【乐山电力】-转型故事-推动股价暴涨120%，乐山电力原二股东高位套现近3亿

　　半年不到的时间，累计上涨超过120%，股票价格创下十年新高， 乐山电力 （600644.SH）今年以来的趋势，将电力板块同期3.55%的上涨幅度，远远甩在了身后。

　　股票价格登顶的进程中，重要股东也在出手套现。该公司6月23日公告，持股5%以上股东天津渤海信息产业基金（下称“天津渤海”）再度大幅减持901.35万股。今年以来，天津渤海已累计减持2057.07万股。根据减持区间成交均价计算，天津渤海累计套现约2.88亿元人民币。

　　股票价格虽然大幅飙高，但 乐山电力 主要业务持续承压。2024年，该公司净收入同比下滑7.11%，今年一季度亏损120万元。而开展的 储能 相关新业务在营业收入中的占比仅有3.8%。但由于市场对其龙泉驿 储能 电站夏季投入生产抱有预期，叠加四川新型 储能 政策催化，推动该股估值飙升至296倍（TTM），远超行业均值的27倍。随着重要股东减持、定增参与浮盈高达140%的持股即将解禁，“转型故事”堆积起来的高估值，还能维持多久也布满悬念。

　　大股东高位套现近3亿

　　根据 乐山电力 公告，天津渤海已于23日通过集合竞价方式减持901.35万股，占公司总股本1.56%的股份。早前，该股东已在5月6日至6月10日，进行了两轮减持，减持数量分别为465.72万股、690万股。直到今天，天津渤海已合计减持2057.07万股，占总股本的3.56%，持股比例从13.74%降至10.18%，并从第贰大股东变为第四大股东。根据减持区间成交均价，天津渤海此番减持已累计套现约2.88亿元人民币。

　　今年以来， 乐山电力 股票价格一路飙涨，创下十年新高，年初直到今天的上涨幅度超120%，远超电力板块均值。根据Wind数据，电力公用事业板块年内上涨幅度仅3.55%。

　　 乐山电力 此轮上涨的核心推动因素，是该公司 储能 战略转型。 四川省 发改委于2025年2月发布的《关于开展2025年电网侧新型 储能 项目申报工作的公告》，将乐山列为重点布局区域。

　　 乐山电力 今年2月在互动平台上称，将以 虚拟电厂 、光伏、 储能 等作为主攻方向，整合 新能源 产业，形成涵盖“源、网、储”一体的新型综合能源平台。2月25日，该公司完成2亿元定向增发，募集资金用于建设龙泉驿区100MW/200MWh电化学 储能 电站新型 储能 示范项目。

　　根据该公司4月8日披露，已提前投入515.54万元人民币，用于龙泉驿区电化学 储能 电站建设，和对控股子公司增资并提供借款。上述消息披露后，使得市场对该公司 储能 项目推进持高度乐观预期。4月8日涨停后，又在4月14日至25日录得7个涨停板，股票价格从6.39元飙升至13.78元，涨超115.6%。

　　根据龙虎榜数据，4月8日至25日期间， 乐山电力 共6次登上龙虎榜。其中，4月22日成交额达18亿元人民币，换手率26.54%。以华鑫证券深圳财富大厦、“拉萨天团”为代表的游资资金和多个量化席位频繁现身买卖前五席位。

　　短暂回调后，该股5月14日再度涨停开启第贰轮涨势，天津渤海也在此时高位减持。该公司5月27日披露，天津渤海已减持690万股。

　　主要股东减持，并没有对 乐山电力 股票价格上涨。28日， 乐山电力 上攻至18元的十年新高后回落。回调3天后，该股维持在15元以上的高位振荡。随后，天津渤海再度减持465.72万股。

　　天津渤海第贰轮减持后， 乐山电力 再次回调，6月20日下跌至13.54元。23日，天津渤海继续减持901.35万股，套现超1.2亿元人民币。6月24日，该股平开，截至发稿时股票价格为13.57元，微涨0.07%。

　　 乐山电力 2月份完成的定增，引入了9名认购对象，其中3家为证券投资基金管理公司，分别为财通基金、诺德基金和华夏基金，合计持股占总股本2.8%认购价格在5.08元至5.68元，截至6月24日的账面浮盈，已经超过140%。上述机构的持股，将于8月20日解禁。

　　转型 储能 但基本面承压

　　 乐山电力 作为区域性综合能源服务商，业绩表现受传统业务毛利率下滑与 储能 转型投入的双重影响。

　　公开披露显示，2024年， 乐山电力 实现营业收入31.96亿元人民币，同比增长7.03%；净收入2257.19万元人民币，同比下滑7.11%，扣非净收入仅682.12万元人民币，同比大幅下滑47.25%。出现这种情景的关键原因，在于该公司传统电力的业务毛利率，已经从2020年的25.27%降至2024年的12.87%，而新兴业务（ 储能 等）尚未形成有效支撑。

　　今年一季度，该公司业绩延续颓势，实现营业收入8.4亿元人民币，净收入亏损120.38万元人民币，扣非净收入亏损271.28万元。

　　为缓解传统业务盈利下滑压力， 乐山电力 通过定增募资转型新兴 储能 赛道，龙泉驿区电化学 储能 电站项目能够按时投入生产运营成为关键。该公司此前接受媒体采访时称，龙泉驿 储能 项目正根据计划进行，预期今年夏季能够投入生产。

　　根据 乐山电力 定增公告，龙泉驿区电化学 储能 电站项目投入生产后，年均可创造充放电收益1042万元、辅助服务收益506万元及租赁服务收益2000万元人民币，可实现年度净收入746.47万元。按税后口径计算，全投资财务内部收益率为7.57%。

　　该公司还在2024年报中称，多个用户侧 储能 项目均为地市第壹家入市交易。2024年，公司入市交易用户侧 储能 达到6家，总容量48.71兆瓦时，占全川入市容量的30.56%。

　　根据2024年报， 乐山电力 包含 储能 在内的新兴业务实现营业收入1.21亿元人民币，占总营业收入的3.8%，毛利率为27.69%，高于传统电力业务，但目前营业收入占比较小，对业绩拉动效果有限。而截至6月24日，该公司PE（TTM）已达296倍，远超行业均值27倍。