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【北京君正】成本增速过快挤压利润空间 - 北京君正一季度净利下滑15.30%

【查看信息来源】 4-25 19:43:07

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　　受营业成本、期间费用增速过快拖累，北京君正（300223.SZ）在总营业收入微增的情景下净收入同比下滑。公司4月25日披露的季报显示，今年一季度，公司实现营业收入10.60亿元人民币，同比增加5.28%；归属于上市公司股东的净收入0.74亿元人民币，同比减少15.30%；归属于上市公司股东的扣除非我们时常性损益的净收入0.66亿元人民币，同比减少18.83%；经营活动引发的钱财流量净额1.75亿元人民币，同比增加388.33%。

　　对于公司业绩下滑及应对措施等诸多问题，记者近日致函北京君正，截至发稿，公司未予置评。

　　营业收入增长难以抵消成本拖累

　　北京君正是一家集成电路设计企业，主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，公司主要产品线包含计算芯片、存储芯片、模拟与互联芯片，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及消费电子等领域。

　　整体而言，今年一季度，北京君正的业绩有喜有忧。

　　可喜之处在于公司一季度的营业收入有所起色。北京君正 2020年完成重大资产重组，作价72亿元收购北京矽成半导体有限公司全部股权，业绩对赌期为2019年—2021年，对赌期结束后，北京君正自2022年开始净收入就持续下滑，2023年、2024年营业收入也持续下滑。

　　图：北京君正近年来业绩表现制图：郭新志

　　因此，今年一季度营业收入出现增长，至少给市场传递了一点正向信息，尽管增幅仅有5.28%，但毕竟是个好的开始。具体来看，各产品线增幅不一（如下图所示）。其中，计算芯片营业收入增幅最大，达12.41%，但这一产品线也是公司近几年下滑较大的板块，相反，营业收入占比更大的存储芯片收入增幅仅有3.44%，这反而是个需要警惕的信号，后续公司能否在这个产品线上保持更高增速，将在相当水平上决定北京君正 2025年的营业收入表现。

图：北京君正主要产品线一季度收入表现，资料来源：公司季报

　　对于一季度的营业收入表现，北京君正解释称，报告期内，汽车、工业医疗、通讯等行业市场有所复苏，带动了公司面向行业市场的芯片产品的市场销售，公司存储芯片、模拟与互联芯片销售收入均实现了同比增长；受益于公司计算芯片丰富的产品线布局，公司计算芯片销售收入也实现了一定的同比增长，公司总体营业收入有所增长。

　　不过，今年一季度，北京君正营业总成本为9.71亿元人民币，同比增加6.99%，高出当期营业收入增速1.71个百分点。其中，营业成本为6.74亿元人民币，同比增加7.04%，高出同期营业收入增速1.76个百分点。

　　成本增速挤压了公司当期利润空间的同时，期间费用的增上进一步拖累当期利润。今年一季度，北京君正期间费用合计2.94亿元人民币，同比增加7.04%。从期间费用构成来看，管理费用增速最高，公司当期管理费用5776.13万元人民币，同比增加34.07%，主要由于公司实施了限制性股票激励计划，造成公司同比新增股权激励费用1189.20万元；销售费用略增，而研发费用、财务费用均有所减少。

　　另外，投资收益、资产减值也影响公司当期利润。今年一季度，北京君正投资收益发生额为744.90万元人民币，较去年同期增长1772.04%，主要是收到的理财收益同比增加所致；资产减值损失本站告期发生额为1486.84万元人民币，较去年同期增长60.04%，主要是计提存货降价准备增加所致。截直到今天年一季度末，北京君正存货余额25.70亿元人民币，较2024年末略有减少。

　　公司销售毛利率仍将承压

　　受上述种种原因影响，今年一季度，北京君正销售毛利率降至36.40%，同比减少1.05个百分点，较2024年全年减少0.33个百分点。

　　考量到下游市场竞争现状，北京君正的销售毛利率未来仍然承压。

　　北京君正的产品主要面向两大类市场。第壹类是智能硬件、智能安防、泛视频等消费类市场，这个市场因空间广阔、发展迅速而获得了手机芯片厂商、无线芯片厂商、多媒体芯片厂商、MCU等众多厂商的参与，竞争非常激烈；第贰类是汽车电子、工业制造、医疗设备、通讯设备等行业市场，这个市排场临诸多国际半导体企业的竞争，竞争也比较激烈。

　　具体来看，公司存储芯片领域国内外同行业公司有英飞凌、华邦、美光、三星、海力士等；模拟与互联芯片领域国内外同行业公司有TI、英飞凌、迈来芯、高通等；计算芯片领域国内外同行业公司有联咏科技、国科微、星宸科技、富瀚微等芯片企业。

　　2024年，北京君正存储芯片、计算芯片、模拟与互联芯片分别实现营业收入25.89亿元、10.90亿元、4.72亿元人民币，营业收入占比分别为61.47%、25.88%、11.19%，毛利率分别为34.55%、33.02%、49.61%。尽管毛利率最高的是模拟与互联芯片，但其营业收入占比最小，这一高毛利率市场正好被国外大厂占据主导地位，短时间内要“虎口夺食”其实不简单，存储芯片也面临同样的问题。

　　要抢市场自然要加大研发、提升产品竞争力，北京君正近几年也在研发上发力，但研发成果转化为资金流尚需时日，在此之前，巨额的研发投入将挤压公司的净收入空间。

　　好比，针对AI应用的3D DRAM产品，北京君正称，当前该产品还在研发阶段，公司争取今年能向客户提供样品，但具体进度决定于实际研发情况。明年可能对收入开始发生贡献的主要是新工艺的产品，3D DRAM的具体收入情况尚难以预估。公司正在市场端与客户大量沟通了解需求，下半年对应用场景应该会有更明朗的判断。

　　财务数据显示，2023年—2025年，北京君正销售净利率持续三年下滑。

图：北京君正毛利率、净利率情况制图：郭新志

　　尽管如此，北京君正还是给市场一些乐观的引导，公司近日告诉投资者，从全球市场角度来审视，存储芯片的收入更能反映全球市场的情景。公司认为2025年全球市场将从2024年的压力中逐渐恢复，尤其是汽车行业有望显现上升趋势。从第壹季度的市场表现来看，甭管是环比还是同比都有改善，这表明2025年可能是行业的一个转折点，整体形势会比2024年更好。公司预计行业市场不会出现爆发性增长，而是逐渐恢复。

　　这一判断有待市场检验。2023年，公司曾预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖，但这一判断最终落空。