【多方面】十大机构论市 - 多方面积极因素叠加 大盘确立新一轮涨势

　　本周上证指数上涨1.91%，深证成指上涨3.73%，创业板指上涨5.69%。下周A股将如何运行？我们汇总了各大机构的最新投资策略，供投资者参考。

　　 申万宏源 ：多方面积极因素叠加 短时间市场还有博弈性的冲高

　　我们认为，多方面积极因素会在2026-27年叠加，构成牛市的核心区间。近期A股向下力度弱，向上力度强，也在提示市场更多关注长期积极因素。也要承认，当下行情距离牛市启动仍有一定差距。主要体现为：总量基本面预期偏弱，结构性改善还不是牛市级别。各类资金预期仍然割裂，关注基本面趋势的投资者相对谨慎。短时间可能还有博弈性的指数冲高，25Q2-Q3仍维持中枢偏高振荡市判断。

　　浙商策略：大盘确立新一轮涨势 券商引领科技上攻

　　展望后市，上证在突破前期高点3439点以后，目标已经直指去年11月的高点3509点，且不排除会挑战3509点上方，预计多头周期大概率会至少到7月中旬。需要强调的是，作为本轮行情的“棋眼”，证券公司指数目前仅收复去年11月以来下跌幅度的近40%，后续仍有上攻空间；而在“棋眼”仍有上行空间、全市场风险偏好提高的情景下， 军工 、计算机、传媒、电子、电新等科技成长板块都有望获得相应做多机会。配置方面，我们建议：不“恐高”，继续持有当前中线仓位，并在途中调整中以日线模式适当增配。

　　中信策略：中报季还是以结构性机会为主

　　相比2014年底和2019年初，当前市场从估值上来看可能还不支持纯粹流动性驱动的行情，但如果美联储在7月意外降息，并且中国央行同步宽松，可能成为引燃市场情绪的一个催化。从板块轮动来看，活跃资金或正从医药和消费切向科技和金融，红利也开始滞涨。结构性机会仍料将是贯穿中报季的话题，指数型机会可能还需要等三季度末到四季度。近期，YU7大热、欧洲延缓停售油车，标志着产品力正替代产品形式，推动全球电气化进程全面加速东移，下一个阶段的行情逻辑可能是电气化领域全产业链变现能力的提升，和AI智能化领域的追赶。三季度A股科技企业IPO重启，科技领域产品催化频出，或将造成市场注意力重新转向科技板块，有望接力 创新药 和新消费的行情。预计AI和 军工 是三季度寻找结构性机会的重心。

　　广发策略：市场不缺钱

　　大多数情境下，A股的场外资金都特别充裕。市场历来不缺钱，缺的是一个让钱进来的理由。今年上半年的情景更是如此。一方面，国内广谱利率进一步下行，大行一年期定存利率下破1%，各类理财和固收类产品收益率持续回落，于是存款迁居（居民存款入市）的期待受到广泛关注。另一方面，年初直到今天美元指数下跌幅度超过10%，美债信用压力加大，“美国例外论”证伪的期待让投资人开始讨论全球资金从美元资产回流非美资产，尤其是大中华区的存在性。

　　招商策略：A股进入牛市II阶段 四季度可能成为风格拐点

　　本轮牛市进入阶段II的条件：消灭高内在回报率股票，引发A股估值重估。2025年中国经济进入真正意义上的新常态，总需求增速结束三年低迷和下行，进入增速稳定波动率降低的新时代，A股自由资金流收益率不断提升。而2018年以来，在经济结构调整和资产荒的大环境下，无风险利率持续下行，尔后银行股股息率相对无风险利率利差收敛，和沪深300非金融建筑的自由资金流和SIRR相对无风险利率利差收敛下行对应的就是估值的提升。据估算，沪深300指数总市值增幅在17~58%之间。另外，本轮增量资金的正反馈机制，不仅会对市场走势发生明显影响，也会对市场类型的演变起到关键作用。这个逻辑之下，高质量类股票可能会估值修复和提升空间更大，是重要的选股方向。

　　光大策略：预计短时间内指数整体将维持振荡 关注三条主线

　　内外因素交织下，预计指数整体将维持振荡。短时间外部风险扰动最严峻的时候或许已经过去，但仍需要对特朗普后续政策的反复保持戒备。随着中美两国为“对等关税”按下90天“暂停键”，短时间内出口或将保持高增，预计消费仍是经济修复的重要动能之一。内外因素交织之下，预计短时间内指数整体将保持振荡。关注三条主线。1）内需消费，扩内需一直是近期国内政策的关键，未来有望持续迎来政策催化。2）国产替代，关注业绩确定性与主题投资两条线索。3）基金低配方向，《推动公募基金高质量发展行动方案》或将对基金行业配置发生长远影响，部分被基金低配的行业在中长期维度里值得关注。

　　东吴策略：指数突破新高后 市场怎么走？

　　总结而言，当前市场对于波动率和波动率交易的领会仍有欠妥。波动率新低本身其实不代表市场一定的涨/跌，关键在于因子的变化是导向“Risk-On”还是“Risk-Off”。本周上证指数的“三连阳”，本质是正向因素催化下波动率回归交易的结果。向后看，年内指数有较大可能性突破去年高点，但短时间而言，我们在短暂经历波动率的回归交易后，仍要回到逻辑驱动的方向；中长期而言，更关键的是判断风格，主要是对弱美元周期下A股市场成长类型的坚定把握。

　　华金策略：7月A股可能延续振荡趋 势风格可能偏均衡

　　7月基本面可能延续弱修复趋势。一是7月经济可能延续弱修复趋势。二是当前企业盈利可能面临一定回落压力：首先， 4-5月工业企业利润增速较1-3月增速出现回落；其次，已披露中报业绩预告仍然偏好，A股盈利仍可能处于回升周期的中后段。7月政策仍可能积极，但地缘风险仍有相应的不确定性。一是7月政策仍偏积极，但处于相对的空窗期。二是7月地缘风险仍可能面临一定的不确定性：首先，关税豁免到期后大概率延期，中美博弈是中长期趋势；其次，伊以短时间停火后仍可能会有反复。7月流动性可能维持宽松。一是7月宏观流动性可能维持宽松。二是7月股市资金可能维持平稳流入：首先，2015以来的近十年7月外资净流入7次，融资净流入5次；其次，今年7月来看，外资可能持续流入中国资产，融资流入可能受到市场情绪等的影响。

　　西部策略：“6月脉冲”能否延续到7月？

　　“6月脉冲”在本周集中演绎，主因是人民币的不断升值。我们在最近报告中反复强调这一点：自24年12月开始人民币汇率与万得全A走势在绝大多数时间内同步，汇率成了决定大势的主变量。结构上也同样沿着我们及近期提示的“弹性”+“位置”的思路演绎：低位高弹性行业如TMT、 军工 、电新等表现亮眼。汇率将决定后续脉冲行情的延续性：短、中、长期维度下，均是乐观因素占优。

　　中泰策略：如何看待科技金融强势反弹？

　　当前阶段维持债券市场与红利类资产作为配置主线。在此基础上，科技板块，尤其是与AI资本开支相关的方向（如算力、服务器等），在经历近两个月的持续调整后，估值与筹马结构已逐步改善，我们认为已进入可逢低分批布局的合理区间。1）海外科技映射方向如光模块、英伟达产业链受益于美元回流和纳指上涨，仍具持有价值；2）国内AI产业链中，上游算力、服务器等环节受益于中美科技竞争加剧，订单和收入维持高景气，短时间弹性更强；3） 军工 板块因9月3日抗战纪念阅兵预期升温，在地缘冲突频发与中国科技实力上升的环境下，或迎来阶段性主题行情。