【锦波生物】疫苗企业转型潮来了 - 万泰生物股东养生堂切入锦波生物

　　医美行业传来大消息，这一次，钟睒睒决定34亿元投向山西女首富。

　　最近，山西锦波生物医药股份有限公司发布公告称，引入实际控制人为钟睒睒的养生堂有限公司作为战略投资者。同时，公司开创人杨霞将其持有的575.33万股转让给杭州久视。合计下来，交易总金额将达34亿元人民币。而穿透股权后，养生堂和杭州久视的实控人均为钟睒睒，这意味着农夫山泉实控人钟睒睒成为锦波生物的第贰大股东。

　　钟睒睒进军重组胶原蛋白领域

　　值得注意的是，现年71岁的钟睒睒一手开办了农夫山泉、养生堂两大品牌，而养生堂旗下的上市公司 万泰生物 在2024年净收入狂跌九成， 创十年来新低。核心产品HPV疫苗被迫卷入价格战，今年一季度业绩持续下滑，营业收入仅4亿元人民币，同比下跌47%。疫苗板块失速，业绩连年下滑， 万泰生物 股票价格缩水，直接造成钟睒睒个人财富严重缩水。

　　有业内人士认为， 万泰生物 的根基是疫苗板块，可是在IVD领域，该公司基本完成了免疫、生化、分子三大方向的完整布局。在市值和利润被双杀的环境下， 万泰生物 的突围之路选择的其实不是创新或卷向海外市场，而是国内消费市场的重组胶原蛋白领域。此次投资锦波生物，或许是疫苗板块失利后，养生堂急迫想赚快钱，解决企业造血能力和资金流紧张的格局。

　　医美赛道的竞争也日趋白热化。在医美头部公司 华熙生物 和巨子生物前阵子的公关战之后，锦波生物更加迫切想扩大市场和巩固自己的优势。根据公告，锦波生物的核心业务为以A型重组人源化胶原蛋白为核心原材料制备的高端植入级医疗器械的研发、生产和销售。公司终端产品主要用于注射类医学抗衰老、 医疗美容 整形领域，其次用于妇科、外科、皮肤科、五官/口腔科、肛肠科的修复性治疗。也是当前该领域唯一实现植入级三类医疗器械技术突破并完成产业化的企业。引入钟睒睒的养生堂作为战略投资者，很明显是想在品牌推广、渠道和规模化生产和国际化方面“借势”。

　　2024年，锦波生物核心产品“薇旖美”的销量翻倍，124万支“除皱针”把锦波生物的收入规模推高到了14.43亿元人民币，同期归母净收入约为7.32亿元人民币，锦波生物毛利率攀升至92.02%。2025年2月，锦波生物获得全球首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶产品批件。

　　值得注意的是，去年以来锦波生物与渠道终端的矛盾频繁出现。2024年4月，锦波生物就曾指责新氧违规低价宣传薇旖美，扰乱市场价格。9月，锦波生物将矛头指向美团，称参与相关促销活动的部分商家未取得公司授权认证，也未从公司授权渠道购买，公司已发函要求美团立即下架薇旖美相关“百亿补助”活动页面。

　　此次与养生堂合作，锦波生物将借助钟睒睒旗下300万零售终端庞大消费网络。一旦本次战略投资定增落地，锦波生物实控人杨霞转让5%股权后仍保持53.89%的绝对控制权，钟睒睒系公司持股将达10.58%。既避免控制权稀释风险，又为资源协同预留接口。

　　疫苗企业转型进入阵痛期

　　目前，正是我国疫苗企业战略转型的阵痛期，价格内卷和库存风暴之中，行业信心被打倒在了地板，很多疫苗企业开始逐步摒弃以往的发展模式，进行跨界投资。养生堂旗下的 万泰生物 目前也在寻找新增长曲线，而行业内头部疫苗企业均在试图突围。

　　好比， 智飞生物 在今年3月份就从疫苗领域跨界到制药领域，以现金增资的形式取得重庆宸安生物制药有限公司51%的股权，后者是生物医药行业企业，聚焦糖尿病、肥胖等代谢类疾病领域适应证。通过此次投资， 智飞生物 将业务从疫苗延伸至代谢类疾病领域，并以此为基础从预防赛道切入到治疗性生物制药领域，看似找到了自己的第贰增长曲线。另外， 智飞生物 蒋仁生还通过智睿投资间接控股了另一家上市公司 东土科技 （主要业务以通信设备、芯片、工业服务器为主），虽然主业关联度不大，但也是一次风口投资。

　　挫折不断的 沃森生物 近期对高层进行了大调整。当年豪赌mRNA疫苗赛道后，如今也是一地鸡毛。如今沃森的九价HPV疫苗三期试验“难产”三年，基本被放弃。mRNA呼吸道合胞病毒疫苗、 流感 疫苗和刚刚获得临床试验批准的20价肺炎球菌多糖结合疫苗都还处于早期。该公司算是出海最成功的企业，可是2024年海外业务收入为5.34亿元人民币，同比增长96%。可是公司业绩持续恶化，去年营业收入、归母净收入、扣非净收入分别为28.2亿元、1.42亿元、1.08亿元人民币，同比下滑31%、66%和81%，这已经是该公司业绩连续第贰年下滑，疫苗卖不动了，股东疯狂减持，应收账款压力大……

　　最终， 沃森生物 决定调整战略，重点布局肠道菌群和合成生物新赛道。5月23日， 沃森生物 董事会审议通过《关于签署微生态健康靶向技术独家再许可协议的议案》，并发布公告，要与美国 Notitia Biotechnologies Company签约。根据协议，Notitia将其与美国新泽西州立罗格斯大学签署的上游许可协议所获得的核心菌群分析、菌群靶向移植及营养配方技术授予 沃森生物 在中国大陆、香港和澳门地区针对疾病群体进行独占开发、制造及商业化的权利。

　　根据协议，合约生效后， 沃森生物 向Notitia支付100万美元(约合人民币717.25万元)的入门费，并按每个许可年度向Notitia支付分许可产品净销售金额的6.5%作为长期特许权使用费。

　　 沃森生物 介绍，Notitia公司掌握的核心菌群分析、菌群靶向移植及营养配方三项核心技术及其整合形成的“核心菌群疗法”治疗领域应用面广泛，有庞大的潜在适用群体。核心菌群分析可以更加高效、准确地判断人体是否健康，同时利用肠道菌群数据对使用不同免疫疗法的特定人群进行疗效预测，可为多种疾病的治疗提供精准分析支持；菌群靶向移植可重构长期稳定健康的肠道菌群微生态环境，对肠道生态系统进行修复，减缓肠道炎症相关疾病，提升患者对 免疫治疗 的响应；营养配方技术有助于恢复肠道生态平衡并减轻全身性炎症，达到缓解和预防多种慢性疾病的目的。 沃森生物 表示，本次签署的《独家再许可协议》是公司在微生态健康和功能性营养干预领域的业务布局，进一步拓展公司产品管线。