【中信证券】投行竞争格局重塑 - 前11月IPO募资973亿超去年全年，并购改写座次

　　财联社11月28日讯（记者高艳云）2025年A股IPO市场在经历阶段性调整后，显现出回暖态势，不仅上市家数与募资总额同比双双增长，券商投行竞争格局亦在行业整合浪潮中迎来深刻重塑。

　　数据显示，截至11月27日，今年A股共有98家企业完成IPO上市，同比增12.64%，已迫近去年全年100家的水平；募资总金额达972.84亿元人民币，同比增71.82%，并已超过去年全年募资总额。2024年全年IPO上市募资额为671.24亿元人民币。

　　这一数据背后，既反映出资本市场直接融资功能的持续发力，也体现了企业上市融资需求的集中释放，叠加监管层的引导，市场供给端活力明显提升。

　　在6月IPO排队数量触底后，IPO在审数量目前保持在一个稍高的位置，截至11月26日，合计269家公司在审，预计募资合计2960.95亿元人民币。上述排队数量高于去年同时间点数量。2024年11月26日有244家在审。

　　更值得注意的是，IPO终止审查数量出现大幅下降。截至11月23日，年内终止审查企业仅102家，较去年同期大幅减少318家，降幅达75.71%。这一数据从侧面反映出，在监管强调“申报即担责”的环境下，企业和中介机构的申报质量有所提升，盲目“闯关”现象得到有效遏制。

　　当前券商行业的并购重组正在深刻改变投行业务竞争格局。引人关注的是， 国泰君安 与 海通证券 的整合效应已经开始显现，在IPO保荐承销排名中，合并后的国泰海通在上市家数、费用收入，和在审项目数量上均位列行业第壹， 中信证券 则退居次席。

　　合并重组改写排名

　　2025年券商IPO保荐承销格局最大的变量，来自头部券商的合并重组。

　　易董数据统计显示，IPO保荐承销上市数量排名前五的券商是国泰海通（14家）、 中信证券 （11家）、华泰联合（9家）、 中信建投 （8家）、和规画合并中的“中金+东兴+信达”（8家）。

　　另外， 招商证券 有7家，有4家项目上市的券商是国联民生承销保荐、 东方证券 、 申万宏源 证券承销保荐、 国金证券 ；有2家上市的券商是 天风证券 、 兴业证券 、 长江证券 承销保荐、 光大证券 、 浙商证券 、平安证券、国投证券、 东北证券 。

　　有1家IPO成功上市的券商有11家，分别是 华安证券 、 中泰证券 、申港证券、 方正证券 承销保荐、 中银证券 、 国信证券 、 国元证券 、 广发证券 、银河证券、 东吴证券 。

　　年内保荐承销费用收入TOP5是国泰海通（8.63亿元）、 中信证券 （6.78亿元）、 中信建投 （5.25亿元）、华泰联合（5.11亿元）、“中金+东兴+信达”（4.29亿元）。

　　“中金+东兴+信达”方面， 中金公司 通过换股方式吸收合并 东兴证券 、 信达证券 正处于规画中，三家券商合计来看，上市家数为8家，实际募资205.75亿元人民币，保荐承销费用合计为4.29亿元人民币，三项数据行业排名分别为第8、2、4名。

　　拆开来看，东兴保荐上市数量最多， 中金公司 实际募资最多，同时保荐承销费用也是最多，具体为： 中金公司 保荐3家上市，实际募资178.95亿元人民币，保荐承销费用合计为2.48亿元； 东兴证券 保荐4家上市，实际募资25.15亿元人民币，保荐承销费用合计为1.66亿元； 信达证券 保荐1家上市，实际募资1.65亿元人民币，保荐承销费用合计为0.15亿元人民币。

　　行业分化及马太效应仍然较强，在行业整合和监管要求提升的双重作用下，投行业务资源正加速向头部机构集中。

　　国泰海通、 中信证券 领跑断层

　　在审企业数量的增长与募资规模的扩大，预示着未来IPO供给仍将保持充分，为资本市场持续注入新鲜血液，也为券商投行业务提供了充分的项目储蓄。

　　目前，在审公司数最多的板块为北交所，共168家，其它板块IPO排队情况为创业板（27家）、科创板（35家）、深主板（20家）、沪主板（19家）。

　　国泰海通在审保荐项目数量最多，为36家，超过位列第贰的 中信证券 6家， 中信证券 为30家，两家券商与其它券商形成明显断层； 中信建投 与规画合并中的“中金+东兴+信达 ”形成第贰梯队，均有20家在审项目。

　　其它IPO排队超过10家的券商还包含华泰联合（12家）、 申万宏源 证券承销保荐（11家）、 国金证券 （11家）、国投证券（11家）、 广发证券 （10家）。

　　另外，有9家排队的券商是 东方证券 、国联民生承销保荐、 东吴证券 ，有8家排队的券商是 招商证券 、 中泰证券 、 国信证券 、开源证券，有4家排队的券商是 西部证券 、 浙商证券 。

　　有3家IPO排队的券商是 长江证券 承销保荐、银河证券、平安证券、 国元证券 、华创证券，有2家排队的券商是 财通证券 、申港证券、 国海证券 、 光大证券 、 兴业证券 、国融证券、第壹创业、东莞证券、甬兴证券、 天风证券 、德邦证券。

　　有1家IPO排队的券商是华源证券、 西南证券 、财信证券、 首创证券 、中德证券、 方正证券 承销保荐、 东北证券 。

　　“中金+东兴+信达”合计IPO排队公司有20家，预计募资合计1131.81亿元人民币，两项数据排名分别为第4、1名；其中， 中金公司 为主，排队公司有17家，预计募资合计1109.01亿元； 东兴证券 排队项目有3家，预计募资合计22.8亿元； 信达证券 无IPO排队项目。

　　预计募资额TOP10券商包含“中金+东兴+信达”（1131.81亿元）、 中信证券 （755.01亿元）、国泰海通（357.11亿元）、华泰联合（136.09亿元）、 中信建投 （128.08亿元）、 东方证券 （82.33亿元）、 申万宏源 证券承销保荐（81.19亿元）、 国金证券 （78.26亿元）、 招商证券 （74.81亿元）、国联民生承销保荐（67.31亿元）。

　　这些储蓄项目不仅决定着未来一段时期内券商投行业务的收入来源，更将深刻影响行业竞争格局的演变。