【中信博】从全球第五到第二，光伏支架龙头中信博海外优势发力，坏账风险需警惕

　　2024年，在多数光伏产业链企业业绩下滑的环境下，国内光伏支架龙头 中信博 （688408.SH）营业收入仍逆势增长41.3%至90.26亿元人民币，归母净收入同比增长83%至6.32亿元人民币。全球出货量也由2023年的第五名升至第贰名，市占率由9%增长至16%。

　　 中信博 的业绩及份额的增长与其海外市场先发优势，和追踪支架业务快速增长有关。 中信博 是最早出海的国内光伏支架企业之一，已形成全球三大海外区域总部、六大生产制造基地的布局，在印度、中东、拉美等新兴市场优势明显。

　　2024年全球跟踪支架出货量前五名中，仅 中信博 一家国内企业，国内光伏支架企业出海空间仍巨大。而在支架行业定制化、重量大的特征下，早早布局海外市场的企业先发优势明显。

　　今年一季度， 中信博 业绩有所下滑，其中，营业收入同比减少14.1%，归母净收入同比减少28.46%。 中信博 对时代商业研究院解释称，主要与2024年一季度的高基数有关，从更长周期来看，公司业绩仍呈增长势头。

　　一、跟踪支架市场前景广阔

　　光伏支架包含固定支架、跟踪支架、柔性支架等类型，其中固定支架凭借着其出色的稳定性，和较低的前期投资成本，在光伏支架市场占有大部分的市场份额。尤其是在中国，由于早期光伏跟踪支架性能不稳定和政府补助较高，固定支架在国内的应用比例较高。

　　跟踪支架可以通过追踪太阳光，帮助组件提升发电效率，但由于跟踪支架的成本高于固定支架，市场渗透率较低。根据 CPIA 数据，截至2023年末我国跟踪支架渗透率约为5.3%。

　　“降本”与“增效”是光伏行业的两大永恒主题，两者存在一定的矛盾与平衡点，如跟踪支架前期投资成本较高，但能明显增强光伏组件的发电效率，造成更高收益。

　　随着“跟踪技术提升”和“跟踪支架造价成本下降”，跟踪支架正在逐渐接近成本收益平衡点，体现为跟踪支架前期更高的投资成本正在被全生命周期造成的更高收益所抵消甚至超越，跟踪支架的普及率也越来越高。

　　同时跟踪支架还具有高安全性的优势，在遭遇极端大风天气时，跟踪支架通过 传感器 测试当地风力，调整合适角度使得光伏组件的受风面积减少，降低光伏组件毁坏风险；在遭遇极端大雪天气时，跟踪支架也可以检测光伏组件所承受的压力，在必要的时候调理支架角度降低积雪压力，保护光伏组件。

　　伍德麦肯兹数据显示，2024年全球跟踪支架出货量达111GW，同比增长20%，第壹次突破百吉瓦大关。

　　国内外对跟踪支架的接受度存在明显不同。其中，欧美等经济发达地区追求更高的光伏发电效率，且对成本上升的容忍度更高，跟踪支架的出货量排名全球前列；而 太阳能 资源天赋优越地区使用跟踪支架造成的 利润更高，对其接受度也较高。

　　伍德麦肯兹数据显示，全球跟踪支架市场渗透率约为40%，而美国、中东、拉美等地区超过80%，跟踪支架几乎成为上述地区的光伏系统标配。目前跟踪支架的主要市场仍在海外，2024年 中信博 超80%的收入也来自海外。

　　国内外对跟踪支架的接受度不同也体现在竞争格局上。伍德麦肯兹《2025年全球跟踪支架市场报告》（下称《报告》）显示，2024年，全球跟踪支架出货量前五名中仅 中信博 一家国内企业，国内企业仍存在广阔的成长空间。

　　二、出货量跻身全球第贰

　　光伏支架定制化水平高，产品需根据不同地区的标准、环境及客户要求进行定制化生产。本地厂商在客户沟通、项目调研、售后服务等方面具有优势。另外，光伏支架体积及重量大，运输成本高，本地生产成本优势明显。

　　光伏支架“定制化”“重量大”两大特征造成本土企业优势巨大，优先布局海外市场的国内企业同样具有先发优势。

　　 中信博 是国内率先布局海外市场的支架企业。2015年， 中信博 布局印度市场，并发展成为印度跟踪支架市场的绝对龙头。

　　《报告》显示，亚太市场2024年跟踪支架出货量为25GW，其中印度以15.8GW出货量成为亚太最大市场。 中信博 在亚太地区出货量位列第壹，其中印度市场出货量7.6GW，市占率达48%。

　　除亚太地区外， 中信博 在拉美、中东、北非等新兴市场也已布局多年。《报告》显示，2024年， 中信博 的跟踪支架在中东市场同样稳居第壹。

　　历经多年的布局与发展， 中信博 现已在全球拥有3 大海外区域总部，4大服务中心、17 个分支机构，全球网络已形成，海外先发优势明显。年报显示，截至2024年末， 中信博 累计出货量超 90GW，在全球 40 多个国家和地区成功安置了近 1900 个项目，斩获全球多个GW级大型项目订单。

　　 中信博 的全球出货量排名也由2023年的第五名升至第贰名，市占率从9%增长至16%。

　　 中信博 向时代商业研究院表示，公司已经构建比较强大的技术壁垒，还拥有提供一条龙的整体解决方案能力和24小时全天候的售后服务，是公司在国外市场的相对优势。

　　海外产能布局则构建起 中信博 的成本优势。 中信博 目前拥有江苏常州、安徽繁昌、安徽宿松、印度古吉拉特、沙特吉达、巴西巴伊亚六大生产制造基地，其中三个位于海外。2022年，印度古吉拉特工厂投入生产；2024年，沙特吉达工厂（一期）、巴西巴伊亚工厂逐渐投入生产。

　　本地化生产既减少了运输成本，也减少了部分关税影响，另外交付速度也得以明显提升。

　　 中信博 表示，公司后续会在夯实原有业务疆土的条件上开发新的市场，北非一些地区如摩洛哥有比较大的电力需求，未来也会有比较大的订单流出，公司会掌握住这个时机。

　　三、柔性支架是广阔新蓝海

　　除跟踪支架外， 中信博 也在进一步探索新增市场。2024年， 中信博 发布了全球首创柔性跟踪系统“天柔”。

　　柔性支架主要用于适应不平坦或弯曲的表面，与以往的刚性支架不同，这些系统采用允许弯曲和轮廓化的材料和设计，使光伏组件能够安置在特殊地形上，如弯曲的屋顶、织物结构或不平坦的地形。这种适应性通过扩大安置可能性，增强了 太阳能 的采用潜力。

　　 中信博 的“天柔”系统结合行业内首创的多点平行驱动技术，可适应10m高净空、35m大跨距、60%坡度安置，系统成本更优。另外，其还可匹配农光、渔光、牧光、污水厂等多元复杂场景。

　　 中信博 表示，柔性支架具有全地域适用能力，目前公司产品主要针对污水厂，和南方地区一些不规整的水塘、养殖场，它不会影响光伏组件下的作业，又可以节省一定的土地费用。

　　对于柔性支架市场规模是否相对较小问题， 中信博 表示，其实其实不规整的土地是非常多的，而规整土地的建设未来会逐渐趋于饱和。因此未来开发的关键在于不规整的土地，柔性支架的市场空间无需担忧。

　　四、风险提示：应收账款坏账准备比例近20%

　　截至2024年末， 中信博 应收账款达15.75亿元人民币，占总资产的比重为15.9%，占2024年营业收入的17.4%，应收账款整体规模处于可控范围。

　　但同期， 中信博 应收账款计提的坏账准备达3.84亿元人民币，坏账准备计提比例达19.6%。从计提标准来看， 中信博 对1年内、1～2年、2～3年、3年以上应收账款的坏账准备计提比例分别为5%、10%、50%、100%，截至2024年末，2年以上应收账款占比为18.2%。

　　5月26日，在投资者互动平台上， 中信博 表示，公司对客户有信用评级系统，目前来看应收账款回收风险尚在可控范围内。印度、中东等地区的顾客，均根据合同条款正常履行。