【佳创视讯】从定增到转让，佳创视讯控制权迷局 - 扣非连亏八年资产负债率近90％

　　在 佳创视讯 （300264.SZ）宣布实控人计划定增1.4亿元以“巩固控制权”的三个月后，公司8月4日又发布公告，称公司收到控股股东、实际控制人陈坤江通知，近日陈坤江正在规画其所持有公司股份协议转让相关事项，该事项可能造成公司控股股东及实际控制人发生变更。

　　8月7日， 佳创视讯 继续停牌，截至停牌前最后一个交易日，即8月1日， 佳创视讯 股票价格报收6.86元/股，总市值29.56亿元人民币。

　　“定增”又“转让”，为何仅隔三个月， 佳创视讯 便发出两则目标完全相悖的公告？

　　从定增巩固到规画转让

　　2025年4月22日， 佳创视讯 公告称，拟向公司控股股东、实际控制人陈坤江发行不高于3560万股股票，募集资金总额不高于1.4亿元人民币。

　　 佳创视讯 方面解释，2024年末，公司合并口径资产负债率89.15%，银行借款较多，利息费用金额较大，对公司造成了一定的偿债压力。公司综合考虑了行业现状、财务情况、经营规模和市场融资环境等自身及外部条件，拟将本次发行募集资金全部用于补充流动资金及偿还借款，以优化公司资本结构、缓解债务压力，提高公司抗风险能力，为日常经营提供流动资金支持。同时巩固实际控制人的地位，维护上市公司控制权的稳定。

　　但令人意外的是，这则公揭发出后仅过了三个月，8月4日， 佳创视讯 就表示接到控股股东、实际控制人陈坤江通知，正在规画公司控制权变更相关事宜。目前，各方主体正在就具体交易方案、协议等相关事项进行论证和商量，详细情况以各方签订的相关协议为准。

　　陈坤江为 佳创视讯 开创人，目前持有公司36.94%的股份，同时也是 佳创视讯 的老总。为何在宣称“巩固控制权”仅三个多月后突然规画变更公司控制权？

　　对此《华夏时报》记者致函 佳创视讯 ，但截至发稿前未获回复。

　　“三个月前的定增可能是为后续转让争取更高议价权的策略性操作。”科方得智库研究责任人张新原在接受《华夏时报》记者采访时表示，实控人短时间内做出方向性逆转的关键触发因素可能有以下几个要点：一是公司基本面持续恶化，转型业务未见成效，实控人对未来发展信心不足；二是市场环境变化，可能发生了更具吸引力的收购方或战略投资者；三是实控人自身资金链压力，通过 股权转让 可快速回笼资金。

　　资产负债率迫近90%

　　公开资料显示， 佳创视讯 主要从事的业务有音视频软件产品及解决方案、系统集成及服务、游戏及云服务、VR业务产品及服务四大板块。公司长时间以来深陷亏损泥淖，2024年已是 佳创视讯 扣非净收入连续亏损的第八年，归母净收入连续亏损的第七年在资金流方面，自2020年起公司经营活动引发的钱财流量净额便持续为负，2024年公司产品毛利率出现狂跌，由2023年的28.83%大幅下滑至4.81%，下跌幅度超83%。

　　2025年第壹季度 佳创视讯 业绩有所改善，归母净收入为194.01万元人民币，同比上升115.85%，扣非净收入为-125.35万元人民币，同比上升90.80%，毛利率为25.16%，同比增加了17.69个百分点。负债方面，2025年第壹季度公司资产负债率仍高达87.79%，处于较高水平，其中，有息负债为9365.88万元人民币，同比增加14.15%，货币金额为1535.43万元人民币，较去年同期下降63.06%。同时，公司流动比率仅为0.88，速动比率仅为0.70，流动性压力明显增加。资金流方面仍然为负，截至2025年3月31日，公司经营活动引发的钱财流量净额为-1008.06万元人民币，投资活动引发的钱财流量净额为-158.64万元人民币，筹资活动引发的钱财流量净额为-598.17万元。

　　在今年4月的定增预案中， 佳创视讯 方面解释，近年来，受 广电 行业市场竞争影响，产品毛利率有所下降；这时，公司积极在VR互动业务及服务、游戏及云服务、5G视频应用等方面布局与投入。虽然营业收入和在手订单有所增长，但净收入出现连续亏损。

　　 佳创视讯 方面表示，公司下游为 广电 行业，受下游客户资金支付审批影响，回款周期较长，占用了公司较多的流动资金。2022年末、2023年末和2024年末，公司的应收账款余额分别为1.70亿元、1.98亿元和1.60亿元人民币，应收账款期末余额较大，占用了日常营运资金。公司业务的开展有赖于资金的支持，近年资金短缺已经成为制约公司持续稳定发展的瓶颈因素。

　　薪火私募投资基金管理有限公司总经理翟丹向《华夏时报》记者分析道，公司转型连续受挫，实控人或判断行业窗口期已关闭，趁VR概念热度尚未消退时高位退出，符合资本套利逻辑。

　　科技部国家科技专家库专家周迪对《华夏时报》记者表示，从基本面看， 佳创视讯 业绩连续多年亏损，资产负债率迫近90%，基本面较差，不支持股票价格大幅上涨。其股票价格今年以来接连上涨，可能是受到市场炒作原因影响，如资金炒作VR概念、控股股东变更预期等，造成股票价格与基本面背离，存在较大泡沫风险。