【IPO】冲击-民用无人机电机-第一股，三瑞智能IPO胜算几何

　　近期，深交所官方网站显示，南昌三瑞智能科技股份有限公司（以下简称“三瑞智能”）创业板IPO获得受理，公司拟募资7.69亿元人民币，也是今年以来首批受理的创业板IPO企业之一。记者了解到，若三瑞智能成功上市，公司也将成为“民用 无人机 电机”第壹股。纵览三瑞智能招股书，此次冲击创业板上市，公司存在IPO前大额分红、大供货商“年轻”、前五大客户变动较大等情况。针对相关问题，三瑞智能方面6月4日接受了北京商报记者采访。

　　2023年现金分红1.3亿元

　　IPO前大额分红一直是监管关注的关键。据三瑞智能招股书，公司2023年现金分红1.3亿元人民币。

　　记者了解到，三瑞智能建立于2009年，是行业可靠的 无人机 与 机器人 动力系统制造商，主要业务为 无人机 电动动力系统及 机器人 动力全面的研发、生产和销售。按2024年销售金额统计，三瑞智能2024年在全球民用 无人机 电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名全球第贰。

　　直到今天，三瑞智能在国内没有直接可比的上市公司，行业内主要企业中，大疆创新、好盈科技为非上市公司，Maxon 公司、Scorpion 公司为境外非上市公司。这也意味着，若三瑞智能成功上市，公司也将成为“民用 无人机 电机”第壹股。

　　冲击上市背后，三瑞智能也有着较强的业绩底气。财务数据显示，2022—2024年，三瑞智能实现营业收入分别约为3.62亿元、5.34亿元、8.31亿元；对应实现归属净收入分别约为1.13亿元、1.72亿元、3.33亿元；对应实现扣非后归属净收入分别约为1.01亿元、1.62亿元、3.21亿元人民币。

　　不难看出，近年来，三瑞智能营业收入、净利均保持着一定增势。

　　报告期内，三瑞智能也存在现金分红的情景，2023年公司现金分红金额1.3亿元人民币，占当期归属净收入的超七成。针对此次分红，三瑞智能方面在接受北京商报记者采访时表示，公司实行积极、持续、稳定的收益分配政策，重视对投资人的合理投资回报的同时兼顾公司的可持续发展，公司该次分红符合相关规章制度。

　　此次冲击上市，三瑞智能拟募资7.69亿元人民币，分别投向 无人机 及 机器人 动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目。

　　股权关系显示，三瑞智能实控人为吴敏，直接持有公司43.17%的股份，合计控制公司81.06%的表决权。

　　新东达成立当年成供货商

　　北京商报记者了解到，在三瑞智能前五大供货商中，宁波新东达材料有限公司（以下简称“新东达”）于2017年成立，在新东达成立当年，三瑞智能就与其进行了合作，并且采购金额较高。

　　招股书显示，2024年，新东达系三瑞智能第四大供货商，三瑞智能主要向其采购磁性材料，当期采购金额约为1464.54万元人民币，采购占比4.56%。

　　记者了解到，新东达建立于2017年3月，注册资金300万元。而据三瑞智能介绍，公司与新东达的合作开始于2017年，其从事钕铁硼制成品行业多年，具备一定规模，且生产设备齐全，在成为公司的合格供货商后，能够稳定地为公司提供高品质磁性材料。

　　从近年来合作情况来看，三瑞智能向新东达的采购金额也在逐年走高，其中2022年、2023年，三瑞智能向新东达的采购金额分别约为851.53万元、738.41万元。对于该情况，三瑞智能表示，公司2023年及以前磁性材料库存较多，在2023年快速消耗后，于2024年加大了采购量。

　　投融资专家许小恒对北京商报记者表示，公司刚成立就成为IPO公司大供货商，其商业合作的合理性和公司资质可能需要IPO企业重点说明。

　　除了新东达之外，三瑞智能的大供货商 东莞市 吉塔科技创新有限公司（以下简称“吉塔科技”）也存在疑点。

　　2022年、2023年，吉塔科技分别是三瑞智能的第四大、第叁大供货商，三瑞智能向其采购内容为电子调速器、电子元器件等，采购金额分别约为1201.53万元、1312.37万元人民币，采购占比分别约为7.57%、6.38%。

　　在前五大供货商名单中，三瑞智能表示，吉塔科技、 东莞市 吉塔智能科技有限公司（以下简称“吉塔智能”）为同一控制下的关联供货商，合并列示为吉塔科技。

　　 同花顺 iFinD显示，吉塔科技2023年12月成立，吉塔智能2018年3月成立，不过吉塔智能于2024年8月注销。

　　前五大客户变动较大

　　报告期内，三瑞智能前五大客户变动较大。

　　2022年，三瑞智能前五大客户分别是广州极飞科技股份有限公司、上海悬拓电子技术有限公司（以下简称“悬拓电子”）、Raphe mPhibr Pvt Ltd、NTT e-Drone Technology、Artcopter Co.,Ltd，三瑞智能向其销售金额分别约为3455.92万元 、1451.54万元 、611.1万元、551.97万元、537.18万元人民币，合计销售收入占比18.3%。

　　而在2023年，三瑞智能前五大客户中的熟悉面孔仅剩悬拓电子，当年悬拓电子系公司第四大客户，公司第壹大、第贰大、第叁大、第五大客户分别为A公司、B公司、TIME TRADE TECHNOLOGY LIMITED、深圳小博贸易有限公司，合计销售收入占比22.66%。

　　2024年，三瑞智能前五大客户中，同样只剩悬拓电子一个熟悉面孔，当年系公司第叁大客户，第壹大、第贰大、第四大、第五大客户分别是南昌凌莱科技有限公司、广州伊特国际贸易有限公司、TELEPORT GROUP LIMITED、深圳拓航创新科技有限公司，合计销售收入占比28.28%。

　　财经评论员张雪峰表示，IPO公司大客户一直是监管关注的关键，大客户如果频繁变动，IPO公司经营业绩的稳定性可能会被疑问，不过这也要视公司所处行业情况来看，如果行业下游企业市场格局较为分散，也属于正常情况。

　　针对前五大客户变动较大的情景，三瑞智能方面对北京商报记者表示，公司前五大客户变动较大，主要系公司下游终端客户为 无人机 整机制造商，显现企业数量多、分布广的特点，同时，公司业务布局全球，产品出口至全球100多个国家和地区。近年来，全球民用 无人机 市场规模增长迅速，近五年复合增长率达24.14%。报告期内，公司依托于经销商/贸易商增加对全球不同地区和不同垂直细分领域终端客户的触达，经销商/贸易商因整合不同终端客户需求，采购规模相对较高，由此造成主要客户变动，具备合理性。