【纳斯达克】资本老将黎辉接棒郭谨一 - 或加速推动瑞幸重返纳斯达克

　　最近，瑞幸咖啡（以下简称“瑞幸”）宣布了一项重要的高管人事变动。瑞幸最大股东大钲资本老总兼首席执行官黎辉接替郭谨一担任老总，后者转任公司首席执行官及董事。

　　黎辉是站在瑞幸背后的关键人物，此次从幕后走向台前引发关注。中国食品产业分析师朱丹蓬向《中国经营报》表示：“鉴于瑞幸当前的整体体量、利润水平已具备较强实力，且供应链体系趋于完善，重返纳斯达克主板成为一定选择，而黎辉拥有丰富的资本运作和战略规划经验，或可加快推动瑞幸重返主板进程。”

　　针对此次换帅及何时重返主板的考量，瑞幸方面表示不予置评。在多位受访专家看来，此次高层变动利于优化公司治理结构，提升决策效率和战略执行力。郭谨一可能会专注于日常运营和执行层面的工作，而黎辉则可能更多地参与战略决策、资本运作和外部关系的维护。

　　然而，当前海外市场显现复杂多变格局，这为瑞幸重返主板及海外扩张造成不确定性；这时，国内现制饮品市场竞争格局日益白热化，黎辉与郭谨一能否形成高效协同，推动瑞幸进一步发展，仍待时间检验。

　　新老总接棒

　　这是瑞幸第贰次迎来老总更迭。第壹次发生在2020年公司财务做假风波之际，开创人陆正耀出局后，郭谨一临危受命担任老总，此次则是第贰次。

　　朱丹蓬认为，此次管理层调整显示瑞幸已完成阶段性目标，或正着手推进资本市场布局。郭谨一在瑞幸发展低谷期承担运营重任并取得明显成效，因此继续担任首席执行官负责日常运营；而黎辉将主要负责资本市场运作。

　　之所以能接任老总一职，是因为黎辉及其建立的大钲资本作为瑞幸的主要股东，在公司发展进程中施展了关键作用。

　　资料显示，黎辉建立的大钲资本是瑞幸早期股东，在瑞幸赴美上市前，大钲资本与愉悦资本领投了共4亿美元A、B轮融资，为瑞幸前期快速扩张提供了重要资金支持。另外，在瑞幸处于危机期间，大钲资本2021年领投2.5亿美元融资，主要用于瑞幸的海外债务重组，2022 年大钲资本牵头的财团收购了前管理团队陆正耀、钱治亚所持有的股份，从而获得了瑞幸超50%的控制权。

　　郭谨一在近日召开的业绩会上坦言：“大钲资本在瑞幸至暗时刻不离不弃，持续向瑞幸进行投入，确保了公司治理和股权结构的稳定。”

　　另外，黎辉还具有丰富的资本运作经验，曾在高盛、摩根士丹利等机构任职，并主导过神州租车等项目的上市，契合瑞幸下一阶段的规划。市场曾屡次传出瑞幸将上市的消息。2022年，据相关媒体透露，瑞幸正在研究在美国重新上市的计划，还有自媒体透露瑞幸考虑在港交所重新上市，但都被瑞幸否认。

　　直至去年10月，郭谨一仍表示：“公司目前仍以业务发展为主，对于重返主板、恢复主板上市地位没有明确的时间表。”但随着业绩持续优化和规模不断扩大，瑞幸已经具备进一步重返主板市场的条件。“从此次换帅的战略调整来看，资本市场的规划与拓展或将成为瑞幸未来发展的关键方向。”朱丹蓬认为。

　　近日瑞幸披露的2025年一季度财报显示，公司当季实现营业收入88.65亿元人民币，同比增长41.2%；净收入达5.25亿元人民币，较去年同期的亏损0.8亿元实现大幅改善。

　　这与卸任的老总郭谨一任内的战略转型密不可分。2020年临危受命后，郭谨一迅速叫停激进扩张策略，转向精细化运营：一方面通过关停亏损门店、聚焦核心市场优化成本结构，另一方面凭借生椰拿铁及其它爆款产品提升毛利率。在治理层面，他推动独立董事制度引入、内审部门建立，完成1.8亿美元美国诉讼和解与债务重组，为瑞幸卸下了历史负担。他还主导重构了公司使命价值观与利益分配机制等。这些系统性改革最终推动瑞幸从生死边缘重回增长轨道。

　　其实，瑞幸一直没有放弃恢复美国主板上市地位。自2020年从纳斯达克停牌退市后，瑞幸始终在美国的粉单市场进行场外交易，为后续转板留下机会。一位消费领域的投资人表示：“粉单市场流动性远低于主板市场。若能重返主板，企业融资渠道将进一步拓宽，有益于其降低融资成本。”

　　盘古智库顶级研究员江瀚指出，回归纳斯达克主板需要满足一系列硬性指标，包含但不限于财务条件、股票交易条件、公司治理结构及遵守相关法规的要求等。瑞幸可能全部或部分满足这些条件，但公司还需重建投资者对它的信任，向投资者展示一个透明、健康、可持续发展的商业模式。

　　面临多重挑战

　　瑞幸得以重回增长快车道的同时，国内咖啡市场也步入快速扩容阶段。Manner、M Stand、NOWWA挪瓦咖啡和Tims等品牌在资本加持下加速开店。由陆正耀建立的库迪咖啡此前曾宣布3年开出5万家门店的目标，将继续坚持9.9元价格策略至少3年。

　　为维持市场份额，郭谨一近日表示：“目前没有提价计划，将继续保持有竞争力的价钱策略，以巩固并扩大市场份额。”可是，摆在瑞幸面前的是，目前咖啡生豆价格相较去年有大幅提升，且仍处在历史高位水平。尽管瑞幸已和巴西签订长期咖啡豆采购协议，但据郭谨一透露，咖啡生豆价格的上涨将在今年下半年对公司财务数据造成一定影响，造成下半年毛利承压。

　　这时，市场格局正在发生深刻变化。郭谨一在2024年业绩说明会上指出，随着多家茶饮企业逐渐上市，现制饮品行业的竞争将进一步加剧，瑞幸的市场渗透率优势可能遭受挑战，将持续加大品牌和营销投入。在高线城市咖啡门店趋于饱和的情景下，瑞幸将来的扩张重点将转向三线及以下城市。

　　灼识咨询的报告印证了这一判断：预计到2028年，三线及以下城市现制茶饮市场规模将达到2379亿元人民币，年复合增长率为26.4%，占全国市场的51.5%。

　　值得注意的是，下沉市场的争夺战已经打响。星巴克最新财报显示，其在中国门店总数已达7758家，覆盖超1000个县级市场。2024财年，星巴克新进入了166个县级市场，其中一半的新开门店位于三线及以下城市，创下历史新高。这时，库迪咖啡、蜜雪冰城旗下的幸运咖之类的主打平价策略的品牌，也在快速抢占下沉市场的优质点位。

　　快消行业营销专家于润洁表示，当前低线城市市场的竞争更重视规模扩张而非短时间盈利，各品牌都在争相布局县级和重点乡镇市场。很多低线城市 和县 域市场只有一两个黄金地段的商场，争夺关键点位很关键。在新市场开拓阶段，价格战和线下推广仍然是有效的竞争手段。

　　面对国内市场的激烈竞争，瑞幸正在加快国际化步伐。截至最新季度，其海外门店总数达到65家，包含新加坡的57家自营门店和马来西亚的8家加盟门店。为支撑海内外扩张，瑞幸在供应链方面进行了战略性布局：在印尼邦盖群岛启动“生豆岛”项目，计划未来5年采购100万吨椰子；与巴西签订了24万吨咖啡豆采购协议，并在江苏昆山建成年产能3万吨的烘焙基地。

　　尽管如此，海外市场仍存在诸多挑战。据红餐网报道，在马来西亚市场，门店数第壹的咖啡品牌为ZUS Coffee。该品牌在马来西亚拥有近600家门店，且优势的门店位置基本被ZUS Coffee品牌抢占。在新加坡市场，瑞幸门店皆为自营模式，但新加坡比国内租金和人力成本高昂，星展银行研报曾提及新加坡餐饮业平均回本周期为12-24个月。

　　江瀚分析指出，瑞幸在国外市场拓展中应当重点关注三个方面：一是强化产品与服务的不同化竞争优势；二是通过数字化与智能化应用提升运营效率和用户体验；三是加强品牌建设与市场推广，结合当地文化特色和节庆活动开展精准营销，持续提升品牌影响力。

　　“不同国家和地区的市场环境、消费者习惯、法律法规等存在较大不同，瑞幸需要审慎评估和稳步推进国际化战略。不过，新任老总黎辉丰富的国际投资经验将成为重要助力，能够为瑞幸提供精湛的战略指导，协助制定符合不同市场特点的拓展方案。”江瀚进一步表示。