【兴业证券】一批煤企上半年业绩预降

　　最近，一份内容涉及煤炭行业产能管控的文件引发市场关注。7月24日，焦煤期货主力合约午后开盘持续走高，尾盘触及涨停。本周四个交易日，焦煤期货主力合约已累计上涨约30%。

　　与市场火热行情不一样的是，近期多家煤炭上市公司披露上半年业绩预告，很多企业净收入出现大幅预降。业内人士表示，上半年动力煤价格从年初高位持续下行，焦炭、焦煤现货领先价格下跌幅度超过20%，煤价回落或直接造成企业利润收缩，出现亏损。

　　对此，部分煤企责任人表示，随着国内电力负荷屡创新高，部分产地煤价上涨幅度持续扩大，加之煤炭进口量收缩速度加快、“反内卷”政策逐步落地，在经历长期价格低迷后，下半年市场行情或迎来触底反弹。

　　煤价下跌致煤企业绩预降

　　Wind数据显示，目前已经有22家煤炭企业披露了2025年上半年业绩预告。记者梳理发现，22家企业中超八成业绩同比下滑。其中，5家第壹次出现亏损、8家连续亏损、6家盈利预减。仅有部分企业忧中报喜，如 美锦能源 、 安泰集团 、 云煤能源 预计同比亏损收窄， 金能科技 、 宝泰隆 有望实现结束亏损实现盈利。

　　对于半年报业绩预降的原因，多数煤企在公告中直言受煤炭价格下行影响。

　　具体来看， 中国神华 作为行业龙头，预计上半年实现净收入为236亿元至256亿元人民币。这一成绩虽远超同行业其它企业，但与上年同期（法定披露数据）相比，减少39亿元至59亿元人民币，下降13.2%至20.0%。谈及净收入同比下降的主要因素， 中国神华 表示，受煤炭销售量及平均销售价格下降影响，集团煤炭部分利润下降所致。

　　面对持续下行的市场形势， 山西焦化 则在业绩预告中表示，受上下游市场价格持续走低影响，公司主要业务虽同比得到较大改善，可是尚未完全开脱亏损。公司正多措并举，以精益成本管控和科学营销管理为主线，优化机制流程，深化改革变革，克服市场不利因素，提升公司生产经营的韧性，推动公司稳健可持续发展。

　　数据显示，焦炭、焦煤现货领先价格2025年上半年区间下跌幅度超20%，创8年来新低；动力煤价格也触及5年低点。煤价“跌跌不休”成为众多煤企面临的主要压力。

　　“一方面，国内上半年煤炭需求有待释放；另一方面，上半年因‘保供’惯性和海外煤炭供需宽松，国内煤炭总供应仍维持较高增速。” 山西证券 研究所研究员胡博表示，尽管二季度以来供应边际回落，但还是高于需求表现。

　　胡博认为，虽然部分企业通过长协销售和成本控制缓解了一定压力，但受景气度变化的影响，企业仍在积极寻找平衡点。

　　需求叠加带动市场行情回暖

　　不同于煤炭上市公司的半年报“遇冷”，7月以来，随着全国电力负荷屡创新高，煤炭进口量持续收缩，部分产地煤价上涨幅度正逐步扩大，煤炭市场价格出现明显回暖。

　　国家统计局最新数据显示，7月上旬，全国各煤种价格稳中有涨：无烟煤829.8元/吨，上涨幅度0.9%；普通混煤488.3元/吨，上涨幅度1.7%；山西大混553.3元/吨，上涨幅度1.5%；山西优混622.6元/吨，上涨幅度0.6%；大同混煤656.6元/吨，上涨幅度0.6%。

　　与现货市场相似，焦煤期货也保持连涨态势。焦煤期货主力合约不仅连续2月保持上涨，接连刷新2025年3月以来的新高，更是在7月22日、23日接连大涨，最高报1135.5元/吨，上涨幅度达16.94%。7月24日，焦煤期货主力合约午后开盘持续走高，尾盘触及涨停。本周四个交易日，焦煤期货主力合约已累计上涨约30%。

　　值得注意的是，在此轮价格上行开启早期，我国上半年煤炭进口量累计实现22170万吨，同比下降11.1%；6月当月实现3303.7万吨，同比降25.93%。

　　国泰 海通证券 近日发布的研报认为，从5月开始，随着火电需求恢复正增长，6至7月全国气温大幅度回暖，叠加4月开始国内煤炭产量及进口量已经开始收缩，煤炭周期底部或已出现；从中长期看，随着 新能源 新政落地造成新增装机量的见顶，对于火电冲击压力也将在2025年见顶，未来煤炭供需格局有望逐步改善。

　　记者走访山西多个煤矿生产一线发现，生产活动有序开展。很多煤企人士表示，尽管上半年煤炭价格持续下行，但我国规模以上企业原煤产量同比增长5.4%，煤炭在能源产业结构中的主导地位并未改变。当前，上涨情绪虽未传导到生产一线，但企业对产业未来发展依旧保持信心。

　　7月1日召开的中央财经委员会第六次会议强调，纵深推进全国 统一大市场 建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落伍产能有序退出。同时，中国煤炭运销协会也于近期强调，要加强行业自律，整治“内卷式”竞争，增进煤炭市场供需平衡。

　　“站在现今时间点看，动力煤方面，在无更多供需层面利好出现的环境下，电煤价格或呈季节性波动；炼焦煤方面，若铁水产量一直维持高位，则上游品种价格具备更强支撑。”胡博同时也表示，随着‘反内卷’造成的政策方向改变，可能会造成煤价上涨超过预期。