【泡泡玛特】茅台-铁粉-转战泡泡玛特 消费投资逻辑聚焦-含新量-

　　随着在港交所挂牌的泡泡玛特凭借爆款IP上演“股票价格超十倍神话”，很多曾经重仓持有 贵州茅台 的“铁粉”基金经理，相继“转战”泡泡玛特。这时，众多基金经理开始迫切寻找能复制泡泡玛特神话的新消费标的。

　　市场没有让人失望。近期，A股、港股市场中以食品零售、 宠物经济 、美妆个护为代表的具有新消费特征的企业表现突出，诞生了一批“翻倍股”，赚足市场眼球。Wind数据统计，截至5月28日，押注新消费的权益类基金今年以来最高回报率已超50%，还有20多只消费主题基金（不同份额分开计算）今年以来的回报率在20%以上。

　　“消费赛道短时间内可能有些过热。”一位长期关注新消费的公募基金经理对我国证券报记者表示。但业内人士普遍认为，从中长远来看，消费板块仍然具有增长潜力。另外从最新调研数据可以看出，大消费赛道5月以来仍是机构调研的热点所在。

　　泡泡玛特成 基金重仓 新贵

　　Wind数据显示，截至2025年第壹季度末，有207只基金（不同份额合并计算）重仓了泡泡玛特；而在半年前的2024年9月末，仅有62只 基金重仓 该股。随着股票价格的水涨船高，泡泡玛特吸引了越来越多公募基金经理的注意，包含很多曾经持有传统消费龙头股 贵州茅台 的基金经理。

　　泡泡玛特这波股票价格上行趋势始于2024年初，距离泡泡玛特开创人于2023年8月公开表示“在海外再造一个泡泡玛特”不到半年时间。那时，农冰立刚刚开始管理景顺长城品质长青混合，他敏锐捕捉到了这一投资机遇，逐渐卖出组合中的 贵州茅台 ，转而开始加仓泡泡玛特。2025年一季度，农冰立继续加仓泡泡玛特，该股已成为景顺长城品质长青混合的第壹大重仓股。

　　2024年二季度，宁君管理的富国沪港深业绩驱动开始将泡泡玛特并入前十大重仓股。之前在2021年至2022年内，该基金曾重仓 贵州茅台 。截至5月29日收盘，泡泡玛特2025年以来的上涨幅度超过150%。不过在2025年一季度，该基金已对泡泡玛特进行了“落袋为安”的减仓操作。

　　时间再次回到2024年10月，泡泡玛特公布2024年三季报，内地和海外收入明显提速。连续上涨的股票价格也让更多机构为之心动，随后，公募基金对泡泡玛特的持股规模在2024年第四季度迅速攀升。

　　南方基金史博、汇添富基金胡昕炜等知名基金经理，也逐渐“转战”泡泡玛特。其中，史博管理的南方兴润价值一年持有披露的2024年年报显示，泡泡玛特为第四大重仓股，该基金也在2021年持有过 贵州茅台 。胡昕炜管理的汇添富消费升级在2025年一季度减持 贵州茅台 ，并大量买入泡泡玛特，后者已成为该基金第叁大重仓股。

　　消费主题基金普涨

　　新消费赛道火了，不仅在港股市场，A股相关标的表现同样突出。Wind数据显示，从2024年9月24日至2025年5月29日， 若羽臣 、万辰集团、 潮宏基 、 中宠股份 、 有友食品 、 会稽山 、润本股份等一批新消费股走出了至少翻倍的行情。其中， 若羽臣 、万辰集团涨超4倍； 潮宏基 、 中宠股份 上涨逾2倍。

　　在此环境下，重仓新消费股的基金获得了不错的业绩。Wind数据显示，截至5月28日收盘，由付娟、刘含掌舵的申万菱信乐融一年持有期混合A今年以来回报率超过50%。截直到今天年一季度末，该 基金重仓 了多只热门消费股，包含 中宠股份 、泡泡玛特、万辰集团、 潮宏基 、老铺黄金等。

　　另外，根据Wind对公募基金股票行业的分类统计，截至5月28日，22只消费主题基金今年以来的回报率均超过20%。其中，恒越匠心优选一年持有A/C的回报率超过47%；申万菱信消费增长A/C、银华品质消费A的回报率超过30%。若将时间进一步拉长，从2024年9月24日至2025年5月28日，恒越匠心优选一年持有A/C、申万菱信消费增长A/C的区间回报率在70%左右。

　　付娟、刘含通过申万菱信乐融一年持有期混合A2025年一季报表示，这一轮的消费新周期或会延续较长时间，该周期根植于年轻化的人口代际。他们更加重视内心的愉悦，有着相对较高的消费意愿，更加积极拥抱科技创新，也面临更加充分的产品供给。这一轮消费新周期中的优秀公司特征与传统消费公司特征判然不同，相关公司需要更加理解消费者诉求，需要用更加系统化的企业管理来跟上新一代消费客群喜好的变迁。

　　在细分领域方面，该基金重点研究潮玩、黄金饰品、宠物等相关领域优秀公司的投资机会。付娟、刘含认为，在中国这一大市场中，证明了自身产品力的优质消费品公司，有望在全球市场获取更广阔的机遇。

　　另外，恒越匠心优选一年持有今年一季度末的重仓股包含泡泡玛特、老铺黄金、毛戈平、 若羽臣 、润本股份、乖宝宠物、万辰集团等新消费股。该基金2025年一季报表示，展望后市，消费仍为全年市场主线之一，会继续自下而上挖掘新消费机会，另外会在宏观数据企稳时考虑增配传统消费标的。

　　机构争相调研

　　结合调研数据来看，消费公司正成为机构“团宠”。Wind数据统计，今年5月以来， 周大生 、 可靠股份 、一致魔芋、 中宠股份 、 天元宠物 、 立高食品 、康比特、 潮宏基 、 莱绅通灵 、 菜百股份 、 珠江啤酒 等消费公司获机构密集调研。

　　其中，随着金价上涨和老铺黄金的火热，黄金首饰公司近期备受市场关注。 周大生 5月以来接待了超过130家机构的调研， 潮宏基 、 莱绅通灵 、 菜百股份 等公司也分别接待了超过30家的机构调研。引人注意的是，投资大佬葛卫东旗下混沌投资也现身 周大生 5月初的机构调研名单。

　　另外， 可靠股份 、一致魔芋5月以来接待调研机构均超过50家。 中宠股份 、 天元宠物 、 立高食品 、康比特等也分别接待调研机构超过20家。其中，主营成人、婴儿、宠物卫生护理用品的 可靠股份 ，也在5月份接待了葛卫东旗下机构调研。

　　值得注意的是，随着新消费投资热情高涨，部分基金经理已提高了警觉。“最近跟宠物相关的股票几乎都能涨，能进山姆、进量贩渠道的企业股票价格普遍上涨，新消费赛道行情已经进入了边缘扩散阶段。”一位长期关注新消费的公募基金经理对我国证券报记者表示。

　　展望后市，富国消费精选30的基金经理周文波表示，当前很多公司的估值已不便宜，短时间股票价格有调整风险。从中长期角度看，很多新消费公司仍处于成长的中早期阶段，未来仍有比较大的成长空间。

　　海富通消费优选混合的基金经理刘海啸认为，从发达市场的经验看，人口更迭期往往可以催生很多的新消费品牌。这也意味着，当前的存量传统消费企业，很多业务“值得再做一遍”，未来应该会涌现越来越多的机遇。整体来看，消费行情还没有结束，中长期机会值得关注。