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【中信证券】港股IPO-堵了-？近300家排队聆讯 2025募资额登顶全球

【查看信息来源】 12-17 19:35:10

　　2025年港股IPO市场迎来爆发式增长，募资规模登顶全球主要交易所的同时，上市排队企业数量也持续攀升，形成一定水平的“堰塞湖”现象。

　　最新数据统计显示，截至12月17日，处于港股IPO聆讯处理中阶段的企业多达298家，其中12月半个多月内新增28家，远超11月同期的18家，排队企业增速明显，后续节奏变化备受市场关注。另外，从市场格局来看，年内港股IPO已完成102家上市，募资额达2724.76亿港元，同比激增226.62%，创下四年以来新高。

　　港股IPO“堰塞湖”现象背后，是市场对热度与潜在风险的担忧，港股监管层已针对申报质量下滑发出联合关切，投行人手短缺、文件粗糙等诸多问题引发关注；而二级市场“抽血”担忧虽持续发酵，但卖方研究显示一二级市场弱正相关，短时间压力难改长期产业赋能逻辑，港股在规模扩张与风险防控的平衡中持续前行。

　　近300家企业排队港股IPO

　　Wind数据统计显示，科技与创新驱动的行业主导上述拟上市项目中，软件服务与硬件设备占比最高，合计约35%；医药生物行业多达6家企业，聚焦创新药、肿瘤治疗、自身免疫疾病等高壁垒赛道，政策支持与市场需求双重驱动。

　　消费者服务与日常消费零售占比约25%，传统消费行业通过不同化定位（如巴奴的“毛肚火锅”）、全渠道布局（孩子王的母婴生态）实现升级。新能源与智能制造崛起，包含奥动新能源（换电解决方案）、立景创新（光学模组）等企业布局新能源汽车、智能座舱等新兴领域。另外，还包含新兴赛道（半导体、新能源、AIoT）、纺织服装与资源贸易等。

　　上述拟上市企业的分布特征与全球产业链重构、经济“创新驱动发展”高度契合。

　　整体而言，高技术行业主导，科技（软件/硬件/半导体）、医疗健康、新能源为核心，反映产业升级趋势；消费与制造并重，传统消费行业升级与智能制造、新能源，形成多元化增长点；政策与市场双驱动，硬科技、生物医药等领域受政策倾斜，同时市场需求推动消费品牌全球化。

　　IPO排队项目的保荐分布方面，中信证券（香港）与中金香港保荐领衔，分别保荐83家、80家，华泰金控（香港）位列第叁，有47家；其它保荐靠前的券商包含国泰君安融资（25家）、中信里昂（25家）、海通国际（20家）、招银国际（19家）、建银国际（19家）、农银国际（14家）、招商证券（香港）（14家）、广发融资（香港）（12家）、高盛(亚洲)（12家）、摩根大通远东证券（11家）、摩根士丹利亚洲（10家）。

　　其中，排重后，国泰君安融资与海通国际合计44家，行业位列第四，中信里昂与中信证券（香港）合计103家。

　　申报质量、“抽血”引担忧

　　在IPO数量激增、募资规模扩大的环境下，两大问题引发市场广泛关注：一是新股申报质量下滑与否，二是二级市场“抽血”担忧升温。

　　12月初，香港中国证券监督管理委员会与香港交易所联合联名致函IPO保荐人，针对近期新上市申请中出现的质量下滑及部分不合规行为表达明确关切。港交所表示，此举旨在推动资本市场的蓬勃发展，致力确保新上市申请的审核能及时且严谨进行。

　　在业内看来，市场回暖致业务量激增、投行人手短缺且人员对本地规则不熟，项目密集紧迫造成文件粗糙，部分机构承接业务规模超自身能力引发监管关注；在此环境下的联合致函也凸显出IPO申报过量的隐忧，未来或通过调控申报数量来平衡市场活跃度与申请质量。

　　针对近期港股持续下挫、市场疑问IPO激增对二级市场“抽血”的说法，华泰证券研报称，一级市场融资的活跃水平与二级市场的表现成弱正相关而非负相关。一方面，两者可能互为因果。企业倾向于在二级市场表现好的时候递表，同时，重磅IPO往往吸引更多投资者参与港股市场的交易。另一方面，两者背后可能有共性的宏观驱动因素，弱美元与低Hibor利率的环境下，两者往往同步走强。由于Hibor利率直接受港美汇率影响，美元是更重要的变量。

　　华泰证券认为，一二级市场表现同步正相关造成的一个结果是，港股IPO融资相对二级市场市值及成交额的规模通常不大，使得“抽水效应”通常有限。

　　募资额全球居首

　　2025年港交所IPO规模已跃居全球主要交易所之首，截至12月7日，IPO融资TOP5分别为港交所（343亿美元）、纽交所（203亿美元）、纳斯达克证交所（192亿美元）、印度国家证交所（185亿美元）、上海证交所（132亿美元）。

　　新经济行业是港交所年内主要上市板块，募资额排名TOP5分别为工业工程（811.07亿港元）、黄金及贵金属（319.77亿港元）、汽车（294.85亿港元）、药品及生物科技（258.17亿港元）、软件服务（235.34亿港元）；上市家数排名TOP5分别为药品及生物科技（19家）、工业工程（13家）、软件服务（12家）、食物饮品（8家）、汽车（5家）。

　　目前，2025年年内港股十大IPO及相应实募金额分别为宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）、三一重工（153.49亿港元）、赛力斯（142.83亿港元）、恒瑞医药（113.74亿港元）、三花智控（107.36亿港元）、海天味业（105.71亿港元）、奇瑞汽车（104.17亿港元）、小马智行-W（67.07亿港元）、创新实业（63.19亿港元）。

　　另外，目前已经有17家企业拿到上市“路条”，顺畅通过聆讯，包含南华期货、美联股份、卓正医疗、卧安机器人、英矽智能、五一视界、豪威集团、林清轩、华芢生物-B、印象大红袍、明基医院、智汇矿业、诺比侃、翰思艾泰-B、轻松健康、希迪智驾、同仁堂医养。

　　中资券商领跑承销市场

　　作为保荐承销机构，相关券商投行业务受益，如，宁德时代的保荐承销机构为中金香港、中信建投（国际）融资等；紫金黄金国际的保荐承销机构包含广发证券（香港）、华泰金控（香港）、兴证国际融资、中信证券（香港）等；三一重工的保荐承销机构包含中金香港、中信里昂、中银国际亚洲、招商证券（香港）等。

　　中金香港“一家独大”，保荐承销募集资金最多，接近第2、3名之和。中金香港年内保荐承销募资为628.94亿港元，市场份额达23.04%。

　　位列第贰的是中信证券旗下中信里昂、中信证券（香港），年内IPO募资合计466.84亿港元，市场份额达17.1%，其与其它券商亦形成断层。

　　具体来看，年内IPO保荐承销金额TOP10分别为中金香港（628.94亿港元）、中信里昂与中信证券（香港）（466.8亿港元）、摩根士丹利（254.16亿港元）、华泰金控（香港）（222.87亿港元）、摩根大通（127.6亿港元）、美林（亚太）（113.8亿港元）、高盛（亚洲）证券（109.18亿港元）、中信建投（国际）（97.49亿港元）、国泰君安（香港）（74.33亿港元）、广发证券（香港）（58.84亿港元）。