

　　上市后， 东鹏饮料 分红率基本在50%以上。刚刚发布的2024年报显示，公司计划分红23亿元人民币，分红率约为70%。2021年上市以来，公司累计分红达到53亿元人民币，平均分红率66.3%。

　　公司账面上还有近150亿现金类资产。2024年末， 东鹏饮料 货币金额为56.5亿元人民币，基本由银行理财组成的交易性金融资产约49亿元人民币，大额存单组成的债权投资36.7亿元人民币。另外， 东鹏饮料 其它流动资产中还有大额存单1.9亿元人民币，由私募股权基金和银行理财组成的其它非流动金融资产合计3.8亿元人民币。

　　上述现金类资产合计达到了147.9亿元人民币，创下了新高，占到了 东鹏饮料 总资产的65.2%。

　　这时， 东鹏饮料 借款也水涨船高。年报显示，截至2024年底，公司短时间借款达到65.5亿元人民币，同样创下了历史新高。

　　 东鹏饮料 借款是从2022年开始超过10亿的，这一年公司短时间借款为31.8亿元人民币，同比增长超过4倍。 东鹏饮料 的解释是公司“本期增加信用证及票据贴现借款所致”。2024年基本类似，公司“一年内贴现借款和信用借款增加所致”。

　　2024年， 东鹏饮料 短时间借款的利率区间为2.2%至2.5%，上一年在1.6%至3%，即利率下限提高，上限收窄。

　　利息费用是直观的说明。《财中社》注意到，2024年 东鹏饮料 利息费用略超一亿元人民币，较过去两年明显提高。

　　在低利率时期借入现金，然后换取较高的投资收益其实不是不可取，那么 东鹏饮料 换来多少收益呢？

　　2024年， 东鹏饮料 包含银行理财、货币基金和权益工具投资在内的约50亿元交易性金融资产合计为公司造成了1.1亿元收益。与借款利息相比，仅仅多出了1000余万元人民币，公司并没有获得多少“套利”收益。

　　部分投资甚至亏损。如前所述，2024年末， 东鹏饮料 其它非流动金融资产中，有2.8亿元是投资了私募股权基金。

　　2021年7月， 东鹏饮料 出资3亿元认购 重庆市 招赢朗曜成长二期股权投资基金合伙公司（有限合伙）的基金份额。2024年末该产品持有净值为2.8亿元人民币，全年对净收入的影响是-4623万元。

　　一般而言，企业在偿还借款等支出后，仍有富裕才会进行理财等投资。一边是高额现金、一边是不断借款，这正常么？