【武汉天源】深康佳A-断腕-环保业务 - 年内再抛武汉天源3%股份

　　老牌家电企业康佳集团再次减持武汉天源股份。

　　6月2日下午，深康佳A（000016.SZ）发布《关于择机出售武汉天源集团股份有限公司部分股份的公告》。公告显示，为优化资产配置，康佳集团将根据市场情况和经营需要，通过集中竞价交易方式和大宗交易方式依法适时出售不高于武汉天源总股本3%的股份，实施期限为2025年内。

　　目前，深康佳A持有武汉天源股份合计8618.3957万股，占总股本的12.99%。若按武汉天源6月3日收盘价14.75元/股计算，此次减持股份对应市值约2.94亿元人民币。公司表示，此举旨在“盘活存量资产，提高资产流动性和使用效率”。

　　武汉天源建立于2009年，成立早期主要从事垃圾填埋场渗透液治理业务，是国内早期专业从事高难度污废水处理的企业之一。2014年挂牌新三板，2021年12月30日在深交所创业板上市。根据时间线，早在2017年12月，深康佳A便以1.82亿元认购了新三板挂牌企业 天源环保 2600万股的定增计划，持股比例达15.22%，成为重要战略股东。

　　康佳集团对武汉天源的股权投资，可追溯至其2017年开启的战略转型关键期。这一年成为康佳发展历程中的重要分水岭——当时担任集团董事会主席刘凤喜在战略发布会上明确表态：康佳不再只是一家彩电公司，正式拉开“去家电化”转型序幕。

　　2018年5月，在集团成立38周年庆典上，康佳不仅提出“2022年实现千亿营业收入”的宏伟目标，更将环保与半导体产业确立为战略转型的双轮驱动引擎。为此，该公司专门组建了环保科技事业部和半导体科技事业部两大新兴业务单元。根据当时披露的战略规划，环保科技事业部将重点布局水处理、大气治理、固废处置及资源化利用、 土壤修复 等环保产业核心赛道，目标是在3-5年内缔造国内可靠的环保综合服务商，实现180亿至260亿元的年营业收入规模。

　　之后，康佳集团在环保产业领域持续发力，通过一系列战略性投资与并购，构建起涵盖水务治理、 新材料 研发及再生资源循环利用的完整产业生态链，如相继收购了从事综合水务治理业务的毅康科技有限公司51%股权，与生产玻璃陶瓷材料的国家级高新技术企业江西康佳 新材料 科技有限公司51%股权等。

　　根据深康佳A彼时财报，2018年，其环保业务第壹次并入合并范围，收入30.21亿元人民币，占营业收入6.55%。这与公司传统电子业务的下滑形成鲜明对照——同期电子行业收入131.7亿元人民币，同比下降18.44%，营业收入占比降至28.55%。2019年成为康佳环保业务的巅峰之年。财报数据显示，该业务板块营业收入飙升至70.79亿元人民币，同比激增134.4%，营业收入占比快速提升至12.84%。更有目共睹的是其市场拓展能力——当年水务治理业务接连斩获14个环保工程项目，中标合同总额突破百亿元大关。

　　然而，这种依靠外延式并购实现的快速增长，也为后续的发展埋下了隐患。2019年之后，康佳的环保业绩开始走下坡路，业绩逐年减少，增速更是掉头大势所趋，一路为负。2023年，康佳的环保与 新材料 业务板块的收入同比下降26.01%至11.46亿元人民币，营业收入占比也将至6.42%。2023年，康佳在年报中宣布，调整公司业务，优化非核心业务，逐步退出工贸和环保业务。

　　随着业务战略的调整，康佳开始大规模出手包含武汉天源在内的环保资产。2023年1月，康佳集团曾宣布计划择机出售不高于武汉天源总股本6%的股份，出售期限在2023年上半年内，但最终期满未实现减持。2024年9月，康佳集团再次披露计划减持武汉天源。据武汉天源公告，康佳集团拟通过公开征集转让的形式协议转让其持有的企业3000万股股份，占剔除公司回购专用账户中的股份数量后总股本的5.07%，目前仍在公开征集受让方阶段，减持尚未完成。

　　这家建立于改革开放早期（1980年代）的中国第壹家中外合资电子企业，曾创造过辉煌的历史。1992年，深康佳A成功登陆深圳证交所。1998年，公司彩电产品市场占有率跃居行业首位，并在尔后十余年间持续领跑中国彩电行业。然而，随着技术迭代加速和市场竞争格局剧变，康佳的传统优势业务遭遇严峻挑战。数据显示，公司彩电业务营业收入从2015年的120亿元高峰持续萎缩，至2024年已降至50.28亿元人民币。

　　2024年度财务报告显示，深康佳A经营状况持续恶化：全年营业收入111.15亿元人民币，较2023年的178.49亿元骤降37.73%；归母净收入亏损32.96亿元人民币，同比扩大52.31%；扣非后净亏损32.06亿元人民币，亏损幅度进一步加深。追溯其财务轨迹可见，自2019年创下551.19亿元营业收入峰值后，公司营业收入规模显现断崖式下滑，直到今天已不足120亿元人民币。更值得注意的是，公司归母净收入已连续三年亏损，而扣非净收入更是长达14年未能扭亏，累计亏损额迫近200亿元大关。

　　这时，近年来深康佳A的资产负债率屡创新高。截至2024年末，资产负债率已达92.65%，创近十年新高。其中，流动负债达190.33亿元人民币，而在手货币资金仅为41.16亿元人民币，债务压力不小。

　　2025年一季度，深康佳A财报显示，公司大幅扭亏，实现归母净收入9481.07万元人民币，同比增长118.59%。但账面扭亏其实不意味着康佳出现了经营实质改善。其实，一季度的收益主要源于报告期公司对武汉天源股权的会计核算方式变更，由长期股权投资（权益法）更改为交易性金融资产，由此发生了高达6.56亿元的非我们时常性损益。除去该影响后，公司一季度扣非净亏损仍然高达4.4亿元人民币。