【埃斯顿】上市10年首现巨亏 埃斯顿欲发H股-补血-

　　6月29日晚间， 埃斯顿 公告称，已于2025年6月27日向香港联交所递交了上市申请。

　　去年以来，随着“A+H”利好新政频出，A股公司掀起港股IPO潮。不久前，德勤中国华南区主管合伙人欧振兴表示，预计2025年港股市场将迎来共80只新股上市，其中将有约25只A+H股上市，港股IPO市场总集资额将达到2000亿港元。

　　不过，此次顺应资本热潮的 埃斯顿 ，去年刚经历上市以来第壹次大亏，对于现金的渴求及降低负债率的急迫，或许是其加速港股IPO的主要原因。

　　净利暴降700%

　　根据MIR睿工业统计数据，2024年中国工业 机器人 销量约为29万台，同比增长3.9%， 增长低于预期。

　　其实，去年以来的 机器人 整体市场需求下滑，供给矛盾加剧， 机器人 行业陷入了存量争夺甚至缩量绞杀的竞争困局。而在 机器人 行业排位赛加剧下，业内公司几乎都在经历考验。

　　好比业内龙头埃夫特2024年营业收入13.73亿元人民币，同比下降27.21%，归母净收入亏损1.57亿元人民币，同比下降231.22%。

　　埃夫特管理层在6月的投资者交流中解释称，去年战略核心的 机器人 业务销量尽管同比增长超30%，但受产品组合及市场价格竞争加剧影响， 机器人 业务收入小幅下降。

　　 埃斯顿 也不破例。其去年营业收入40.09亿元人民币，同比下降13.83%，归母净利亏损8.10亿元人民币，同比暴降700.14%，为上市十年来第壹次巨亏。

　　从毛利率来看，去年 埃斯顿 为29.57%，同比下降2.36 个百分点，其中工业 机器人 及智能制造业务毛利率为28.94%，同比下降2.34个百分点；自动化核心部件业务毛利率为31.52%，同比下降2.67 个百分点。

　　 埃斯顿 在年报中解释称，公司收入实现不及预期，且毛利率有一定水平的下滑，造成毛利额同比明显减少。报告期内，公司期间费用增加，尤其是人员费用较上年同期增加较多。

　　另外，受行业整体市场变化、需求疲软、竞争加剧等原因影响，子公司普莱克斯、扬州曙光、英国翠欧、德国克鲁斯经营业绩与预期差距较大 ， 埃斯顿 计提了3.4亿元的减值。同时对应收账款、存货、无形资产等，也计提了1.2亿元的资产减值。

　　另外，由于 埃斯顿 的经营性亏损较大，应收款项及库存备货有所增加等原因，去年其经营性活动资金流量净额同比巨降346.29%至-0.74亿元人民币，今年一季度才回升至0.48亿元人民币。

　　从负债端来看，近三年， 埃斯顿 资产负债率迅速抬升。2022年、2023年、2024年分别为62.79%、72.01%、81.34%。其中有息负债率分别为34.31%、38.48%、43.10%。

　　而从短时间财务韧性来考量，近三年， 埃斯顿 现金到期债务比分别是1.50、0.96、-2.04，今年一季度小幅回升至1.26。某种水平上，这意味着 埃斯顿 经营活动的钱财流创造能力较弱，而刚性债务的压力较大。

　　结合 埃斯顿 目前80%以上的资产负债率水平来看，进一步加大负债的存在性已经不大，因此，其近期加快港股IPO融资，也就不难明白了。

　　研发高额支出

　　今年初，“培育具身智能等未来产业”第壹次写入了国家政府工作报告，成为国家战略的重要组成部分，各地也加快了对人形 机器人 的引导和培育，产业公司更是加快了业务布局。

　　 埃斯顿 同样在加大对具身智能相关技术的研发，通过参股南京 埃斯顿 酷卓科技有限公司布局人形 机器人 产业，业务包含了人形 机器人 关节执行器、控制系统（包含软件及算法等），应用场景聚焦工厂生产线。

　　6月11日，在2025智能 机器人 发展大会上， 埃斯顿 酷卓科技正式发布第贰代人形 机器人 Codroid 02，身高170cm、体重70kg、单臂负载5公斤，全身自由度可达31个（不含灵巧手）。

　　不过，记者了解到，目前人形 机器人 还在进行技术突破，甭管是“大脑”模型，还是灵巧手等核心零部件，都还没有定型，技术尚未收敛，这意味着产业公司若要布局，还需要巨大的战略定力和资金投入。

　　从业内公司的研发支出也可见一斑。去年虽然行业几乎都在经历亏损，但研发投入不降反增。

　　好比埃夫特2024年研发投入总额为1.33亿元人民币，较上年同比增长约45%。管理层直言，“一方面，为提升产品竞争力，保持了较高的研发投入强度；另一方面，2024年度，为提升公司 机器人 智能化，加大对具身智能相关投入，在研发人员招募上和投入上较上年均有增加。”

　　尽管去年巨亏， 埃斯顿 也仍保持高额的研发支出，其2024年总体研发投入约5.03亿元人民币，占销售收入比例为12.55%。

　　 埃斯顿 管理层在最新一期年报中直言，“公司将加大研发投入，持续引领向高端应用市场突破，加速国产替代进程，以技术创新、高附加值产品作为未来发展核心竞争力。”

　　其进一步称，将持续发展具身智能技术，加大在“ 人工智能 + 机器人 ”领域的研发投入，依托公司工业 机器人 应用场景积累的丰富经验和数据，重点聚焦工业具身智能、智能感知及其 人工智能 平台的研究开发，抢占 人工智能 +工业 机器人 的技术领先新高地。

　　值得强调的是， 埃斯顿 还正加快诸如欧洲、美洲、中东、东南亚等海外市场的开拓。

　　 埃斯顿 在5月的投资者交流中称，已经在海外组建了国际化市场销售团队，推动全球业务布局，关注 新能源 汽车、锂电设备商等国内头部客户的出海机会。并透露，今年会将更多资源投入在欧洲市场。

　　持续进行高昂研发支出和海外市场扩张，而主要业务又面临残酷市场竞争引发的毛利压缩， 埃斯顿 的港股IPO可谓是势在必行了。不过，成效如何还有待市场观察。