【绿康生化】002868 拉响退市-警报-

　　停牌规画控制权转让结果尚未“落地”， 绿康生化 （002868）突然自曝财务黑洞：2024年末净资产恐为负值，且巨亏近4亿元人民币，或触发退市风险警示及其它风险警示。

　　这家曾年赚超8000万元的兽药龙头，因激进跨界光伏造成连续四年亏损。此番控股股东规画易主将目光锁定跨境物流企业，一时间给市场打开想象空间，停牌前公司股票价格更是蹊跷涨停。然而，新主尚未“揭面”， 绿康生化 却提前拉响退市风险“警报”。

新主未来风险先至

　　4月24日，停牌两天的 绿康生化 未揭开新主“面纱”，而是选择继续停牌3个交易日推进易主事宜。公告显示，控股股东上海康怡投资及实控人赖潭平正规画股份转让，交易对手方为跨境物流企业，可能造成公司控制权变更。

　　然而，没等来新主，公司却先拉响风险警报。 绿康生化 同日发布了业绩修正公告，袒露出两大风险。一是退市风险警示。根据公司与审计机构的最新沟通，公司目前净资产规模较小，计提光伏胶膜资产减值准备可能造成公司2024年期末净资产为负值，预计2024年期末净资产为-2300万元人民币，公司可能会触及退市风险警示，2024年年度报告披露后，公司股票可能被实施退市风险警示（*ST）。

　　二是其它风险警示。公司预计2024年扣非后净收入亏损4.35亿元至3.85亿元人民币，结合2022年、2023年亏损情况来看，由此公司将面临最近连续三个会计年度扣除非我们时常性损益前后净收入均为负值。根据规定，公司最近三个会计年度扣除非我们时常性损益前后净收入孰低者均为负值，且最近一年审计报告显示公司持续经营能力存在不确定性，公司股票可能被实施其它风险警示（ST）。

　　回溯公司财务轨迹可见， 绿康生化 自2021年起已连续四年亏损，累计亏损超7.5亿元人民币，每股净资产从2020年的4.99元骤降至2024年三季度的1.67元。

　　记者发现，造成这一局面的核心在于其激进的战略转型。

　　 绿康生化 建立于2003年，2017年以兽药研发生产为主业登陆深交所主板。上市当年公司归母净收入尚达8592.5万元人民币，然而之后公司业绩却连年下滑。彼时，在国内养殖行业低迷、政策趋严及原材料涨价的多重压力下，兽药业务陷入泥潭。2021年，公司归母净收入开始出现亏损。

　　为扭转颓势，2022年7月， 绿康生化 宣布以9500万元收购江西纬科 新材料 100%股权。标的企业账面净资产仅1365.96万元人民币，估值溢价高达632%，且当时已连续两年亏损。

　　跨界后， 绿康生化 2023年迅速启动浙江海宁年产8亿平方光伏胶膜项目，宣称总投资60亿元、规划100条生产线，目标年销售金额达百亿，试图缔造“兽药+光伏”双主业。然而光伏行业也面临原材料价格下跌、市场供需调整等诸多问题，2024年上半年该业务虽贡献42.1%营业收入，但毛利率却跌至-14.74%。更严峻的是，公司传统兽药业务收入占比萎缩至47.22%，已无力支撑业绩。

　　根据公司最新发布的2024年度业绩预告修正公告显示，公司2024年归母净收入预计亏损3.5亿元至4.3亿元人民币，扣非归母净收入预计亏损3.85亿元至4.35亿元；期末净资产预计为-2300万元。

规画易主或跨界转型跨境物流

　　回看本次易主进程，公司虽未透露新主“真容”，但已通过公告透露交易对手方为跨境物流企业，或意味着公司再一次踏上转型之路。

　　而公司实控人赖潭平的突然“撤退”引发市场诸多猜想。尽管公司公告提及“兽药出口供应链优化”“光伏海外市场拓展”等协同可能，但物流与现有业务的关联性薄弱。

　　分析人士指出，加之公司净资产为负、债务高企，交易能否落地仍存不确定性，控股股东或急于通过引入外部资本缓解流动性危机。

　　耐人寻味的是，规画易主消息公布前一日（4月21日），公司股票价格强势涨停，有资金似乎已先知先觉。

　　上述分析人士谈到，光伏行业技术迭代快、周期性强，需要长期技术积累与资金支持。 绿康生化 在行业高点盲目入场，既无技术储蓄，又逢周期下行，造成公司最终沦为“接盘侠”。兽药与光伏均属强周期行业，但 绿康生化 未能把握任一领域的周期规律：兽药低迷期未能收缩战线，光伏扩张期又错判供需。而此番不管谁来接盘，或都要面临不小的挑战，既要处理现有光伏资产减值问题，又需考虑是否重振兽药主业，这对跨境物流企业的综合能力提出考验。

　　 绿康生化 易主前奏，或为很多热衷跨界的上市公司敲响警钟。当行业风口来临，究竟是该坚守主业精耕细作，还是大胆跨界追逐风口？