【美德乐】IPO雷达 - 新能源电池市场规模增速放缓，美德乐业绩下滑风险被问询 比亚迪为大客户

　　深圳商报·读创客户端记者靳恩琦

　　大连美德乐工业自动化股份有限公司（简称“美德乐”）8月22日更新IPO动态，公司回复北交所问询函。

　　招股书显示，美德乐是一家专业从事智能制造装备研发、设计、制造和销售业务的国家级高新技术企业，2024年7月19日，公司股票在全国股转系统挂牌并公开转让。

　　根据招股书，公司是国内可靠的智能输送系统供货商，主营智能制造装备的研发、设计、制造和销售业务，主要产品为模块化输送系统和工业组件。公司生产的模块化输送系统属于智能制造装备中的智能物流装备。

　　美德乐主要客户或终端客户包含 先导智能 、 海目星 、 今天国际 、 先惠技术 、 昆船智能 、 联赢激光 、 博众精工 、 机器人 、 长园集团 等知名系统解决方案供货商，和比亚迪、 宁德时代 、 信质集团 等 新能源 电池、汽车零部件制造行业领军企业。

　　美德乐本次拟公开发行不高于1,600万股，募集6.45亿元用于大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目及美德乐华南智能输送设备研发生产项目。

比亚迪为大客户

研发投入占营业收入比低于可比公司平均值

　　根据招股书，2022年、2023年及2024年（以下简称“报告期”），公司实现营业收入分别为10.31亿元、10.09亿元和11.38亿元；归母净收入分别为2.22亿元、2.05亿元、2.11亿元人民币。

　　2024年，美德乐主要客户 先导智能 、 今天国际 、 海目星 营业收入分别同比变动-28.71%、-22.51%、-5.82%，公司可比公司营业收入同比基本持平或下滑。

　　招股书显示，报告期各期，美德乐以 新能源 电池和汽车零部件为产品终端应用领域的销售收入占比分别为81.95%、79.12%、79.26%。目前 新能源 电池行业市场规模增速有所放缓。

　　招股书及问询函回复文件中提到，报告期内，在下游 新能源 等行业需求有所波动的环境下，公司收入整体保持较高规模并实现波动增长，净收入受收入结构变化、信用减值损失波动、研发投入加大等原因影响小幅下降。报告期内，公司主要客户 先导智能 、 海目星 、 今天国际 等自身经营业绩出现波动或下滑，主要客户比亚迪、 今天国际 等对公司产品的采购需求亦出现波动或下降。

　　招股书显示，美德乐给研发投入占营业收入比例分别为4.18%、4.26%和4.90%。不过该数据低于可比公司平均值，数据显示，期内可比公司平均数分别为7.27%、7.22%、7.67%。

　　报告期各期，美德乐向前五名客户的合计销售收入占营业收入的比率分别为59.34%、51.29%和47.50%。报告期内，公司向主要客户销售的集中度相对较高，主要系下游 新能源 电池领域市场集中度较高，头部企业扩大产能及更新产线对输送系统需求量较大所致。

　　值得强调的是，美德乐2022年及2023年第壹大客户均为比亚迪，分别贡献公司49.32%及24.37%的营业收入，到了2024年， 先导智能 跃至公司第壹大客户，而比亚迪降至第贰。

　　北交所在问询函中对公司业绩下滑风险等多个方面提出问询。

期间费用率较低被问询

业绩下滑风险受关注

　　北交所要求美德乐结合 新能源 电池、汽车零部件、电子等下游应用领域的市场规模及变化趋势、公司产品的使用寿命及更新换代周期、客户复购率、期后在手订单情况等，分析下游应用领域需求变化的影响。

　　美德乐称，报告期各期，公司来自 新能源 电池、汽车零部件、电子领域的收入合计占主要业务收入的比率分别为86.37%、84.44%和85.23%。

　　 新能源 电池方面，近年来 锂电池 行业发展迅速，市场规模不断扩大。而在汽车零部件领域的顾客集中度相对较低，收入规模受大型客户需求变动的影响较小。

　　报告期各期，美德乐来自老客户的收入分别为9.73亿元、9.71亿元和10.90亿元人民币，客户复购率分别为94.65%、96.56%和96.09%。公司客户复购率较高，客户粘性较强。

　　美德乐认为，公司下游应用领域市场规模整体显现持续增长趋势，公司产品的更新换代周期较短，客户复购率较高，期后在手订单充分，公司产品具有持续的市场需求，未来业绩具有可连续性。

　　同时，北交所要求美德乐说明公司拓展除 新能源 、汽车零部件、电子以外的其它下游应用领域的能力，其它下游应用领域的市场规模是否具备充分的替代性。

　　美德乐表示，目前公司已进入国内 新能源 电池行业可靠的集成商及终端客户核心供应链体系并建立长期合作关系，在国内 新能源 电池生产输送系统市场尤其是其中的高精度输送系统市场逐渐替代国外品牌产品，占据了市场主导地位。

　　不过对于汽车零部件及电子行业，公司客户虽然已覆盖较多行业内知名企业，但在整体收入规模、主要客户采购规模、公司产品占客户采购份额等方面仍有比较大的提升空间。尤其是在电子行业，公司产品报告期内在该行业的应用规模仍相对较小，收入占比仅5%左右。

　　美德乐称，公司具备拓展其它下游应用领域的顾客储蓄。

　　在电子、仓储物流、食品医疗、机械及其它工业自动化等领域，公司交易规模较大的主要客户及终端客户包含 机器人 、 迦南科技 、 拓斯达 等知名集成商及 三一重工 、中航国际、 爱尔眼科 等知名制造业企业，在上述行业内已建立合作关系的知名客户还包含 中科曙光 、中国电科、 鼎信通讯 、 富士康 、 海康威视 等。

　　另外，公司 新能源 电池领域主要集成商客户 先导智能 、 今天国际 、 海目星 、 博众精工 等业务亦重点覆盖电子、物流、工业自动化等领域，在为其它领域终端客户建设智能制造工厂时亦会优先考虑选用公司输送系统产品。

　　另外，北交所问到美德乐期间费用率低于可比公司合理性。根据招股书，报告期各期公司销售费用占营业收入的比率分别为1.45%、1.89%和2.09%，可比公司平均为4.94%、5.13%和4.35%。

　　美德乐表示，公司与主要可比公司销售费用以职工薪酬为主，销售费用率不同主要系职工薪酬不同所致。公司销售人员人均薪酬处于可比公司中位水平，高于 怡合达 、 博众精工 ，低于 先导智能 、宏工科技。

　　美德乐称，公司业务领域相对集中，主要凭借产品开拓客户，所需销售人员数量及差旅费、业务招待费相对较少，同时公司售后服务的相关费用已根据新会计准则调整至主要业务成本。公司销售费用率低于可比公司具有合理性。