【奕瑞科技】奕瑞科技 - 股东减持，四年融资超50亿业绩却失了速

　　在科创板“数字化X线探测器第壹股” 奕瑞科技 （688301）股东海南合毅投资有限公司以75.86元/股的价钱，向22家机构投资者转让其持有的612.24万股（占总股本3.06%）之际，这家曾以技术突破打破国际垄断的明星企业，正面临业绩持续承压与战略激进扩张的双重挑战。

　　折价转让背后：股东减持潮

　　本次询价转让的出让方海南合毅是 奕瑞科技 持股5%以上的重要股东，此次转让价格为75.86元/股，仅为规定底价（公告日前20日均价的70%）的临界水平，最终获22家机构全额认购。

　　《财中社》注意到，这已是海南合毅半年内第贰次减持。海南合毅于2024年10月9日至 2024年12月31日期间，通过大宗交易累计减持 奕瑞科技 285.52 万股，减持总金额为2.97 亿元人民币。Choice数据显示，海南合毅持股比例从2024年中期的10.93%下滑到年底的8.91%，直至2025年4月仍为8.91%。

　　更长期的撤退信号来自早期投资方红杉中国——自2021年限售解禁后，红杉连续四年发布减持计划；2024年8月，天津红杉和北京红杉再度计划减持2%股份。招股书显示，IPO前，天津红杉出资630万元人民币，持股比例11.59%；北京红杉出资额440.22万元人民币，持股比例8.10%。截至2025年一季度，北京红杉已退出十大股东行列，天津红杉持股比例降至5.88%。

　　上市四年频繁融资，募资金额超50亿

　　 奕瑞科技 建立于2011年3月，主要业务为数字化X线探测器、高压发生器、组合式射线源、球管等核心部件的研发、生产、销售与服务，产品应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安全检查等领域。

　　2020年9月，公司登陆科创板，股票价格开盘上涨超33%，2021年底股票价格一度接近200元/股。其数字化X线探测器全球市占率第叁、国内第壹，毛利率多年维持在50%以上，CMOS与柔性探测器技术跻身国际前列。

　　《财中社》注意到， 奕瑞科技 自上市以来融资动作频繁。

　　公司于2020年9月IPO募资21.78亿元人民币，2022年10月发行可转债募资14.35亿元人民币，2024年12月1日又计划向特定对象发行股票筹资不超14.5亿元人民币，用于总投资15.63亿元、建设期36个月的X线真空器件及综合解决方案建设项目，该项目于2025年6月获上海证交所审核通过，但仍需经中国证券监督管理委员会同意注册后方可实施，能否获批及获批时间存在不确定性。本次定增如果顺畅完成，公司募资额将累计超过50亿元人民币。

　　然而，在这样频繁融资的环境下，投资者却看不见公司的业绩。

　　业绩失速，逆周期加注O LED 项目

　　《财中社》注意到，公司2023年业绩开始出现下滑迹象，当年营业收入增长20%，净收入下滑5.27%。

　　2024年，公司营业收入利润双降：全年营业收入18.31亿元人民币，同比下滑1.74%；净收入4.65亿元人民币，同比下滑23.43%。核心探测器业务收入萎缩11.99%，毛利率减少3.48个百分点，而新拓展的“解决方案”与“核心部件”业务虽增速超260%和45%，但毛利率仅38.27%（下滑超27个百分点）和13.32%，低价换市场策略拖累盈利。

　　2025年一季度，公司营业收入进一步下滑1.92%，净收入增2.74%，复苏力度弱于市场预期。主业承压下， 奕瑞科技 选择“逆周期加注”。

　　2025年5月，公司宣布通过全资子公司奕瑞合肥投资不高于18亿元人民币，建设月产5000张的硅基O LED 微显示背板项目，瞄准AR/VR、车载HUD等新兴场景。 奕瑞科技 称，该项目与视涯科技及特定客户达成合作，视涯科技将向特定客户供应硅基O LED 微显示模组， 奕瑞科技 作为指定供货商，负责提供核心材料硅O LED 微显示背板。

　　鉴于奕瑞合肥现有产能不足且需优先保障自用，公司计划利用自有/自筹资金及视涯科技保证金购置设备扩产。项目建设周期12个月，预计所得税后投资回收期6.7年。

　　然而，现今全球硅基O LED 市场当前规模约5亿美元，截至2024年，全球XR行业的硅基O LED 出货量市场份额主要被少数厂商占据。其中，索尼（Sony）占据了78%的市场份额，爱普生（Epson）占20%，视涯（VoyarDisplay）占1%，奕瑞新增产能需直面国际巨头的价钱与技术压制。

　　值得注意的是，公司2024年研发费用3.1亿元人民币，占营业收入比重17%，且研发资源分散，CT探测器、光子计数等核心医疗技术仍需持续投入，跨界可能削弱主业技术壁垒。

　　二级市场上，6月24日，公司股票价格报87.7元/股，上涨幅度0.13%，总市值176亿元人民币。