【东山精密】东山精密赴港冲刺-A+H-双平台，毛利率下滑，增收不增利，业绩分化下倚重并购扩张

　　蓝鲸新闻12月11日讯 最近，香港交易所显示，苏州 东山精密 制造股份有限公司（以下简称“ 东山精密 ”）在港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。作为已在A股上市15年的“果链”巨头，此次递表距离其官宣规画赴港上市仅两个月，联席保荐人为瑞银集团、国泰海通、 广发证券 及 中信证券 ，标志着公司正式启动“A+H”双平台布局。

　　 东山精密 始创于1998年，核心业务涵盖电子电路产品、精密组件、触控显示模组及 LED 显示器件的研发、生产与销售，经过27年发展已成为全方位智能互联核心器件提供商，产品广泛应用于消费电子、 新能源 汽车、通信设备、AI、医疗器械等多个高增长行业。

　　根据灼识咨询数据，以2024年收入计， 东山精密 是全球第壹大边缘AI设备印制电路板（ PCB ）供货商、全球第贰大软板（FPC）供货商及全球前三大 PCB 供货商，长期服务全球前五大消费电子品牌厂商中的四家、全球前五大纯电动汽车厂商及全球前五大云服务供货商中的四家。

　　业绩方面，报告期内公司显现“增收不增利”的分化态势。2022年至2024年，公司营业收入持续增长，分别达到315.8亿元、336.51亿元和367.7亿元；但同期净收入连续两年下滑，分别为23.68亿元、19.65亿元和10.85亿元人民币，2024年净收入较2022年大幅下降54.18%，毛利率也从16.1%持续降至11.5%。

　　对于2024年盈利下滑，公司解释主要因对 LED 业务进行优化，发生1.64亿元资产处置损失及5.95亿元资产减值损失，剔除该因素后净收入同比下降约5%。

　　2025年前三季度，公司业绩有所回暖，实现营业收入270.71亿元人民币，同比增长2.28%；归母净收入12.23亿元人民币，同比增长14.61%，已超过2024年全年水平，其中 新能源 业务表现亮眼，实现销售收入75.20亿元人民币，同比增长22.08%。

　　值得注意的是，公司应收账款长期高企，2024年末应收账款达76.63亿元人民币，2025年三季度末仍有71.93亿元人民币，回收压力较大，且应收账款集中度较高，2025年上半年余额前五名客户占比达44.19%。

　　公司当前经营进程中存在多重不容忽视的问题。首先是客户集中风险突出，2022年至2025年上半年，来自前五大客户的收入占比分别为66.8%、73.5%、71%及66%，单一最大客户收入占比最高达55.8%。

　　其次是并购整合与盈利稳定性问题，公司依赖并购扩张模式，虽快速切入AI光通信、汽车零部件等领域，但屡次收购后需面临文化融合、管理协同及商誉减值等潜在风险，且2024年 LED 业务资产减值已对利润造成明显冲击。

　　根据招股书透露，此次港股IPO募集资金将主要用于四大方向：一是建设新生产设施及升级现有产线，提升核心产品产能与技术水平；二是推进潜在战略投资或收购，延续公司通过并购拓展业务界限的发展路径；三是偿还部分现有债务，优化资本结构；四是补充营运资金及满足一般企业用途，支持日常经营与业务扩张。

　　此前公司已通过屡次并购实现快速成长，包含以6.1亿美元收购美国FPC巨头MFLX、2025年收购法国汽车零部件制造商GMD集团及推进收购光模块厂商索尔思光电等，此次募资将进一步助力其全球化布局与产业链延伸。