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【贵州百灵】这家药企实控人突遭立案，-苗药第一股-深陷治理与业绩-黑洞-？

【查看信息来源】 12-4 16:17:03

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　　实际控制人被立案侦查的背后，是贵州百灵（002424.SZ）业绩持续承压、内部控制屡亮红灯、债务纠纷悬顶的多重危机。

　　12月3日晚间，贵州百灵发布公告称，公司实际控制人姜伟收到中国中国证券监督管理委员会《立案告知书》，其因涉嫌内幕交易、信息披露违法、违反限制性规定转让股票被正式立案侦查。尽管公司紧急“划清界限”，公告称“本次立案系对公司实际控制人姜伟先生个人的调查，与公司日常经营管理和业务活动无关”，但资本市场的疑虑并未消除。

　　这位自1996年主导安顺制药厂改制、20十年率领公司登陆深交所成为“苗药第壹股”的开创人，如今正面临职业历程的重大危机。

　　此次立案侦查距离贵州百灵自身因涉嫌信息披露非法被立案，尚不足一年时间，公司治理阴霾愈发浓重。

来源：公司公告

　　实控人涉嫌多项违法

　　公司治理阴霾笼罩

　　贵州百灵实际控制人姜伟此次被立案，涉及三项涉嫌犯法行为：内幕交易、信息披露违法和违反限制性规定转让股票。中国中国证券监督管理委员会依据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处理法》等法律法规，决定对其正式立案侦查。

　　公开信息显示，姜伟诞生于1961年，1982年结业于贵阳中医学院药学系，大学文化，顶级工程师，现任贵州百灵老总。姜伟于1996年主导安顺制药厂改制，2007年担任贵州百灵老总后，主导开发“咳速停糖浆”“银丹心脑通软胶囊”等苗药产品；20十年率领贵州百灵在深交所上市，成为“苗药第壹股”。

　　这其实不是姜伟及相关方第壹次因信披问题被监管关注。2023年12月，贵州证监局对贵州百灵采取责令改正措施，并对姜伟等人出具警示函。2024年5月，监管机构再次对贵州百灵及姜伟等人出具警示函。

　　更为严峻的是，2024年7月底，贵州证监局再度对贵州百灵采取责令改正、对姜伟等人采取监管谈话的措施。调查发现，贵州百灵销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则规定，内部控制存在重大缺陷，造成公司多年财务数据披露不真实。

　　2024年11月，贵州百灵本身也因涉嫌信息披露非法被中国证券监督管理委员会立案侦查，直到今天调查结果尚未公布。公司近年来频繁的监察管理记录让投资者对此次“与经营无关”的切割表态普遍持怀疑态度。

　　五年业绩“过山车”

　　营业收入与净收入双降

　　财报信息显示，贵州百灵是一家集苗药研发、生产、销售于一体的医药上市公司，独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、咳速停糖浆及胶囊、一枝黄花喷雾剂和非苗药产品金感胶囊、维C银翘片、小儿柴桂退热颗粒等都为公司主要盈利产品，上述产品在心脑血管类、咳嗽类、感冒类、小儿类药品市场中都占有相应的市场份额。

　　近年来，贵州百灵的经营困境在财务数据上袒露无遗。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入21.02亿元人民币，同比下降24.28%；实现归母净收入5681.44万元人民币，同比下降35.6%。

　　将时间线拉长观望，贵州百灵近五年业绩显现出“过山车”式轨迹。2018年至2022年间，公司营业收入从31.37亿元缓慢爬升至39.44亿元人民币，表面保持增长，但同期净收入却从5.63亿元断崖式下跌至1.02亿元人民币，下跌幅度超过80%。

　　这种营业收入与利润的严重背离，指向公司成本失控、产品毛利率下滑或市场费用激增等深层经营问题。

　　2023年，结构性矛盾全面爆发。公司营业收入同比大幅下滑15.29%至28.15亿元人民币，同时创下上市以来最差业绩，归母净收入由盈转亏，录得历史性亏损1.87亿元人民币。

　　2025年第叁季度单季，公司营业收入、净收入和扣非净收入分别为6.40亿元、497.98万元和736.42万元人民币，虽然均实现同比增长，但这一微弱回暖对于扭转前三季度整体大幅下滑的颓势贡献有限。

　　贵州百灵的增长困境部分源于其高度单一且日益脆弱的业务结构。公司超过八成的营业收入依赖于中成药产品，而这条生命线在2025年上半年出现37.07%的大幅下滑。

　　公司三大支柱产品——咳速停糖浆、小儿柴桂退热颗粒与银丹心脑通软胶囊，正同时遭遇“天花板”与“地板”的双向挤压。一方面市场竞争白热化，另一方面2019年国家医保目录调整造成的价钱限制，已直接侵蚀核心利润空间。

　　与危急的业务结构形成尖锐矛盾的是公司裹足不前的创新引擎。2025年前三季度，其研发费用占营业收入比例仅为1.41%，远低于行业创新领军企业。过去五年，公司未能推出具有市场影响力的重磅新药。

　　为应对困境，贵州百灵加速推进直营制改革，目前已累计完成15个省份。公司还聚焦代谢性疾病、恶性肿瘤等重大临床需求领域，推动中药1.1类新药糖宁通络片的研发，该药已获批开展用于2型糖尿病的临床试验。

　　但创新药研发需要长期大量投入，贵州百灵当前的财务情况能否支撑其转型战略，仍是未知数。

　　贵州百灵的财务问题远不止于业绩下滑。根据中国证券报报道，2023年，在前三季度销售费用率保持在36%左右的情景下，贵州百灵第四季度销售费用率竟高达81.73%，存在明显异常。

　　尽管公司解释称主要因素是“报告期内调整了销售模式”，但调查发现，2023年上半年公司就已进行相关调整，且2023年和2024年的前三个季度销售费用率均未发生明显变化。

　　销售费用畸高的问题长期存在。2022年，公司高达12.38亿元的销售费用，是同期研发投入的近10倍。到2024年，公司营销投入达14.19亿元人民币，而同期研发投入同比减少26.79%至6098.83万元人民币，占营业收入比例降至1.59%。

　　这种“重营销轻研发”的失衡模式在收入萎缩时严重侵蚀利润。

　　2024年8月初，贵州证监局对贵州百灵出具的行政监管措施决定书揭示了问题本质：销售费用归属期间不准确等会计处理不符合企业会计准则规定，内部控制存在重大缺陷，造成公司多年财务数据披露不真实。

　　债务纠纷悬顶

　　17亿诉讼撼动股权结构

　　姜伟的个人财务危机同样不容小觑。2025年8月，华创云信公告称，子公司华创证券因纾困计划及股票质押纠纷，起诉贵州百灵大股东姜伟及其一致行动人，涉案金额达17.61亿元人民币。

　　纠纷源于2019年，华创证券通过两期资产管理计划，以股份转让的形式向姜伟等提供资金14亿元人民币，持有贵州百灵 11.54%股权；另外还向姜伟提供股票质押借款3.61亿元人民币。

　　这些纾困计划分别于2022年7月、2024年3月到期，股票质押于2024年8月到期。华创证券声称屡次敦促姜伟等履约未果，因而提起诉讼。

　　而姜伟则提起反诉，要求华创证券继续履约，将其所持贵州百灵 1.6亿股纾困股份全部出售，并赔偿损失。

　　截至2025年9月末，姜伟直接持有的贵州百灵 17.55%股权已全部处于质押状态。如果姜伟在上述案件中败诉，其所持股权可能易主，进而撼动上市公司股权结构。

　　截至2025年12月4日午盘，贵州百灵股票价格报5.33元，当日下跌4.31%，总市值仅余74.49亿元人民币。与昔日高峰相比，其市值累计缩水已超过60%。

　　投资者群体中弥漫着担忧与不信任。许多投资者将实际控制人被立案侦查视为无法预料的“黑天鹅”事件，认为“老总失事，公司很难独善其身”，对公司“与经营无关”的切割声明深表怀疑。

　　专业机构评价显现明显分歧。乐观一方将其视为困境反转标的，基于公司正在推进的营销渠道“直营制”改革和明星在研产品“糖宁通络片”，给予“买入”评级。

　　但更多谨慎的声音指出，公司治理风险已近行业垫底、财务基本面持续疲软。

　　贵州百灵在业绩说明会上表示，公司2025年业绩受两方面影响：一是公司4类药（感冒药、咳嗽药、咽喉用药、退热药）占相当高，2023年后行业需求回落；二是消费环境疲软，包含购买能力不足、社会库存积压等原因。

　　华创证券与姜伟的17亿诉讼纠纷尚未落定，中国证券监督管理委员会对其立案侦查结果亦未明朗。但可明确的是，贵州百灵依赖传统营销驱动、产品结构老化的增长模式已触及天花板。