【华熙生物】交出上市后最差-成绩单-，华熙生物遭遇战略调整阵痛

　　营业收入同比下滑逾10%、净利创上市后新低，昔日玻尿酸龙头 华熙生物 （688363.SH）大马金刀调整业务之际，2024年业绩遭遇“滑铁卢”。

　　功能性护肤品业务是 华熙生物 的核心业务，受市场竞争加剧与战略调整影响，2024年该项业务在上年同期下滑的情形下，进一步下滑三成，使得公司整体收入承压。管理费用增长、董监高薪资骤增、计提资产减值等原因侵蚀了净收入，公司去年销售净利率降低至3.14%，为上市后最低值。

　　 华熙生物 表示，去年经营业绩表现欠安，是因为“管理变革和战略升级造成了短时间的业绩压力”。但在公司盈利能力下滑的同时，现任董监高2024年薪酬却较上年接近翻倍、高层出现“大换血”，这也让很多投资者担忧转型的真实成果。

　　截至最新收盘日， 华熙生物 股票价格报48元，较历史最高价回撤约85%，上周盘中曾创下历史最低价（42.51元），总市值231亿元人民币。

　　核心业务收入下滑，拖累全年业绩

　　财报显示，2024年 华熙生物 实现营业收入53.7亿元人民币，同比减少11.61%，实现归母净收入1.74亿元人民币，同比下滑70.6%，扣非后归母净收入1.07亿元人民币，同比下降78.13%。营业收入、净利下滑之际，公司经营活动引发的钱财流量净额为5.65亿元人民币，同比下降19.32%。

　　这是 华熙生物 2019年上市以后交出的最差“成绩单”：营业收入第壹次两位数下滑、归母净收入与扣非后归母净收入均为上市后新低。对照2024年与2022年业绩， 华熙生物 的营业收入从63.59亿元减少至53.71亿元人民币，归母净收入从8.71亿元下滑至1.74亿元人民币，销售净利率从15.12%下滑约12个百分点至3.14%。

　　 华熙生物 从事医美领域，主营产品有四大板块：原料、医疗终端、皮肤科学创新转化、营养科学创新转化。其中，“营养科学创新转化”第壹次出现在年报中，是 华熙生物 开拓的新兴业务。

　　皮肤科学创新转化原本叫功能性护肤品业务，是公司的核心业务，目前这两项业务均处于调整改革期。 华熙生物 表示，战略性的主动调整是去年利润大幅下降的原因之一，同时，2024年消费品相关业务受市场竞争加剧、产业周期波动，和创新项目布局投入、计提资产减值准备等多原因影响，造成短时间内经营成本增加，使得归母净收入降幅较大。

　　具体看各产品条线，尽管2024年原料与医疗终端业务仍较为稳健，但收入占比最大的功能性护肤品业务的竞争加剧与业务改革，造成 华熙生物 陷入整体收入负增长的困境。

　　2024年公司的原料产品收入12.36亿元人民币，同比增长9.47%，占总营业收入比重为23.06%，国内和国际市场原料销售收入均有增长，其中国际市场原料实现收入6.08亿元人民币，同比增长17.65%，美洲、欧洲、东南亚地区收入增速较快。医疗终端产品收入14.40亿元人民币，同比增长32.03%，占公司主要业务收入的26.85%。

　　报告期内， 华熙生物 将“功能性护肤品”业务更改为“皮肤科学创新转化业务”，主要产品仍为各类护肤品牌，包含“润百颜（BIOHYALUX）”“夸迪（QUADHA）”“BM肌活（Bio-MESO）”“米蓓尔（MEDREPAIR）”等。其实，公司对功能性护肤品业务的阶段性调整启动于2023年，部分品牌继续深化定位，一些品牌则重新梳理定位。调整阶段的业绩阵痛期随之而来，2023年该业务的营业收入同比下降18.45%至37.57亿元人民币。去年护肤品业务的营业收入进一步下滑至25.69亿元人民币，毛利率同比减少1.13个百分点。

　　另外，第壹财经查询往期年报发现， 华熙生物 2024年年报第壹次出现关于“营养科学创新转化”的表述，该业务主要聚焦“营养与免疫、营养与代谢、营养与抗衰、营养与情绪”四大核心方向，目前处于开拓早期，2024年实现营业收入0.8亿元人民币，同比增长41%。

　　高层“大换血”、董监高薪酬翻倍

　　 华熙生物 此次大马金刀的变革还体现在高管层“大换血”上。根据公告，公司原副总经理、核心技术人员刘爱华不再担任副总经理职务，系退休返聘合同到期且不再续签；原副总经理徐桂欣、栾依峥不再担任副总经理职务，不再属于顶级管理人员序列。同时，聘请汪卉、相茂担任副总经理。

　　公司称，为调整管理架构、精简管理层级，决定减少非法定要求的副总经理职位数量。截至2024年末， 华熙生物 的副总经理合计5人：郭珈均、李亦争、高屹、汪卉、相茂功，上年同期为7人。

　　年报中， 华熙生物 明确表示“公司正处于重要的转型期”，而在核心业务收入承压、高层“大换血”的环境下，现任董监高的薪水却出现大幅增长，多名副总经理、董事的年薪较上年翻倍。

　　2024年， 华熙生物 的董监高薪酬合计4355.02万元人民币，上年同期为2543.43万元。举例看，董事郭学平2024年薪酬343.18万元人民币，2023年仅为94.67万元；董事、副总经理郭珈均的薪酬由92.53万元增长至622.13万元人民币，上涨幅度逾五倍；董事、业务副总裁樊媛的薪资从86.29万元增长至331.41万元。

　　其实，业务变革引发的相关费用增长也是 华熙生物 去年净利下滑的原因之一。报告期内，公司的管理费用同比增长33.77%或1.66亿元人民币，至6.58亿元人民币，增幅最大的科目是“专业机构服务费”，由5603.61万元增长至1.13亿元人民币。

　　随同着整体营业收入减少、渠道推广费下降， 华熙生物 去年的销售费用则减少3.78亿元或13.31%。不过，销售费用中的职工薪酬大幅增长，由上年同期的4.72亿元增长至5.92亿元人民币，增幅达25.42%或1.2亿元人民币。

　　去年， 华熙生物 还对存在减值迹象的相关资产计提了大额减值准备约1.89亿元人民币，其中存货降价准备/合同履约成本减值准备金额最高的是库存商品，约6294万元。即便计提减值准备，截至2024年末， 华熙生物 的存货账面价值仍处在上市以来最高水平，达12.47亿元人民币。

　　对于2024年整体经营情况， 华熙生物 称，下一步将解决多项关键运营管理问题，战略性主动调整仍在持续，将从流程到组织运营、人才培养、产品体系建设等方面不断夯实业务基础。