【鸿合科技】创始团队套现19亿离场，奇瑞接盘能助鸿合科技重生吗？

　　上市刚满6年， 鸿合科技 （002955.SZ）邢氏兄弟等开创团队在分批套现后，即将放弃控制权，全身而退了。

　　6月11日，停牌四个交易日的 鸿合科技 公告，合肥瑞丞私募基金管理有限公司（以下简称“合肥瑞丞”）拟以15.75亿元收购公司25%股份，同时，开创人之一张树江放弃剩余7.55%股份的表决权。

　　交易完成后， 鸿合科技 进入无实际控制人状态，合肥瑞丞将成为间接控股股东。

　　界面新闻发现，这是一次教科书级别的资本退场。IPO前，来自关联公司的业务激增助推上市，关联股东突击入股啥也不干坐在家里享受上市红利；上市后，业绩不达预期，资本股东减持退出；开创股东也稳扎稳打，从移交管理权，到分批减持，再到特别分红，直至此次离场。

　　在这场资本游戏中，开创团队邢修青、邢正、王京、张树江四人合计套现19.23亿元人民币，留下了营业收入三连降的企业。

　　然而，这对 鸿合科技 而言，或许不是坏消息。如此重大变更，新的资本力量加入，对业绩连年下行的 鸿合科技 而言，或许是转机。

　　接盘方为奇瑞系公司，市场对后续其可能造成的变化有向往，也有犹豫。公司股票6月11日复牌“一”字涨停，6月12日高开低走，收出长阴，最新股票价格26.65元/股，最新市值63亿元人民币。

　　“现在还是之前的管理模式，主要业务没有变化。” 鸿合科技 证券部人士回应界面新闻称，控制权变更可能造成的影响和变化以后续披露的信息为准。

　　开创团队套现19亿全身而退

　　 鸿合科技 是国内较早的从事教育信息化的企业，建立于2000年，2019年5月于深交所上市，主营产品为智能交互平板。

　　公司开创团队共四人，四人原是一致行动人，后邢氏兄弟与王京、张树江解除一致行动关系。目前实控人为邢修青、邢正兄弟。

　　协议转让前，四人合计持股比例52.96%。邢氏兄弟为一致行动人，直接和间接持股比例31.82%，王京、张树江各持股11.07%和10.06%。

　　本次协议转让后，瑞丞基金持股比例25%，开创团队虽不是一致行动人，但合计持股比例仍有27.96%。

　　因此，为保证控制权的稳定，张树江放弃表决权，四人也出具《关于不谋求上市公司控制权的承诺函》，瑞丞基金取得控制权。

　　此次转让中，邢氏兄弟套现最多，邢修青控制的鸿达成有限公司（以下简称“鸿达成”）转让价款6.12亿元人民币，邢正套现6.30亿元人民币。王京和张树江分别套现1.74亿元和1.59亿元人民币。

　　其中，邢修青的交易比例超出了限售承诺——即在担任董事或高管期间，每年转让股份不得超出直接或间接持有股份总数的25%。为此，邢修青还申请了豁免限售承诺。

　　王京和张树江则是以25%的比率卡线转让。邢正不属于公司董事或高管，不受此限制。

　　转让定价为每股26.6227元，与市场收盘价相比，其实不低。 鸿合科技 停牌前的收盘价为25.49元/股，转让价似乎略有溢价，实则低于发行价。

　　二级市场上 鸿合科技 的股票价格长期低于发行价（52.41元/股），6月11日公司股票价格涨停后，才刚刚站上发行价，后复权收盘价52.75元/股。

　　原始股东的持股成本远低于发行价，如此套现获取利益硬是不菲。

　　 鸿合科技 此次股份转让情况（2025年6月） 图源：公告

　　在离场之前，开创人团队还薅了一把上市公司的“羊毛”。

　　2025年3月， 鸿合科技 实施了一次特别分红，向全体股东每10股拟派现12.81元（含税），共派发3.00亿元人民币。公司2024年归母净收入为2.22亿元人民币，此次分红是去年净收入的135%。

　　以持股比例计划，约1.18亿元的分红落入了开创团队的口袋。

　　开创团队的离场之心早有端倪。2021年起，开创人逐渐退居幕后。

　　2021年王京卸任总经理职务。

　　2023年邢修青和张树江分别卸任老总职务和副老总职务。

　　老总一职由原总经理、董秘孙晓蔷接任，这人是经济专业身世。

　　2024年一季度，王京、张树江二人便通过协议转让分别套现2.09亿、1.39亿元人民币。

　　加上本轮协议转让规模，开创团队合计套现19.23亿元人民币，完全退出 鸿合科技 的管理。

　　需要留意的是，一旦交易完成，开创团队今年便卡线或超线转让股份，所持剩余股份比例仍高，未来几年是否仍然有协议转让计划？

　　2024年3月王京、张树江协议转让情况

　　业绩三连降的两大原因

　　开创团队无心恋战与 鸿合科技 业绩表现有着直接关联。

　　 鸿合科技 上市六年，业绩两年在增，四年在降。尤其是近两年以来，在教育市场预算紧缩、竞争加剧之下，公司处于营业收入和净收入双降趋势。

　　营业收入方面， 鸿合科技 三连降，由2021年的峰值58.11亿元降至2024年的35.25亿元人民币。

　　2025年一季度，公司营业收入5.10亿元人民币，同比下滑7.40%；归母净收入只有585.05万元人民币，同比大降76.67%；扣非归母净收入更是亏损近300万元。

　　 鸿合科技 营业收入情况来源：wind

　　首先，业绩下滑与行业竞争加剧、产品技术迭代相关。

　　近年来， 鸿合科技 在交互平板的竞争中落于下风。“鸿合早期是日立投影仪中国区总代起家，之后自研了电子白板，进教育行业很早，当了十几年的电子白板行业老大，是一家积累不错的企业。”一位智能交互产品从业人员告诉界面新闻，之后电子白板的路线被液晶交互大屏路线反超了。

　　记者了解到，2015年起，多媒体市场技术更迭，液晶交互平板取代了投影白板成为行业主流。鸿合的合作伙伴之一日立也退出投影市场。

　　传统投影业务萎缩后， 鸿合科技 不得已转型至液晶交互平板领域，但遭希沃、MAXHUB品牌的挤压，已失去了往日的领先优势。

　　其次，大客户的进退左右了公司的业绩。

　　上市后的业绩大幅波动其实不是没有预兆。IPO前，界面新闻独家发现，当时 鸿合科技 新增第壹大客户与公司新增股东之间关系匪浅。而公司冲刺IPO时，业绩的增长十分依赖这位客户。

　　2017年 鸿合科技 与智能交互显示品牌商Promethean（以下简称“普米”）公司建立了OEM/ODM合作关系，并为其大规模生产智能交互平板产品。

　　2017年合作首年Promethean就为 鸿合科技 贡献了5.03亿元营业收入，占比13.93%；2018年贡献9.38亿元人民币，营业收入占比提高至21.4%。这种业务关系对 鸿合科技 的业绩增长起到了关键作用。

　　 鸿合科技 2017年和2018年分别实现营业收入增长超过30%和超过20%，同期归母净收入为2.04亿元和3.36亿元人民币，同比增长230.84%和64.55%。

　　另一方面，鹰发集团作为除开创团队外的最大股东，于上市前突击入股 鸿合科技 。知名投资人卫哲是鹰发集团的最终受益人，在2017年至2020年出任 鸿合科技 董事。

　　新客户与新股东之间存在交集。Promethean当时是香港交易所上市公司福建网龙计算机网络信息技术有限公司（以下简称“网龙”）的全资子公司，卫哲曾与网龙公司曾成立合资公司，并担任合资公司董事，卫哲还曾与网龙公司合作投资91无线，获取利益颇丰。

　　向上的业绩为 鸿合科技 敲开了上市之门。

　　然而，2019年上市首年， 鸿合科技 便增收不增利，归母净收入下滑6.58%；次年更是营业收入净收入双降，归母净收入当年只有8,166.33万元人民币，同比降幅74%。

　　上市后， 鸿合科技 不再披露与Promethean之间的具体经营往来数据。

　　资料显示，自2022年下半年开始， 鸿合科技 不再为原第壹大代工客户普米提供代工服务，而专注于自有品牌“Newline”的成长。

　　“交互大屏行业，2024年Newline全球市占率约6.1%，普米市占率约4.9%，都是市占率较高的品牌。”上述智能交互人士对界面新闻表示。

　　可见，两大品牌失去其一，对 鸿合科技 确有一定影响。公司也是自2022年起营业收入开始下滑的。

　　与普米“断交”之时，资本鹰发集团同步退场，接连提出四轮减持计划。上市之初，其持股比例为7.29%。

　　在2020年限售股解禁首年，鹰发集团便提出减持计划，拟减持不高于总股本的1.80%。但第壹次未减持。

　　2022年4月，鹰发集团再次提出减持计划，这次合计减持了总股本的2.23%，套现1.18亿元人民币。

　　2022年10月起，上次减持刚完成，鹰发集团开启第叁轮减持。此轮共减持总股本的3.56%。

　　2023年，鹰发集团又提出第四轮减持，尔后这位股东退出了 鸿合科技 十大流通股名单。

　　新股东如何跨界整合？

　　业绩承压、开创团队退出的 鸿合科技 因奇瑞的介入而造成了想象空间。从股票价格复牌涨停又大跌可以看出，二级市场对后市有所犹豫。

　　合肥瑞丞的控股股东为芜湖奇瑞资本管理有限公司（下称奇瑞资本），奇瑞资本持有合肥瑞丞80%股权，奇瑞资本的股东为奇瑞控股集团有限公司、奇瑞汽车股份有限公司，各持50%股权。

　　合肥瑞丞的股权结构

　　奇瑞今年在资本市场还有另两大动作。2025年2月，奇瑞汽车向港交所递交上市申请。3月，奇瑞又以4.13亿元收购科创板上市公司 万德斯 （688178.SH）。 万德斯 是一家环境治理企业。

　　不可忽视的是，奇瑞作为汽车行业知名企业，其优势领域与 鸿合科技 现有主要业务差距较大， 万德斯 同样如此。各方之间如何协同还是未知之数。

　　拿下 鸿合科技 的控股权目的，合肥瑞丞表示是看好公司所处行业与上市公司未来发展前景。

　　新股东对 鸿合科技 的整合势在必行。

　　公告显示，瑞丞基金没有在未来12个月内改变上市公司主要业务的计划，不过，公告也指出，“不排除根据上市公司实际情况在未来12个月内对上市公司或其子公司的资产和业务进行出售、合并与他人合资或合作、或上市公司拟购买或置换资产”。

　　这意味着，年内 鸿合科技 或存在重组的可能。

　　 鸿合科技 急需业绩来支撑估值。公司颓势何时扭转，后续还要看新股东本质的落地动作。