【宁德时代】年内港股IPO募资近1000亿港元，中资投行大揽保荐-蛋糕-

　　2025年即将过半。今年以来，港股市场迎来近十年最忙碌的IPO窗口。港股市场走势强劲，叠加政策红利支持，吸引了大量内地企业赴港上市，其中不乏蜜雪集团、 宁德时代 、 恒瑞医药 等行业龙头。

　　Wind资讯统计数据显示，截至2025年6月23日，年内港交所已完成35宗第壹次公开募股（IPO）项目，募资总额近1000亿港元。这一募资金额已超过2024年全年，接近2022年全年水平。

　　这时，港股市场IPO排队企业超过160家，仅5月份就有40多家企业递表，显示出强劲的市场活力。

　　在本轮港股市场复苏中，中资投行展现出绝对的主导力。根据Wind资讯统计数据，以IPO家数计算，中国国际金融香港证券有限公司（下称 中金公司 香港）、 中信证券 (香港）有限公司（下称 中信证券 香港）、华泰金融控股（香港）有限公司（下称华泰金融控股香港）以13家、9家和8家列市场前三位，合计市场份额达到37.5%。

　　五大原因驱动本轮港股IPO热潮

　　港股二级市场稳步上扬，是带动一级市场回暖的主要因素。

　　日K线上，2024年开始，恒生指数触底回升，当年上涨17.67%，2024年年底收于2万点关键点位上方。2025年以来港股市场继续火爆，截至6月24日，恒生指数年内上上涨幅度度超过20%，已稳步运行于24000点上方。

　　重新股首日表现来看，2025年以来上市的35只新股中，有22只实现正收益，3只平盘，仅有10只负收益。

　　新股上上涨幅度度排名中，映恩生物-B、药捷安康-B以首日上涨116.7%、78.71%排名前两位，蜜雪集团以43.21%的上上涨幅度度位列第叁。其余龙头中， 恒瑞医药 上市首日上上涨幅度度达25.2%， 宁德时代 上市首日上涨16.2%，表现均十分亮眼。

　　 国金证券 投行责任人对《每日经济新闻》表示，本轮港股IPO热潮主要由多重因素共同驱动：

　　首先，中国香港是国际资本配置中国资产的重要门户。中国香港作为国际金融中心，是全球资本配置中国资产的核心枢纽。对于寻求接触中国机遇的国际投资者而言，港股IPO是重要的参与渠道。

　　第贰，港股市场估值修复预期与流动性得到改善。随着全球经济环境变化及中国政策支援力度加大，投资者对港股，尤其是优质中国资产的信心有所恢复，市场估值处于相对合理甚至具备吸引力的水平。同时，南向通等机制持续为港股市场引入“活水”，流动性预期改善。

　　三是政策支持与上市制度优化。内地监管机构支持符合基本条件的境内企业依法依规赴境外上市，并与港交所采取优化审核流程和缩短问询周期等合作措施，为内地企业赴港上市提供了便利。同时，香港监管机构持续优化上市规则，如2018年4月，推出18A章允许未盈利的生物科技公司上市；2023年3月，推出18C章允许未有收入、未有盈利的“ 专精特新 ”科技公司上市；2025年5月正式推出“科企专线”，建立特专科技公司（18C章）和生物科技公司（18A章）的专属上市支持机制，允许以保密形式提交上市申请。通过上述制度创新和服务优化，吸引更多科技企业赴港上市，进一步提高港股市场包容性和竞争力。

　　四是A股龙头企业本身具备多元化融资与国际化布局需求。部分大型A股上市公司（尤其是新经济、消费、生物医药等领域的龙头企业）有强烈的国际化发展需求和品牌影响力提升诉求。赴港上市有助于其接触更广泛的国际投资者，利用港股的国际化平台进行海外并购或业务拓展，并实现融资渠道的多元化。

　　五是中概股回归与二次上市需求持续。部分在美上市中概股出于地缘政治、审计监管环境变化、估值修复和贴近亚洲投资者等考虑，持续寻求在港主要上市或双重主要上市，以优化上市地位、分散风险并拓展融资渠道。

　　上述 国金证券 投行责任人表示，在政策进一步落实和市场环境持续改善的环境下，叠加中概股加速回流、东南亚资产证券化需求激活（借力SPAC机制）、美联储降息预期改善流动性等原因， 预计下半年港股IPO热潮这一趋势将持续，将继续吸引大量中资企业赴港上市。

　　中资投行包揽今年以来港股IPO保荐市场前三名

　　在本轮港股IPO热潮中，中资投行分得了绝大多数保荐“蛋糕”。

　　Wind资讯统计数据显示，合计28家投行参与了35只港股IPO的上市保荐工作。其中市场份额占比高、保荐数量靠前的保荐机构均被中资投行占领。

　　如下图所示， 中金公司 香港以13家保荐家数位列第壹，市场份额达到16.25%。 中信证券 香港以9家位列第贰，市场份额为11.25%。华泰金融控股香港以8家位列第叁，市场份额为10%。招银国际融资有限公司以保荐6家位列第四（招银国际融资有限公司为招银国际金融有限公司于20十年建立的全资附属公司，招银国际金融有限公司的母公司为 招商银行 ）。

　　注：虽然IPO总家数为35家，但多个项目为多家保荐机构联合保荐，因此Wind在进行市场份额计算时，进行了加权平均计算。

　　大型项目中，中资投行饰演重要角色。如下图所示，2025年以来，港股IPO募资金额排名前三的分别是 宁德时代 、 恒瑞医药 、 海天味业 ，实际募资总额分别达到410亿港元、113.73亿港元、101.28亿港元。

　　三家龙头企业H股IPO均由中外投行通力合作、联合保荐。 宁德时代 由J.P. Morgan Securities (Far East) Limited、Merrill Lynch (Asia Pacific) Limited、 中金公司 香港、 中信建投 （国际）联合保荐。 恒瑞医药 的保荐机构为摩根士丹利亚洲有限公司、花旗环球金融亚洲有限公司、华泰金融控股香港。 海天味业 保荐机构为 中金公司 香港、高盛(亚洲)有限责任公司、摩根士丹利亚洲有限公司。

　　 中金公司 投资银行部执行责任人许佳在接受记者采访时，谈及了她在参与 宁德时代 H股保荐后的体会。

　　许佳指出，首先，中资投行需做好绿色金融、科技金融大文章，服务实体经济高质量发展。 宁德时代 作为全球可靠的 新能源 创新科技公司，其动力电池和 储能 电池产品对于全球绿色转型和我国“双碳”目标的实现具有重要意义。 中金公司 作为 宁德时代 港股IPO的联席保荐人参与其中，一方面深度参与 新能源 产业链龙头企业资本运作，积极助力实现碳达峰、碳中和目标；另一方面支持科技型公司发展壮大，助力“科技强国”战略目标稳步推进。

　　其次，从本次 宁德时代 IPO进程中，感受到了国际市场对我国优质资产高度认可。许佳表示，“本次 宁德时代 港股发行进程中，公司与中石化、科威特投资局等21家投资者签订合计26.28亿美元的基石投资协议，占基础发行规模的65%；国际配售锚定投资者方面，公司收到大量国际主权基金、长线基金、多策略基金的优质订单，合计金额超500亿美元，订单覆盖倍数超过30倍。本次港股IPO的踊跃认购和良好上市日表现，表现出全球资本市场对我国优质企业长期价值的坚定信心，高质量发展的中国企业仍然具备强大吸引力和全球配置价值。”

　　许佳认为， 宁德时代 赴港上市为2022年以来香港市场最大募资规模的IPO项目，吸引了大量金额流入香港市场，明显提升了市场活跃度，增强了香港资本市场的国际影响力。

　　另外，在现今A+H两地上市升温的环境下， 宁德时代 这一行业龙头在香港上市具有示范效应，或有可能带动A股其它企业赴港上市，尤其是对于推行国际化战略、需要构建全球化资本运作平台、渴望提升国际知名度的企业，会将 宁德时代 的成功上市视为可借鉴范例，跟随脚步踏上港股上市之路。

　　内地券商积极布局香港市场

　　值得强调的是，在港股市场活跃的环境下，除了头部投行外，其余内地券商也在积极布局，将香港作为“出海”重要桥头堡。

　　6月12日， 西部证券 发布公告称，为推进国际业务发展，公司拟出资等值10亿元人民币设立全资香港子公司，从事监管机构允许开展的相关业务。

　　 西部证券 表示，设立全资香港子公司的目的，是为了满足公司战略发展需要，顺应资本市场双向开放趋势和服务实体经济跨境投融资需求。“本次投资有助于公司积极布局和拓展国际业务，缔造国际化业务平台，服务公司跨境客户需求，实现公司可持续综合化发展。”

　　上述 国金证券 投行责任人则表示，从整个行业视角动身，本轮IPO热潮推动了中资券商“走出去”的战略，通过在香港市场的深入布局，中资券商能够更好地服务跨境融资需求，提升国际竞争力；同时，中资券商协同境内外律所和审计资源，为内地企业缔造“一条龙出海服务链”，形成良性发展生态。

　　这位 国金证券 投行责任人指出， 国金证券 去年伊始就观察到港股业务的快速复苏迹象，提前调配资源，积极参与港股IPO市场。“面对2025年港股IPO热潮造成的从业人员满负荷运转情形，公司根据具体项目需求，灵活调配拥有港股牌照且项目经验丰富的员工参与项目。本轮港股IPO热潮对公司的投行业务和整体经营业绩造成了积极影响。”

　　另外，他还透露，面对本轮港股IPO热潮，公司将继续投入资源并持续发力，具体将从五个方面布局。

　　一是强化香港本地团队，持续加强香港投行团队的建设，招募具有国际投行经验和深厚本地市场知识的专业人才，提升团队整体实力。

　　二是缔造“A+H”及跨境上市服务优势，充分利用公司在A股市场的地位和客户基础，积极服务境内企业在港上市（港股首发或A to H IPO发行）。

　　三是深耕重点行业，聚焦科技、媒体及通信(TMT)、消费零售、医疗健康、先进制造、金融科技、 新能源 等具有强劲增长潜力和符合香港市场定位的优势行业，建立行业专精团队。

　　四是提供全生命周期服务，即为客户提供上市前私募融资、IPO上市、上市后融资（如增发、配售）、并购重组、投资者关系管理等全链条投资银行服务。

　　五是加强销售网络建设，强化面向国际机构投资者和亚洲高净值客户的销售能力，确保发行成功并为客户争取最优定价。

　　赴港上市企业需要谨防合规双轨制和流动性两大问题

　　另外，这位 国金证券 投行责任人特别强调，对于内地企业而言，赴港上市既有机遇也存在挑战。企业需要特别注意的问题包含：

　　一是合规双轨制。企业不仅需要符合港交所的上市规则，尤其是对于新经济企业，需满足特定的财务和业务要求；还需要同步遵循内地《 数据安全 法》等相关法律法规，这将在一定水平增加非上市企业的相应合规成本。

　　二是流动性。企业应关注市场情绪和投资者偏好，制定正确的定价策略，并且在上市后持续进行合规且积极的投资者沟通工作，以维持上市公司的持续融资能力。

　　他指出，从市场及投资者角度考虑，适合赴港上市的企业主要包含四类：一是在科技创新、医疗健康和能源等领域具有明显竞争优势和成长潜力的企业；二是拥有国际化能力的大消费类公司，或拟拓展海外市场的消费类公司；三是互联网相关公司；四是体量较大的沪深A股已上市公司。

　　另外，有四类企业赴港上市可能遭遇估值困境或股票销售挑战。一是增速不明显且派息能力较差的企业；二是大量依赖政府补助且业务前景不明朗的企业；三是地产开发相关的企业；四是属于产能过剩行业或盈利不稳定的企业。