【俄罗斯】卢布汇率或进入回调期

　　近期，美国贸然发动关税战造成国际金融市场剧烈波动，引发市场担忧。在此环境下，俄罗斯卢布汇率仍旧保持稳定甚至逆势升值。市场分析认为，卢布汇率如此坚挺有其内在原因。而随同着时间推移，卢布或将贬值至合理区间。

　　根据俄罗斯央行官方汇率，俄罗斯卢布在去年11月份经历一波较大幅度的贬值后，总体呈升值态势。今年4月初以来更是一路升值，至4月22日，美元兑卢布汇率达80.76。这意味着，在经历5个月的升值周期后，卢布相对美元币值已达到近两年来的新高。

　　然而，近期俄罗斯外汇市场的趋势与其说是卢布走强，不如说是美元下跌。相关专家指出，在其它国家货币上也看到了类似情况，美国近期的种种行为令全球投资者深感意外，并抛售美元资产，叠加其它因素共同造成美元指数下跌。

　　分析市场数据可以发现，近期卢布汇率坚挺是由多种因素造成的。

　　首先，由于俄罗斯经济的特殊性，本轮美国发起的关税战其实不直接涉俄。一方面，俄美经贸联系几乎停滞，《俄罗斯商业咨询》网站称，由于特别行动开始后实施的对俄制裁，美俄贸易额已从2021年约350亿美元下降到2024年约35亿美元。另一方面，贸易战对俄长期影响需要评估，但短时间难言有直接影响。俄央行行长纳比乌琳娜表示，俄罗斯央行正在研究美国对其它国家和地区加征关税举措将对俄罗斯经济发生何种影响。她表示，可能引发的主要影响路径将是国际油价下跌。若关税战持续并造成世界经济下滑，进而造成能源需求萎缩，将对俄经济和卢布汇率造成不小的不良影响。

　　其次，俄央行为降低通胀而实行的严格货币政策有力地支撑卢布汇率。纳比乌琳娜在国家杜马全体会议上称，为抑制通货膨胀而采取的加息政策能够有效防止卢布自身贬值。她表示。过去3年，俄出口明显下降，而进口则保持大致相同的水平，结果是出口形成的外币收入减少，但进口对外币的切实需求并未发生明显变化。在此环境下，若不实行严格的信贷政策，卢布汇率不会如此坚挺。

　　再次，俄外贸结算货币份额也对卢布汇率发生了积极影响。数据显示，目前超过一半的俄罗斯进口商品正在转换为卢布结算。2月份，卢布结算占所有商品和服务进口结算额的53.5%，这一比例创造了新纪录。这时，俄外贸对美元和欧元的切实需求正在持续下降。2025年1月份至2月份，俄进口对外汇的总需求为257亿美元，而2024年同期为369亿美元，2022年同期为454亿美元。因此，总体上看，进口对外汇的切实需求降低也是卢布走强的原因之一。

　　另外，其它因素如俄美谈判造成俄地缘政治局势有所缓和、政府为维护经济和预算稳定抛售外币等均对稳定卢布汇率发生了积极影响。

　　在经历近半年的升值后，卢布汇率大概率将经历一段回调期。一方面，这与国家预算规则相关。2025年，俄联邦预计美元兑卢布平均汇率为96.5，2026年和2027年将突破100。这体现了官方对卢布汇率应有的合理水平的预估。若卢布汇率大幅波动且严重偏离预算水平，将对财政收入与支出的执行造成挑战，更何况卢布升值将造成财政收入减少。另一方面，这与市场风险相关。俄罗斯媒体透露称，鉴于国际油价可能长期维持低位，大多数分析师认为，今年三季度或四季度，美元兑卢布汇率将回升至95至100的区间。接受该报采访的数据分析师认为，卢布贬值至100“只是时间问题”。

　　近期，俄经济发展部更新卢布汇率预测显示，2025年美元兑卢布年平均汇率为94.3，到2025年底将达到98.7，2026年美元兑卢布的年平均汇率为100.2。这意味着，卢布汇率不会长久维持在现今水平，若无重大突发事件改变基本面，年内卢布贬值至90至100区间将成为大成功率事件。经济发展部代表表示，从油价和外贸等许多因素来看，该部门发布的评估符合现实，同时，卢布汇率的波动在未来可能处于较高水平。