【净亏损】华夏幸福半年报亏损68亿引董事会分歧 - 平安系董事投下反对票

　　8月25日晚间， 华夏幸福 发布2025年半年报，其上半年营业收入为29.03亿元人民币，同比下降50.90%；归母净收入为-68.27亿元人民币，同比下降40.79%。

　　在这份惨淡业绩背后，一场 华夏幸福 董事会内部的分歧，也显露在大众面前。

　　 华夏幸福 公告称，《关于<2025年半年度报告全文及摘要>的议案》、《关于计提资产减值准备和公允价值变动的议案》这两项议案，遭到董事及审计委员会委员王葳女士的反对，理由为“置换贷处理不审慎”。

　　正因这一反对意见，由此引发市场高度关注。这位由平安系派驻的董事，为何要在关键时刻投下反对票？这背后反映了平安与 华夏幸福 大股东之间，出现怎样的战略分歧？

　　平安的反对票

　　根据 华夏幸福 披露的信息，2025年上半年， 华夏幸福 进行了大规模资产减值计提。

　　其中，计提坏账准备21.54亿元人民币，包含对应收账款计提坏账准备16.89亿元人民币，和对其它应收款计提坏账准备4.64亿元人民币。计提存货降价准备4.33亿元人民币，包含对开发成本计提存货降价准备3.69亿元人民币，对完工开发产品计提存货降价准备0.41亿元人民币。

　　另外， 华夏幸福 还对合同资产计提减值准备1.27亿元人民币，计提在建工程减值准备0.09亿元人民币，计提无形资产减值准备0.95亿元人民币，并确认处置投资性房地产公允价值变动损失0.46亿元人民币。

　　“公司本次计提资产减值准备和公允价值变动，影响公司2025年半年度利润总额28.65亿元人民币，影响公司2025年半年度归属于上市公司股东的净收入20.98亿元人民币。” 华夏幸福 方面表示。

　　 华夏幸福 2025年半年度报告显示，公司总资产为2781.18亿元人民币，较上年度末下降8.63%；归属于上市公司股东的净资产为-18.2亿元人民币，同比减少144.44%。

　　在这样的环境下， 华夏幸福 董事及审计委员会委员王葳对《关于<2025年半年度报告全文及摘要>的议案》和《关于计提资产减值准备和公允价值变动的议案》两项议案提出了反对意见，理由为“置换贷处理不审慎”。

　　值得注意的是，王葳是平安系在 华夏幸福 董事会的唯一代表。

　　公开资料显示，王葳在平安体系内历任 平安银行 济南分行行长助理、 平安银行 能源金融事业部总裁助理或副总裁、 平安银行 特殊资产管理事业部副首席风险专家等职务。2022年5月起，她担任 中国平安 人寿保险股份有限公司投管中心投资管理团队风险专家。随后于2023年1月起兼任 华夏幸福 董事，并在同年3月成为平安系在 华夏幸福 董事会的唯一代表。

　　分析人士指出，王葳的反对意见，其背后极有可能代表着平安的态度，其反对计提资产减值准备和公允价值变动议案，也与平安的利益心心相印。

　　“计提资产减值准备，是公司在资产价值下降时的一种财务处理方式，会直接降低公司资产规模和利润；而公允价值变动则是根据资产市场价值波动调整账面价值，同样会影响公司财务报表。若计提和调整操作不审慎，可能会造成公司资产估值进一步降低，影响股票价格，这对于持有大量 华夏幸福 股份的平安而言，无疑是火上浇油。”一位房地产行业分析师认为。

　　其进一步向记者表示，假如不进行计提资产减值准备和公允价值变动，从短时间看，公司财务报表可能会显得相对“好看”，资产规模和利润不会被进一步压缩，或许能在一定水平上稳定股票价格。然而，从长远来看，这是对公司财务风险的遮掩，无法真实反映公司资产质量和经营状况。

　　从“白衣骑士”到止损减持

　　平安与 华夏幸福 的纠葛，始于2018年。

　　2018年7月，平安资管以137.7亿元价格受让 华夏幸福 19.7%股份，成为后者第贰大股东。随后于2019年1月31日，平安资管又以42.03亿元的价钱获得 华夏幸福 1.71亿股股份。两次收购后，平安人寿及其一致行动人平安资管合计持股7.58亿股，占 华夏幸福 总股本的25.25%。

　　随着 华夏幸福 爆发债务危机，2021年9月，该公司控股股东华夏控股因股票被强制处置造成持股比例下降，平安人寿及其一致行动人，“被动”成为 华夏幸福 第壹大股东。

　　不过，当时平安人寿及其一致行动人平安资产管理有限公司出具《说明函》，说明其无意愿成为 华夏幸福 的控股股东或实际控制人。 华夏幸福 方面也曾对记者表示，“本次权益变动不会造成华夏控股作为公司控股股东、实际控制人发生变化。”

　　然而，从今年的动作来看，平安似乎正在逐步伐整对 华夏幸福 的投资布局。

　　2025年8月8日， 华夏幸福 公告称，公司收到平安资管致送的《持股5%以上股东股份减持计划告知函》，平安人寿与平安资管计划自9月1日至11月30日期间，拟减持所持股份不高于1.174亿股，占公司总股本比例不高于3%。

　　分析人士认为，平安系减持 华夏幸福 股份其实不是偶然， 华夏幸福 持续恶化的财务情况，已经让平安的投资面临巨亏。

　　早在2021年2月，在 中国平安 召开的2020年业绩发布会上，该公司管理层表示，投资 华夏幸福 的危险敞口为540亿元人民币，其同时强调，敞口540亿元人民币，其实不代表损失540亿元人民币，公司后续将根据进程及时提取拨备。

　　从成本端来看，平安2018年、2019年收购 华夏幸福 股份的单价分别为23.655元/股、24.597元/股，而就当前情况来看，截至8月25日收盘， 华夏幸福 股票价格仅2.3元/股。

　　债务方面，截至2025年7月31日， 华夏幸福 《债务重组计划》中2192亿元金融债务通过签约等方式实现债务重组的钱财累计约为1926.69亿元；以下属公司股权搭建的“幸福精选平台”及 “幸福优选平台”股权抵偿金融及经营债务合计金额约为236.25亿元人民币。

　　截至2025年7月31日， 华夏幸福 累计未能如期偿还债务金额合计为231.1亿元人民币。自2025年7月1日至2025年7月31日期间，其新增发生的诉讼、仲裁事项涉案金额合计为8.83亿元人民币。

　　“ 华夏幸福 持续低迷的业绩表现和债务压力，让平安意识到继续持有股份可能面临更大风险，选择减持可以在一定水平上止损。”上述分析师称，另一方面，平安与华夏控股在公司治理、战略方向上的分歧逐渐公开，此次减值计提争议正是分歧的集中体现，进一步凸显了平安系对 华夏幸福 当前财务处理方式的不满。

　　平安作为重要股东，其减持行为无疑给 华夏幸福 蒙上了一层阴影，而董事会内部关于财务处理的分歧，也凸显了公司内部治理的困境。

　　在复杂的内外部环境下， 华夏幸福 能否走出困境、弥合股东分歧、找到新的业务增长点，还有待时间的检验。