【一心堂】盘点上市连锁药店三季报 - 门店扩张速度放缓 四家业绩增长

　　随着今年三季报披露完毕，七大上市连锁药店业绩相继出炉。在多重压力交织的调整周期下，几家欢喜几家愁？从业绩来看， 大参林 、 益丰药房 、 漱玉平民 、 华人健康 实现营业收入、归母净收入双增长； 老百姓 、 一心堂 、 健之佳 则营业收入、归母净收入“双降”。从门店数量来看，曾经多家并举的“跑马圈地”疯狂并购时代已经刹车，但也不乏逆势并购的连锁药店，整体而言，连锁药店的门店扩张速度放缓，提质增效被提上日程。

　　三家上市药店前三季度营利双降

　　从营业收入规模来看，今年前三季度， 大参林 、 益丰药房 、 老百姓 和 一心堂 四家的营业收入规模超百亿元人民币， 大参林 最高，为200.68亿元人民币，同比增长1.71%；归母净收入10.81亿元人民币，同比增幅达25.97%。对于净收入的增长， 大参林 表示，主要系报告期内业务拓展及老店同店增长推动销售增长，和毛利率提升、营运效率提升、降本控费所致。

　　 益丰药房 报告期内实现营业收入达到172.86亿元人民币，同比微增0.39%；归母净收入12.25亿元人民币，实现了同比两位数的增长，为10.27%。 益丰药房 未在三季报中披露业绩变动的原因，其在半年报中提及，公司在2024年度和今年上半年根据行业及经济发展状况及时做出策略性调整，关停了部分门店，并放缓新店拓展，造成今年上半年营业收入同比下降。这时，通过部分门店关停、降本增效和经营策略调整，公司盈利能力持续提升。

　　 老百姓 今年前三季度营业收入微降1%至160.7亿元；归母净收入为5.29亿元人民币，下滑16.11%，是七大上市连锁药店中归母净收入降幅最高的一家。不过分季度来看，显现逐渐好转趋势，其中，第叁季度营业收入、归母净收入分别同比微增0.07%、2.62%。 老百姓 同样未在三季报中披露归母净收入大幅下滑的原因，其2025年半年报中提及，今年上半年 新零售 业务销售占比增加造成毛利率同比下降，研发费用同比增加也影响了归母净收入。

　　 一心堂 今年前三季度同样营业收入、归母净收入“双降”，营业收入为130.01亿元人民币，同比微降4.33%；归母净收入2.69亿元人民币，同比微降8.17%。对于业绩下滑的原因，其10月31日发布的投资者调研会议记录中显示，今年前三季度营业收入下滑，主要受云南区域零售业务下滑、分销业务风险管控收缩两大原因影响。利润方面，计提信用减值与资产减值，净影响接近1500万元。云南零售业务下滑影响何时能弱化？对此， 一心堂 表示，外部政策（如医保规范）与宏观经济（老龄化、消费渠道多元化）变化较大，药店所面临的环境和模式不太可能恢复至过去状态，公司核心策略是优化内部，包含门店调改、员工培训、激励政策完善等。

　　 健之佳 今年前三季度实现营业收入65.49亿元人民币，同比微降2.8%；归母净收入1.01亿元人民币，同比微降0.2%。 健之佳 在三季报中提到，2024年直到今天，医药改革政策持续探索，行业营业收入增长停滞、利润承受下滑压力。变的是医药分业改革探索期，政策持续探索、调整、完善，持续改变监管机构，和医药工业企业营销、医疗机构及医师治疗、零售企业药师和员工销售及医保“理赔”、顾客消费四个领域的习惯，医药健康消费受抑制；不变的是人口及年龄结构变化大趋势、消费者健康需求、医药分业、合规强监管、 统一大市场 等确定性要求、改革趋势。 健之佳 正在加快业务转型，通过强化非药业务转型弥补因政策造成的医保收入下降；同时强化费用管控，扭转门店费用结构、控费增效成果逐步体现。

　　 漱玉平民 今年前三季度实现营业收入74.46亿元人民币，同比增长5.19%；归母净收入1.09亿元人民币，同比暴涨927.37%。业绩影响因素包含持续优化门店网络布局，通过多重举措使报告期内费销比同比优化1.45%。另外， 漱玉平民 自去年起持续调整亏损门店，并提升库存周转效率。报告期内还确认了青岛春季之星医药连锁有限公司标的业绩承诺补偿款1.27亿元人民币，对利润发生正向影响。

　　 华人健康 2023年3月才在A股上市，其营业收入规模及门店规模远低于上述六大连锁药店，但却是唯一一家营业收入、归母净收入均实现两位数增长的上市连锁药店。今年前三季度，其营业收入为38.92亿元人民币，同比增长19.06%；归母净收入为1.57亿元人民币，同比增幅达到45.21%。其营业收入规模虽然只有 漱玉平民 的一半，但净收入规模却超过了 漱玉平民 。对于营业收入增长， 华人健康 表示，主要是各业务板块内生性增长及零售门店数量增加所致。

　　多家连锁药店按下扩张暂停键

　　作为连锁药店的“根基”，门店数量直接影响营业收入和净收入。近几年来，上市连锁药店借助资本力量疯狂“跑马圈地”， 大参林 、 老百姓 、 益丰药房 、 一心堂 四家的门店规模迈入“万店时代”。但“增量不增利”成为2024年连锁药店行业的关键词，多家连锁药店的年报中或多或少提及了新店、次新店占比过高的影响，新开店爬坡周期有所拉长。

　　据中康CMH数据，2024年末全国药店总数较2024年第叁季度降低了0.5%，这是近年来全国药店总数第壹次出现季度环比负增长，今年第壹季度延续季度环比负增长的 势头，全国新开药店7118家，闭店10284家，净关店3166家，门店数回落至70万以下。

　　 大参林 在2025年半年报中提及，去年以来，在消费力下行、市场竞争加剧及监管力度加强等多重因素叠加下，大量药房出现了不同水平的亏损，行业将逐步迎来出清，行业药店数量将逐步减少。随着医保追溯码的全面使用，电子处方流转平台逐步落地，行业合规要求将进一步提高。在这样的环境下，合法合规运营，具备精细化管理能力强、供应链资源丰富、规模效应足等竞争优势的企业将会获取更大的市场份额，行业集中度将会进一步提高。

　　从披露今年前三季度门店数量的几家连锁药店来看，连锁药店的扩张速度已经放缓，甚至在收缩。

　　 一心堂 2020-2024年新开门店数量分别为1155家、1603家、1009家、1381家、1867家，疯狂扩店让 一心堂 的门店规模在2023年迈入“万店时代”。今年前三季度， 一心堂 新增门店288家，但关闭门店数达到了430家，截至报告期末门店数为11230家，已少于2024年末的门店数量（11498家）。

　　营业收入规模最大的 大参林 2024年还新建了907家门店，并购420家门店，关闭门店数量也有755家。今年的三季报未披露门店情况，但从2025年半年报数据来看，截至报告期末的16833家门店数量，在七大上市连锁药店中规模最大，新开自建门店仅有152家，并购门店0家，闭店285家，其规模扩张也按下了暂停键。

　　截直到今天年9月末， 老百姓 大药房的门店数量为15492家，关闭直营门店304家（加盟店关店情况未单独披露），新增门店756家，其中自营仅有64家，另有692家以加盟店形式新增。另外， 老百姓 联盟门店数超2.3万家（未计入其门店总数），今年前三季度联盟业务实现配送销售金额3.21亿元人民币，同比增长14.4%。 老百姓 今年加速参股优势联盟客户，累计参股合作176家，涉及门店数10085家，对应零售规模117.45亿元人民币。

　　 益丰药房 截直到今天年9月末的门店数量为14666家（含4097家加盟店），与去年末相比减少18家。今年前三季度， 益丰药房 关闭门店数为440家，新开直营门店为137家，新增加盟店285家。

　　 一心堂 、 健之佳 、 漱玉平民 的闭店数量均超过了新增数量，其中， 一心堂 闭店430家，新增门店288家； 健之佳 闭店83家，新增门店45家； 漱玉平民 闭店223家，仅新增3家。

　　两家连锁药店“逆势”大手笔收购

　　在竞争对手相继按下快速扩张的暂停键时， 漱玉平民 今年前三季度却在其核心大本营 山东省 落地三起并购项目，累计并购门店754家，快速扩大区域覆盖规模。 漱玉平民 表示，公司将以山东为核心大本营，持续推进对当地市场占有率高、能助力公司跃居区域市场首位的优质标的并购。对于已布局的东北、西北区域，将以少量并购适配优质标的，暂时放缓新区域开发节奏。

　　其逆势收购受到了行业关注，未来能否为其造成增量还需持续观察。

　　 华人健康 未在今年三季报中披露门店情况，其2025年半年报显示，今年上半年， 华人健康 也通过“新开+并购”的形式，新增门店529家，其中，自建门店51家，并购门店478家，截直到今天年6月末，其门店总数2266家，较去年末净增门店492家。与其它六大连锁药店相比， 华人健康 的门店规模还很小。其在今年半年报中提及，公司快速发展与规模扩张的同时，重视精细化管理与效益提升的有机融合，今年上半年的毛利率明显提升，同时，并购整合初见成效，让经营业绩实现逆势增长。

　　华创证券研报分析指出，实体药店行业正处于多重压力交织的调整周期：一方面，政策的持续高压（医保定点收紧、药价治理、医保飞检、个账改革等）造成终端客流、客单价受到影响；另一方面，2019-2024年行业的大扩张使得竞争加剧，叠加政策波动使药店盈利能力下降。行业内的部分连锁药店通过关闭低效门店收缩战线，行业整合与效率提升成为关键。随着B2C、O2O增速放缓，药房与线上的竞争逐渐由弱势回归均势，灰心时期已经过去， 线上线下 融合大潮或将加速到来；另外，相较于中小药房，上市连锁具备明显优势，线下集中度稳步提升趋势明确。