【海王生物】8天7板后海王生物股价已翻倍 业内拆解 - 流感业务贡献有限，扣非净亏损与应收账款隐忧待解

　　12月5日， 海王生物 （SZ000078，股票价格5.29元，总市值139.19亿元）再次涨停，而这也是近8个交易日内录得的第七个涨停。

　　股票价格的狂飙让 海王生物 累计上涨幅度达到107.45%，最新A股总市值达139.19亿元人民币。

　　这场股票价格狂欢究竟是短时间情绪驱动，还是价值重估的起点？市场争议持续升温。有观点分析认为， 海王生物 股票价格异动背后是全国 流感 高发期下感冒药品与疫苗配送概念的炒作。

　　然而，与股票价格热度形成鲜明反差的是， 海王生物 基本面持续承压。2023~2024年，公司归母净收入连续两年亏损，2025年前三季度扣非净收入仍亏损7760.18万元人民币，而根据公司半年报，其核心的医药流通业务毛利率仅8.04%。

　　《每日经济新闻》记者就此向 海王生物 公开的邮箱地址发送了采访提纲，并进行了电话沟通，但截至发稿，尚未收到公司的回应。

　　业内拆解：异动与 流感 季及 创新药 预期有关

　　分析此轮股票价格异动前夕，在11月25日， 海王生物 股票价格仅微涨2.41%，换手率1.13%，尚未显露出异动迹象。随着11月下旬全国 流感 病发率上升，从11月26日起，公司股票价格开启连板模式，当日以10.20%涨停收盘，成交额达2.57亿元人民币。

　　值得注意的是，在12月4日这一天，市场情绪出现分化：当日该股以涨停价4.97元开盘，随后股票价格最低一度回落至4.54元，最终收于4.81元，虽然整体上涨6.42%，但日内振幅加大，换手率也明显扩大。

　　从估值看，公司当前PE（TTM）处于负值区间，与股票价格上涨幅度形成背离。

　　就近期 海王生物 股票价格异动， 湖南省 药品流通行业协会原秘书长黄修祥在接受《每日经济新闻》记者采访时表示， 海王生物 这一波行情与前三季度末股票价格低点形成鲜明对照，市值短时间内翻倍，成交量明显放大，显示投机性增强。

　　在黄修祥看来， 海王生物 股票价格异动的主要因素是 流感 季节催化和 创新药 造成看多的市场预期。“当前 流感 中高流行， 海王生物 感冒药需求激增，在‘ 流感 概念股’整体走高的大环境下，资金借季节热点展开了炒作。其次， 创新药 造成预期，HW130注射液进入II期临床，西地那非口崩片获批， 维生素 B6片补充申请通过。”

　　基本面承压近年已出现连亏

　　与股票价格被市场热炒形成对照的是， 海王生物 的基本面显现多重压力。尽管2025年以来，公司屡次强调要以“增加销售毛利、保障资产安全、改善融资渠道、优化资金回报”为经营管理指导思想，以资金流为核心，以效益最大化为目标，组织开展经营活动，但从业绩看，公司已陷入营业收入利润双降的困境。

　　财报显示， 海王生物 2025年前三季度营业收入215.13亿元人民币，同比下降12.38%；归母净收入2570.30万元人民币，同比下降44.39%；扣非净收入亏损7760.18万元人民币，同比下滑493.21%，核心业务盈利能力持续弱化。

　　回溯历史数据，2023~2024年公司归母净收入分别亏损16.9亿元、11.93亿元人民币，连续两年亏损的业绩压力尚未缓解。

　　从业务结构看， 流感 概念相关业务对公司营业收入贡献微乎其微。公司核心收入来源为医药流通业务，2025年上半年该业务营业收入88.96亿元人民币，占总营业收入62.16%，但毛利率仅8.04%，在所有业务板块中最低；而 流感 相关的医药制造业务（含感冒药品）上半年营业收入仅2.81亿元人民币，占比1.96%，虽毛利率达到36.14%，但规模有限，难以对公司业绩形成本质支撑。

　　对于市场关注的在疫苗和感冒药物方面业务等诸多问题， 海王生物 在接受投资者采访时表示，公司下属子公司有 疫苗冷链 运输的业务。公司在产治疗感冒的药物有氯酚黄敏片、吗啉胍片等。

　　对于未来如何规划业务发展以提升利润率等诸多问题， 海王生物 表示，公司将聚焦高效益业务发展，主动放弃低效业务，将更多资金投放到利润率较高的业务，尤其是加大对医疗器械及医药工业板块业务的投入。同时，公司还对业务结构进行战略性调整，处置部分与主要业务关联度不高及业绩持续不理想的非核心子公司，努力提高子公司的经营质量及盈利能力，确保整体业务的稳健发展。

　　截至2025年三季度末， 海王生物 货币资金较年初减少40.07%，仅20.71亿元人民币，主要因素是银行承兑票据保证金减少；经营活动资金流净额3.97亿元人民币，同比下降21.64%，资金链紧张问题凸显。另外， 海王生物 应收账款规模常年高企，2025年上半年达151.48亿元人民币，占总资产54.75%。

　　黄修祥认为， 海王生物 作为医药流通企业，面临应收账款高企和核心业务增长乏力，这是行业企业共同面对的结构性槽点。中国药品流通行业企业整体显现“高负债、高应收、低毛利”特征，受“两票制”、带量采购和医保控费政策波动，资金周转周期延长，下游客户尤其是医院回款账期拉长，上游供货商或现款现货或给予的付款账期缩短，造成垫资压力放大。

　　据了解，2025年，19家行业样本企业（包含国药控股、 上海医药 等）平均资产负债率升至62%，应收账款周转天数拉长至150天以上。