【ST春天】审计师质疑ST春天业绩-暴增-，听花酒悬了

　　最近，定价比茅台贵一倍的“高端商务 白酒 ”听花酒的母公司ST春季（600381）的2024年审计机构政旦志远会计师事务所（下称“年审会计师”）公布阶段性进展说明，否认公司先前预告的2024年业绩收入。

　　审计师疑问公司业绩“暴增”漏洞百出

　　今年1月份，ST春季发布业绩预告，预计2024年将出现亏损，归母净亏损预计为1.5亿-1.7亿元人民币，2024年营业收入为3.1亿-3.4亿元人民币，扣除与主要业务无关的收入后为3.1亿-3.3亿元人民币。

　　这一营业收入规模刚好踩在2025年起施行的退市新规红线上——即上市公司最近一年利润总额、净收入或扣除非我们时常性损益后的净收入为负，且营业收入低于3亿元将触发退市风险。

　　尽管ST春季2024年亏损，但因为第四季度预计实现营业收入1.1-1.4亿元人民币，同比大幅增长超过100%，达标3亿元人民币，有望避免触及退市新规。

　　但随后上海证交所火速下发工作函，疑问ST春季的营业收入可靠性，要求重点说明第四季度业绩大幅增长的主要因素及合理性，是否符合行业趋势。

　　年审会计师审计后初步认定，ST春季经调整或扣除后的营业收入将不足3亿元人民币，将触发退市风险警示。

　　ST春季的主要业务分为酒水业务及冬虫夏草业务。

　　在酒水业务方面：其中2024年第四季度，尤其是12月份的酒水业务营业收入异常增长，占全年业务销售收入50%左右。2024年四季度公司实现收入5410万元人民币，同比飞涨148%，环比大幅增长426%。更离奇的是，该收入聚焦在12月份。

　　会计师认为，这一增长缺乏商业合理性。对照 贵州茅台 、五粮液等 白酒 龙头企业，可以看出几家公司四季度营业收入虽然略高于前几个季度，但变化相对平滑，不会出现环比增长4倍的情景。

　　年审会计师进一步指出，ST春季经销商协议存在退货相关约定，退货风险难以判断。根据常理，酒水经销商采取“先款后货”的结算方式，售出后禁止退货。

　　然而在存在退货协议的情景下，公司的酒水第壹大经销商客户众香国和第叁大客户苏州金独花等客户2024年12月订单异常增长，报告期内分别交易金额3417万元（含税）及896万元（含税），但2024年报后订单金额很低，存在年底突击发货确认收入的嫌疑。

　　更巧合的是，公司在2024年1月对成都听花令一次性确认销售收入2655万元人民币，截至2024年底，该客户购买的ST春季产品合计6811万元人民币，其中大部分酒水库存尚未实现销售。

　　《财中社》观察到，在“退市新规”推出后，收入要求从1亿元提升至3亿元人民币，为短时间内抢救性增加业绩，ST春季2024年还创新性实施“分期付款”销售模式，增加公司收入。

　　客户使用分期付款“结账”，与行业内“现金付款”的形式迥异。2024年11-12月，公司冬虫夏草业务销售大幅增长，占全年该业务收入1.5亿元的50%左右。但这约7500万元人民币，经销商不仅能分期付款，还合计挂账5687万元。

　　冬虫夏草的第壹大客户昆明贵仁堂生物科技有限公司在2023年同公司交易金额合计338万元人民币，在2024年突增至2338万元。

　　“太上老君点化”的听花酒茅台老窖共诉

　　据2024年央视3·15晚会曝光，ST春季推出的听花酒售价是茅台2倍，标准装5860元/瓶、精品装更是高达58600元/瓶，堪称最贵 白酒 。

　　根据ST春季的老总兼总经理张雪峰的讲述，张雪峰在研发实验室梦到太上老君托梦，在他的手上写字“活”，梦醒后张雪峰受仙人“点化”研发出听花酒。

　　传言为虚，但销售费用是实。ST春季2022-2023年营业收入分别为1.6亿元及2.1亿元人民币，其销售费用分别为1.2亿元及1.7亿元人民币，销售费用率接近80%。2023年营销费用大头是7818万元的宣传广告宣传费，其次是代理设计服务费6161万元。

　　2022年，听花酒因在百度搜索投放“关键词”竞价排名广告，即用户在搜索“茅台”等关键词时，排在首位的是“听花酒”，被 贵州茅台 （600519）和 泸州老窖 （000568）共同起诉不正当竞争。

　　2023年，ST春季被终审判决，其听花酒构成不正当竞争，分别赔付 贵州茅台 30万元、 泸州老窖 20万元。

　　2024年，经央视3·15晚会曝光，ST春季产品宣扬该酒具有对心脑血管系统、性功能调理、抗肿瘤、提高免疫力、改善深度睡眠等多重保健功能，甚至声称能让人 “回春”，涉及广告宣传违法，收到上海证交所监管函。