【植物医生】植物医生披露招股书 - 经销收入占比超六成 单品牌店模式迎考

　　2024年，植物医师的销售费用约为研发费用的11.2倍。

　　拥有超4000家线下连锁门店的植物医师或将成为“化妆品单品牌店第壹股”。7月8日，新京报贝壳财经记者获悉，北京植物医师化妆品股份有限公司（以下简称“植物医师”）披露招股说明书（申报稿），公司拟在深交所主板上市，保荐人（主承销商）为 中信证券 。

　　据了解，植物医师本次发行股票数量不高于2666.67万股，即占发行后总股本的比率很多于25%。扣除发行费用后的募集资金将主要用于营销渠道及品牌建设项目、总部及研发中心建设项目、生产基地技术改造项目、信息化系统升级建设项目。

　　“本次公开发行股票募集资金的到位，将为公司未来发展战略的全面实施提供坚实的钱财保障与资源支撑”，植物医师表示，一方面有助于其在品牌建设和营销渠道拓展、产品研发等关键领域加大投入，另一方面将有效增强公司资金实力和抗风险能力。

　　归母净收入持续增长，经销商管理存风险

　　公开资料显示，北京植物医师生物科技有限公司建立于1994年，2004年开始从事护肤品专营，时隔三年开出第壹家护肤品专卖店；2015年，植物医师品牌定位“高山植物纯净美肌”，2017年推出明星产品石斛兰系列。自面世以来，其石斛兰系列产品累计销售金额达50亿元人民币。

　　在招股说明书（申报稿）中，植物医师将自身定位为国内化妆品行业中专研天然有机化妆品、开展单品牌连锁经营模式的“代表性企业”。近年来，植物医师业绩稳健增长。2022年-2024年，该公司分别实现营业收入21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元；归母净收入分别为1.58亿元、2.3亿元和2.43亿元人民币。

　　据植物医师官方网站信息，目前其已逐渐推出15个产品系列，包含5个高山植萃系列，涵盖石斛兰、紫灵芝和雪莲、冬虫夏草等特色植物成分。按产品划分，植物医师的主要业务收入主要来自水乳膏霜，2022年-2024年的收入占比分别达53.96%、54.33%和56.52%。

图/植物医师招股说明书（申报稿）截图

　　从销售方式来看，植物医师采用经销为主、直营为辅，线下线上全面布局的模式。根据中国香料香精化妆品工业协会出具的研究报告，按2024年度全渠道零售额计算，植物医师位列中国单品牌化妆品店第壹名。2022年-2024年，该公司经销模式分别实现收入13.68亿元、13.72亿元和13.66亿元人民币，占主要业务收入的比重分别为64.63%、63.82%和63.37%。

　　在经销模式下，植物医师产品通过经销商开设的授权专卖店（含线下门店和小植商城）及电商平台店铺销售给终端消费者。其中，授权专卖店（线下门店）是最主要的销售渠道。截至2024年末，植物医师品牌线下连锁门店共4328家，其中，授权专卖店3830家、直营终端门店498家。

　　在植物医师看来，在线下渠道采取单品牌连锁经营模式，可以通过“产品＋服务”的形式丰富消费者购物体验，增强其对“植物医师”品牌的信任度和满意度，从而提高产品复购率。

　　这时，占相当高的经销模式也存在一定风险。据披露，植物医师与所有经销商均签订《经销合同》，授权其在合同约定的地址或电商平台开设授权专卖店或线上店铺，经销植物医师系列产品。不过，“经销商的人员、资金、财务、经营和管理均独立于公司”，植物医师表示，如果经销商的经营活动偏离品牌经营宗旨，将对其品牌形象和未来发展造成不利影响。

　　不断增加的进货需求也对植物医师的生产能力、库存管控能力、快速响应能力和经销商管理能力提出了更高要求，“公司实际经营中可能发生存货不足、经销商与授权专卖店管理不到位等情况。”

　　去年研发费用下滑12.58%，销售费用率增至34.47%

　　除了经销商管理风险，植物医师还面临着单一品牌销售集中的挑战。

　　招股说明书（申报稿）显示，该公司重点塑造“植物医师”单一品牌，坚持单品牌连锁经营模式。这种模式虽然可以集中优势力量提升品牌知名度等，但如果品牌运营出现重大失误、遭受负面舆情或市场认可度降低等，也有可能造成公司产品销售数量下降，进而影响经营业绩。

　　另外，植物医师经营的主要产品为高山植物护肤产品，假如未来在采购生产进程中未做到有效的质量控制，则“可能引发产品质量事故、不良事件、消费者投诉，甚至受到监管职能部门行政处理。”

图/ 重庆市 药品监督管理局官方网站截图

　　值得注意的是，2022年，植物医师就曾因产品质量问题被“点名”。据 重庆市 药品监督管理局发布的“关于7批次不符合规定化妆品的通告”，在2022年 重庆市 化妆品监督抽检工作中，共有7批次化妆品不符合规定。其中，由北京植物医师生物科技有限公司委托植物医师（广东）生物科技有限公司生产的1批次DR PLANT紫灵芝多效驻颜洁面乳被检出菌落总数项目不合格，规定要求为≤1000CFU/g，该批次产品菌落总数检验结果为21000CFU/g，超标21倍。

　　新京报贝壳财经记者了解到，在生产端，植物医师采取自主生产、OEM（原始设备制造）和ODM（原始设计制造）相结合的生产模式。在研发端，该公司称“高度重视自身研发实力的提升，采取自主研发与合作研发并行的模式，缔造了‘一个中心，五大基地’的研发架构。”

　　然而，2022年-2024年，植物医师的研发费用分别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元人民币，占营业收入的比率分别为3.48%、3.53%和3.08%。对于2024年研发费用同比下降12.58%，植物医师解释称，一方面因为公司研发人员数量有所减少，职工薪酬相应降低，另一方面公司委托外部研发机构研发项目尚未实现阶段性研发成果，公司委外研发费用有所下降。

　　截至2024年末，植物医师及其子公司员工人数为3535人，其中，研发人员130人，占比约3.68%，销售人员2601人，占比高达73.58%。

　　从体量和占比来看，植物医师的销售费用明显高于研发支出。2022年-2024年，其销售费用分别为7.03亿元、7.39亿元和7.43亿元人民币，占营业收入的比率分别为33.21%、34.37%和34.47%。以2024年为例，植物医师的销售费用约为研发费用的11.2倍。