【爱旭股份】爱旭股份募资额缩水 - 85%资产负债率下的扩产风险

　　产能过剩、业绩下滑正成为光伏行业的共同挑战，这让上市公司的股权融资变得艰难， 爱旭股份 （600732）会成为例外么？7月30日，公司发布公告，其向特定对象发行不高于35亿元股票的再融资申请获得中国中国证券监督管理委员会批复同意，该批复12个月内有效，未来能否获得市场认可成功发行仍有待观察。

　　 爱旭股份 也是第壹家公布半年报的光伏组件企业，上半年公司营业收入同比大幅增长，扣非净收入在二季度也实现了转正，只不过，这是在“抢装潮”及费用控制下实现的。虽然需求一次性爆发短时间缓解了产能过剩的冲击，但从长期看业绩仍受到困惑，在同行此前出海融资或A股定增进展缓慢的环境下， 爱旭股份 不高于35亿元的定增也布满了变数。

　　“抢装潮”下的季度盈利转正

　　8月8日， 爱旭股份 发布半年报，成为第壹家披露半年报的大型光伏企业。公司主要业务为 太阳能 电池和N型ABC组件，其中2025年上半年N型ABC组件的营业收入占比74.44%。

　　2025年上半年， 爱旭股份 营业收入和归属上市公司股东净收入分别为84.46亿元和-2.38亿元人民币，营业收入同比增加63.63%，净收入也较上年同期的-17.44亿元有大幅改善，其扣非净收入为-4.24亿元人民币，同样较上年同期的-24.82亿元大幅改善。

　　单从二季度看，公司营业收入和归属上市股东净收入分别为43.11亿元和0.63亿元人民币，扣非净收入为0.42亿元人民币，分别较上年同期的26.48亿元、-16.53亿元和-17.23亿元均有大幅改善。

　　从数据看，这既有“抢装潮”的正面拉动，也是公司主动控制费用的结果。

　　与光伏行业此前数轮“抢装潮”发生在年底不同，2025年的光伏“抢装潮”发生在年中。2025年1月27日，国家发改委会同能源局发布136号文，规定6月1日后投入生产的 新能源 项目电价不再保底，直接进入市场竞争。紧跟着，《分布式光伏发电开发建设管理办法》出台，5月1日前并网的项目才能享受老政策优惠。

　　政策卡着时间点，市场也普遍期待两轮抢装："430"针对分布式，"531"覆盖更大范围增量项目。而事实也是如此，公开数据显示，2025年4月和5月，光伏新增装机容量分别为45.22GW和92.92GW，同比分别增长215%和388%。正是由于这两个月的表现，光伏行业上半年新增装机212.62GW，较上年同期翻倍增长。

　　不过，在“抢装潮”结束之后，光伏行业仍将面临产能过剩的隐忧。2025年6月，光伏行业新增装机容量为14.36GW，较5月环比下降85%，同比下降38%。

　　另外，上半年，虽然公司营业收入同比增长超过60%，但公司多项费用却逆势下降：管理费用、研发费用和财务费用分别为3.14亿元、1.67亿元和-0.36亿元人民币，较上年同期的5.01亿元、4.85亿元和2.8亿元人民币，均出现较大水平的压缩。对此，公司解释称财务费用是因为汇兑收益、贴息收入增加，管理费用下降是因为费用管控与组织结构调整，管理人员薪酬及管理项目支出减少；研发费用下降是因为人工薪酬与研发材料投入减少。说白了，除了财务费用的减少是非主观因素外，管理费用和研发费用近乎超40%以上的压缩，体现了管理层改善业绩的诉求。

　　再融资扩产遭遇产业过剩

　　在目前这个节点，《财中社》发现， 爱旭股份 需要交出更好的业绩，以让机构投资者参与其已经获得监管层批复的定增，该批复有效期为12个月。不过，其定增项目最大的挑战就是光伏行业的产能过剩。

　　 爱旭股份 于2023年6月底启动该次定增，其当时拟募集不高于60亿元人民币，其中45亿元用于义乌六期15GW高效晶硅 太阳能 电池项目，剩余15亿元补充流动资金。不过，在该预案出台后，由于资本市场表现低迷，中国证券监督管理委员会出台了动态调整IPO和再融资的有关规定，公司也不得不下调再融资规模，2024年4月，根据 爱旭股份 的再融资修订稿，募资金额大幅缩水，定增金额不高于35亿元人民币，其中30亿元用于义乌六期 15GW 高效晶硅 太阳能 电池项目，其余5亿元用于补充流动资金。

　　而在2023年6月推出新定增之前不足半年， 爱旭股份 于2023年1月刚完成一次针对N型 太阳能 电池产能的扩产，根据该次定增修订稿，其拟募集不高于16.5亿元人民币，其中12亿元用于珠海年产6.5GW新世代高效晶硅 太阳能 电池建设项目，其余4.5亿元用于补充流动资金，前者主要是N型电池的扩产，由珠海富山爱旭来实施。

　　其实，由于行业的产能过剩，光伏组件厂商大打价格战，自2023年四季度以来，行业多数头部企业陷入亏损之中， 爱旭股份 也不破例。2023年四季度， 爱旭股份 营业收入和归属上市公司净收入分别为45.53亿元和-11.31亿元人民币，创下2019年9月借壳*st新梅以来的季度亏损新高。

　　珠海富山爱旭是公司已建成N型电池的代表企业，2024年及2025年上半年，珠海富山爱旭净收入分别为-14.31亿元和2.26亿元人民币，其2025年上半年业绩回暖有光伏抢装潮的贡献，未来能否持续尚待观察。

　　2024年， 爱旭股份 营业收入和归属上市公司股东净收入分别为111.55亿元和-53.19亿元人民币，公司当年的亏损超过了借壳以来的所有盈利。再加上2025年上半年的亏损，公司资产负债率已达到85.75%的历史高位。

　　截至2025年6月底， 爱旭股份 短时间借款、一年内到期的非流动负债和长期借款分别为39.88亿元、36.18亿元和56.18亿元人民币，有息负债金额超过130亿元人民币，而公司货币资金只有21.36亿元人民币，流动性较为紧张。

　　面对亏损，同行也启动股权融资以自救，有的甚至已经获批数月，但目前来看，进展相对缓慢。此前， 协鑫集成 （002506）于2022年披露定增预案，历经7次修订，于2024年11月4日公告获得中国证券监督管理委员会批复，有效期为12个月，拟募集不高于48.24亿元人民币，用于芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池扩产及补充流动资金等，如今离限定期限时间也不远，但定增尚未完成； 晶科能源 （688223）于2024年12月公告拟在法兰克福交易所发行全球存托凭据，拟募集不高于45亿元用于境内外扩产，直到今天也未见推进。