【纳芯微】-IPO深度-持续亏损 多股东套现 纳芯微赴港IPO

　　近期， 纳芯微 （688052）宣布赴港上市，募集资金分别用于底层技术及工艺平台的开发、丰富公司产品组合、优化产品结构、重点扩大汽车电子应用中的产品，和拓展海外销售网络。

　　《财中社》注意到， 纳芯微 赴港再融资必要性不足，2025年第壹季度末，因收购麦歌恩造成公司长期借款增至7.91亿元人民币，但由于屡次将超募资金永久补充流动资金， 纳芯微 账面资金依旧充分。而且，2023年直到今天， 纳芯微 业绩处于连续亏损的状态；多位原始股东在首发股份解禁后，通过减持、转让的形式套现。

　　增收不增利特征明显

　　 纳芯微 于2022年4月22日在科创板上市，其2022年全年营业收入为16.7亿元人民币，同比增长93.76%，扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入为1.69亿元人民币，同比下降22.79%。

　　不过， 纳芯微 次年便陷入亏损，并持续直到今天。2023年至2024年及2025年第壹季度，其营业收入分别为13.11亿元、19.60亿元、7.17亿元人民币，扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入分别为-3.93亿元、-4.57亿元、-6436万元。

　　对于连续亏损的原因， 纳芯微 在招股说明书中称，全球模拟芯片主要市场份额被海外厂商占据。2022年直到今天，海外大厂在国内实施了较为激进的价钱策略，市场竞争加剧，产品价格持续下降。

　　为了争夺市场份额， 纳芯微 被迫调整产品销售价格，这造成其毛利率由2022年的48.5%降至33.9%，并于2024年进一步降低至28%。

　　模拟芯片市场竞争加剧的确造成国内模拟芯片厂商盈利能力明显下滑，2023年，国内模拟芯片龙头 圣邦股份 （300661）营业收入由31.88亿元降至26.16亿元人民币，扣除非我们时常性损益后归属于母公司股东的净收入也由8.47亿元降至2.12亿元； 思瑞浦 （688536）等模拟芯片厂商也出现亏损。

　　不过，除了行业因素， 纳芯微 产品竞争力不足也是造成其长期亏损的主要原因。

　　据招股说明书， 纳芯微 主要产品包含 传感器 产品、信号链芯片、电源管理芯片，其中，信号链芯片、电源管理芯片是营业收入的主要来源。2022年至2024年，其信号链芯片收入分别为10.46亿元、7.05亿元、9.63亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为62.60%、53.80%、49.10%；电源管理芯片收入分别为5.10亿元、4.28亿元、7.03亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为30.50%、32.60%、35.90%。

　　从应用领域来看， 纳芯微 主要收入来自汽车电子、泛能源领域。2022年至2024年，公司两领域合计收入分别为15.44亿元、11.75亿元、16.94亿元人民币，占当期营业收入的比重分别为92.4%、89.6%、86.5%。

　　需要强调的是， 纳芯微 在招股说明书中称，模拟芯片价格范围从几美分到几美元不等。一般而言，消费级模拟芯片价格较低；工业级模拟芯片居中；车规级模拟芯片由于技术门槛较高，故价格较高。

　　另外，模拟芯片属于成熟制程，国内外成熟制程晶圆代工产能充分，价格也较为透明。按事理而言， 纳芯微 产品毛利率应高于消费级模拟芯片收入占比高的 圣邦股份 ，但实际情况其实不是如此。

　　据财报数据，2024年， 纳芯微 信号链芯片毛利率为37.59%，电源管理芯片毛利率为22.42%；同期， 圣邦股份 信号链芯片毛利率为58.30%，电源管理芯片毛利率为47.81%。

　　而且，与采用虚拟IDM模式且以消费级电源管理芯片产品为主的 杰华特 （688141）相比， 纳芯微 毛利率同样较低：2024年， 杰华特 电源管理芯片毛利率27.81%。

　　左手融资，右手套现

　　为了推动业绩的增长，2024年10月， 纳芯微 完成对 传感器 厂商麦歌恩的收购。据财报数据， 纳芯微 采用银行借款的形式筹集收购资金，这造成其账面长期借款由2023年的3.30亿元增至7.63亿元人民币。不过， 纳芯微 账面资金依旧十分充分。

　　据《财中社》统计， 纳芯微 科创板IPO净募集资金55.81亿元人民币，其中超募资金48.31亿元人民币。2022年5月17日， 纳芯微 使用13亿元超募资金永久补充流动资金；2023年7月1日，公司使用14亿元超募资金永久补充流动资金；2024年6月20日，其再次使用14亿元超募资金永久补充流动资金。

　　截至2025年第壹季度末， 纳芯微 账面货币高达10.02亿元人民币，交易性金融资产金额为18.68亿元人民币。而且，2025年6月14日， 纳芯微 发布公告将剩余超募资金7.19亿元进行永久补充流动资金。此次使用剩余超募资金永久补充流动资金后，公司第壹次公开发行超募资金账户余额降至0元。

　　从上述数据来看， 纳芯微 账面资金充分，赴港上市募集资金必要性其实不充分。

　　另外，需要关注的是，2025年4月22日，王升杨、盛云、王一峰、瑞矽咨询、纳芯壹号、纳芯贰号、纳芯叁号合计持有 纳芯微 34.51%首发原始股份实现解禁。

　　据财报数据，王升杨、盛云、王一峰为一致行动人；瑞矽咨询、纳芯壹号的执行事务合伙人均为王升杨；王升杨、盛云、王一峰均为瑞矽咨询的合伙人，分别持有45%、40%、15%的财产份额；因此，王升杨、盛云、王一峰、瑞矽咨询、纳芯壹号构成一致行动关系。

　　另外，企查查显示，王升杨还是纳芯贰号、纳芯叁号的执行事务合伙人与实际控制人。

　　2025年5月27日，也就是解禁后仅仅30天后，纳芯壹号、纳芯贰号、纳芯叁号以163.15元/股的价钱，向兴业全球、泰康资管等6家机构合计转让上市公司股份485.18万股，交易总价约为7.92亿元人民币。交易完成后，纳芯壹号、纳芯贰号、纳芯叁号持股比例分别降至1.11%、0.21%、0.53%。

　　除了上述股东，其它原始股东也在解禁后相继减持 纳芯微 股份。据Choice数据，2025年1月23日至4月11日，公司股东国润瑞祺合计减持142.45万股，减持资金为2.29亿元；慧悦成长累计减持上市公司142.53万股，减持资金为2.50亿元；苏州华业及其一致行动人长沙华业合计减持 纳芯微 29.13万股，减持资金为5578万元。