【投资者】中国中免上半年营收净利双双下滑，海南封关能否扭转业绩下滑颓势？

　　蓝鲸新闻7月29日讯（记者孙煜）最近，免税龙头 中国中免 （601888.SH）发布2025年半年度业绩快报。

　　公告显示，今年上半年， 中国中免 营业总收入281.52亿元人民币，同比减少9.96%；利润总额36.63亿元人民币，同比减少19.21%；归母净利26亿元人民币，同比减少20.81%。

　　 中国中免 表示，上半年公司业绩持续承压，但海南离岛免税销售显现企稳态势，公司在海南市场的优势地位进一步巩固，市场占有率同比提升近1个百分点，另外，存货周转率同比增长10%。

　　来源：公司公告

　　营业收入、净利双双下滑

　　 中国中免 营业收入、净利下滑的 势头，似乎仍未触底。单季度看，今年一季度，中免实现营业收入167.46亿元人民币，同比下降10.96%；归母净利19.38亿元人民币，同比下降15.98%。根据中免发布的半年度业绩快报计算，第贰季度实现营业收入114.06亿元人民币，同比下降8.45%；归母净利6.62亿元人民币，同比下降32%。

　　从 中国中免 的营业收入来源看，根据公司2024年年报，近70%营业收入来自免税商品销售的收入，有税商品销售占剩余的30%左右。免税商品销售的毛利率为39.5%，高于有税商品销售13.45%的毛利率。从地区划分看，中免50%左右的营业收入来自海南地区。

　　这意味着，海南免税业务是我国中免最重要的营业收入、利润来源。上半年海南离岛免税销售下滑，成为 中国中免 业绩下滑的原因之一。海口海关数据显示，今年1-6月，免税购物金额167.61亿元人民币，同比下滑9.2%；税购物实际人次248.2万人次，同比下滑26.2%；免税购物件数1487.5万件，同比下滑24.8%。

　　来源：海口海关

　　另外，有分析人士指出，中免在海南以外地区业绩的下滑同样值得关注，中免第贰季度收入同比下滑8%，强于海南线下免税市场第贰季度同比4%的下滑，这意味着，中免在海南以外地区，包含机场、市内免税店商品销售收入承受更大的压力。

　　文旅行业观察员杜羽告诉蓝鲸新闻：“出境游分流、国货品牌挤压免税市场份额、消费者对性价比产品的追求，都是造成中免业绩承压的原因。”

　　关于业绩如何改善，中免在业绩快报中提到，在深耕免税业务的同时，积极拓宽“免税+”界限，推出独家、首发、联名定制产品。以三亚国际免税城为例，据蓝鲸记者不完全统计，今年上半年开出Snow Peak、RE、Aesop伊索等许多家三亚首店，另外，巨型周同学IP全新形象在中免首发。

　　海南封关能否带动未来业绩？

　　官方资料显示， 中国中免 建立于1984年，经历屡次重组后，成为专注于旅游零售相关业务的运营商。拥有200余家零售门店，主要覆盖机场机上、离岛离境、客运站、火车站等渠道，是国内最早拿下“全免税板块”的企业。

　　分析人士认为，中免未来业绩的增量之一在于“海南自由贸易港全岛封关”。据新华社7月23日报道，海南自由贸易港全岛封关将于今年12月18日正式启动，“零关税”商品范围扩大至约6600个税目，“零关税”商品比例达到74%。

　　针对海南封关对中免的影响，有业内人士告诉蓝鲸记者：“离岛免税保存、额度10万元不变，另外，会进一步优化免税政策，岛内免税商品的名录也将扩大，预计未来客流量会有所增多，但相关影响的显现，要等海南自贸港封关后才能完整显现。”

　　“作为海南离岛免税政策的核心承载地，三亚国际免税城已累计接待超9200万游客到访，海南离岛免税店已增加到12家，基本覆盖海南的南、北、东线主要旅游城市”，中航证券在近日发布的研报中指出，龙头免税运营商将直接受益于海南零关税政策和客流导入。

　　 中信证券 则在研报中指出，封关最大的意义在于贸易端开放，长期利好海南国际旅游消费中心建设。“离岛免税政策在额度与限制上更具优势，叠加封关后海南吸引力提升及人流增长，将推动旅游零售市场整体发展。”