【地平线机器人】港股机器人板块扩容 - 高研发投入催生融资热

　　港股 机器人 板块的“生态圈”正在快速扩容。一方面，优必选、地平线 机器人 、越疆等代表公司构建起龙头地位，另一方面，卧安 机器人 、云迹科技、乐动 机器人 等一批内地 机器人 企业正加速冲刺港股IPO，另外， 埃斯顿 、 石头科技 等A股公司在积极推进A+H上市计划。

　　6月24日，地平线 机器人 公告完成再融资，募资净额为46.74亿港元。此前，优必选已屡次配股融资。其实， 机器人 企业普遍显现“高增长、高研发、暂未盈利”的特点，上市后纷纷启动再融资计划。业内认为，尽管 机器人 各赛道企业的商业模式各异，但均面临“技术变现”的核心命题。

　　 机器人 企业扎堆赴港上市

　　2025年，港股市场正见证 机器人 企业的密集上市潮。

　　6月23日，斯坦德 机器人 向港交所主板提交上市申请书，争夺“工业具身智能第壹股”；6月22日，极智嘉通过港交所上市聆讯，有望成为“全球仓储 AMR（自主移动 机器人 ）第壹股”。另外，仙工智能、乐动 机器人 、卧安 机器人 、云迹科技等纷纷递交招股书。这不仅反映出 机器人 行业的蓬勃发展，也彰显了港股市场对该领域的强大吸引力。

　　优必选、地平线 机器人 、越疆等已成功挂牌并在港股市场崭露头角。自今年开年以来，它们的股票价格势不可当，截至6月26日收盘，优必选累计上上涨幅度度达50.86%，地平线 机器人 上上涨幅度度达83.06%，而越疆的上上涨幅度度更是惊人，高达141.56%。这些在港上市 机器人 企业，均为细分领域的先驱者。例如，地平线 机器人 率先在国内大规模实现智驾方案量产；优必选作为 “人形 机器人 第壹股”，拥有全球最多的人形 机器人 有效专利，并实现商业化；越疆则凭借全球最丰富的协作 机器人 产品组合，和自有全栈技术，成为行业标杆。刚通过聆讯的极智嘉，已连续6年占据全球AMR市场份额榜首，成为中国 机器人 企业在全球科技竞争中突围的新典型。

　　“从香港新股市场来看，今年已显现复苏态势，投资者对 机器人 、 人工智能 等概念的关注度明显提升。尤其在 人工智能 与 机器人 领域，我国的技术实力在全球市场表现突出，因此企业若想接轨国际市场，港股往往是首选。”香港博大资本国际总裁温天纳在接受证券时报记者采访时说，作为中国的国际金融中心，港股兼具 “走出去” 与 “引进来” 的双重优势，这一特征也促使投资者与企业倾向于选择港股市场。

　　在华大证券总裁、首席宏观经济学家杨玉川看来， 机器人 企业密集赴港上市有几方面原因，首先是宏观环境对 机器人 行业有利，作为未来最重要的制造业产业之一，全球投资者都高度关注该行业，对产业未来发展有很强的乐观预期，愿意承担风险；其次，港股上市规则改革后，允许尚未盈利的科技企业来港上市，给尚处于发展早期、急需发展资金的 机器人 相关企业创造了一个契机，使得这些企业可以利用香港资本市场筹集发展资金；第叁，中国近年科技发展迅速，发生了许多技术先进、缺乏资金的早期科创企业，香港资本市场为这些企业利用有利的宏观环境、募集资金提供了一个优秀平台。

　　德勤中国华南区主管合伙人欧振兴认为，香港市场汇聚了不同类型的投资者，包含机构投资者，这对于希望拓展国际区域及内地市场的企业而言，是一个不错的决策。而在中美科技竞争环境下，部分原计划赴美上市的企业转向港股。“赴美上市方面，部分 机器人 企业担忧受地缘政治原因影响，投资者信心可能受挫，上市难度相对增加。”

　　金杜律师事务所合伙人孙昊天补充说，一方面，港股投资者对 机器人 行业的业务模式及市场前景了解更深入，能给予更合理估值。香港作为国际资本枢纽，便于企业吸引如淡马锡该类长线资金。另一方面，随着港股与内地互联互通深化，内地资金也为 机器人 板块提供重要支撑。

　　持续“输血”引发再融资潮

　　 机器人 行业技术门槛高，研发投入巨大，多数企业仍处于亏损阶段。上市后，企业普遍面临资金流压力，再融资成为维持研发和市场扩张的重要手段。

　　以优必选为例，2024年研发投入为4.78亿元人民币，研发费用占营业收入比例接近40%，地平线 机器人 、越疆等企业的研发占比同样保持高位。“高研发投入是普遍现象——甭管是硬件还是软件层面，都需要大量金额支撑。连续亏损的背后，是 机器人 技术需通过提升生产力和服务效率来实现商业化价值。”温天纳说。

　　在“烧钱困局”之下，再融资成为集体选择。 机器人 企业在港股上市后，迅速启动再融资计划，优必选便是典型。2月20日，优必选宣布以每股90港元配售约1015.51万股新H股，募资约9.14亿港元。这是其上市14个月内的第4次配售，此前3次融资额分别为1.31亿港元、4.36亿港元和5.87亿港元，配股融资总和为20.68亿港元。优必选2023年12月29日上市时，以每股90港元发行1157.415万股H股（含绿鞋），募资约10.42亿港元，如今再融资金额已远超IPO募资。

　　6月24日，地平线 机器人 宣告完成配售，每股配售价6.93港元，募资净额为46.74亿港元。其此次募资中6.74亿港元用于加速业务扩张，20亿港元用于研发投资，进一步提高技术实力，20亿港元用于一般公司用途。地平线 机器人 成立以来获得屡次投资，投资方包含 上汽集团 、 广汽集团 、 比亚迪 、英特尔、云锋基金、五源资本、红杉资本、高瓴、黑石、黄浦江资本、SK hynix、 宁德时代 等股东，累计融资超34亿美元。2024年10月24日，地平线 机器人 在港交所上市，募资净额为51.42亿港元。

　　“这种现象反映了行业尚处于发展早期，企业盈利能力弱，需要持续资金支持，属于发展中的正常现象。一旦行业开始成熟，企业产品大量进入市场，不断融资的情景将会大幅改善。”杨玉川说。

　　孙昊天认为，这一现象是行业高投入特性与港股规则适配性双重作用下的结果。一方面， 机器人 企业的技术迭代压力强逼企业持续“输血”。人形 机器人 的核心部件（如关节模组、灵巧手）成本可能达到整机的一半以上，而国产供应链目前成熟度不足，如不能抓住技术窗口期，在量产前降低 机器人 成本，实际上将丢失参与市场竞争的入场券。因此，部分 机器人 企业在上市后即通过融资重点投入关节模组的研发、芯片迭代等。同时， 机器人 行业普遍陷入“营业收入高增长、利润深亏损”的悖论。第壹次上市融资仅能减轻阶段性资金流压力，而核心技术攻关与产能爬坡仍需持续资本投入，这正是技术密集型公司在产业化关键期的典型融资特征。

　　另一方面，港股再融资机制的制度弹性为 机器人 企业提供适配优势。港股可依托《上市规则》的预授权机制（股东大会可预先授权董事会发行额度），简化发行流程且无盈利门槛。实操中配售流程可压缩至几个交易日完成，形成明显效率不同。 机器人 企业通过构建“融资-研发-再融资”的资本循环，实质上把港股再融资机制变成了突破技术瓶颈的战略引擎。

　　在欧振兴看来，香港再融资市场一向活跃，今年3月小米、 比亚迪 等企业就完成了数百亿港元再融资。“香港再融资市场的融资规模其实远超一级市场，且再融资审批更重视市场供需关系，流程灵活。以研发型公司为例，他们需要大量金额用于专利购买、技术研发等，持续融资是支撑研发的必要手段。毕竟科技领域发展日新月异，企业需不断调整研发方向、投入新技术，这些都离不开资金支持。”

　　理性看待再融资影响

　　随着国家出台一系列政策鼓励 机器人 技术研发与应用推广，各地政府也纷纷跟进，通过设立产业基金、提供研发补助等方式，助力 机器人 企业发展。

　　在政策支持下，中国 机器人 市场展现出巨大潜力。摩根士丹利的数据显示，预计中国 机器人 市场规模将从2024年的470亿美元增至2028年的1080亿美元，中国在全球 机器人 领域的领导地位将进一步巩固。

　　尽管市场前景广阔，但 机器人 企业仍面临盈利挑战。核心技术研发成本高昂，如人形 机器人 的研发涉及机械工程、 人工智能 、 传感器 技术等多个领域，需要大量金额投入。市场培育尚需时日，消费者对 机器人 产品的认知度和接受度有待提高，企业需要投入大量资源进行市场推广。而在“烧钱困局”之下， 机器人 企业上市之后频繁启动再融资计划，这又会对投资者信心发生怎样的影响？

　　杨玉川认为，企业频繁融资，一定水平会削弱投资者信心，担忧企业变成长期“失血”的无底洞。其建议，首先是加强沟通，让投资者知道企业取得的每个重要进展，让他们知道所投入的钱财都用得其所、没有虚耗；其次要尽快取得稳定销售收入并能持续增长，改善企业资金流，让投资者知道企业在不久的将来可以不用“输血”正常运营。

　　温天纳提醒投资者，对于企业的“烧钱”模式需辩证看待：若企业在技术、专利、产业链等层面实现突破，且具备清晰的战略规划，持续投入将推动其形陈规模效应；反之，若长期无法盈利或实现业务扩张，融资将面临困境。因此，投资者需高度关注企业的财务表现、技术研发、业务布局及专利储蓄等核心特征，避免盲目跟风。

　　孙昊天认为，频繁再融资对投资者信心是一把“双刃剑”。短时间来看，股权稀释和市场波动难以避免。例如部分 机器人 企业在宣布配售后股票价格便出现一定的下滑趋势，一定水平上反映市场对“输血式增长”的敏感。但长远来看，投资者信心决定于投入的钱财能否真正转化为技术和商业成果。其建议，企业在再融资进程中，一方面需重视资金用途的透明度与里程碑管理，例如可以在公告中明确融资资金主要用于技术研发，并以实际获得的订单数据进一步佐证商业化能力。另一方面，强化产业资本的战略协同，其既提供资金支持，又可以通过提供渠道资源，有效降低技术商业化的不确定性。

　　欧振兴的意见则相对乐观，其认为，通常配股票价格格会有一定折让，但如果企业本身股票价格表现良好，再融资反而可能比IPO更具优势。“当然，若股票价格处于高位时企业启动融资，股东未必会反对，因为此时融资对股票价格的冲击相对有限。”

　　多数分析师认为，2025—2026年或成为行业格局重塑的关键窗口期。“当前，头部科技公司已逐步实现盈亏平衡，这正是全球科技产品商业化的普遍路径。”温天纳说。