【固态电池】深之蓝冲击科创板，亏损逐年收窄，存货高企，应收账款大幅攀升

　　深之蓝海洋科技股份有限公司（简称：“深之蓝”）日前递交招股书，准备在科创板上市。公司拟募集资金15亿元人民币，其中8.65亿元用于水下 机器人 生产基地扩建，4亿元投入技术研发，2.36亿元补充流动资金。

　　公开资料显示，深之蓝建立于2013年，是国内水下 机器人 行业的开拓者与引领者，是一家以技术创新驱动发展的高科技水下空间探索公司，主要业务为缆控水下 机器人 、自主水下航行器、水下滑翔机、自动剖面浮标和水下助推 机器人 等产品的研发、生产、销售和服务。

　　招股说明书显示，深之蓝2022年至2024年营业收入分别为1.41亿元、2.35亿元和2.51亿元人民币，近三年复合增长率达33.23%，2025年上半年营业收入1.41亿元已持平2022年全年水平。然而，盈利状况却不容乐观：报告期内归母净收入分别为-1.34亿元、-0.93亿元、-0.66亿元和-207.81万元人民币，虽然亏损幅度逐年收窄，但截至2025年6月末，公司累计未分配利润仍高达-6.22亿元人民币。

　　更值得注意的是，公司2025年上半年扣非后归母净收入为-2,628.68万元人民币，亏损额远超账面净收入，显示主要业务造血能力仍然薄弱。报告期内，公司研发投入占营业收入比重分别为44.13%、25.15%、20.17%和14.45%，虽保持高位，但逐年下降趋势明显。

　　深之蓝选择科创板第贰套上市标准，即"预计市值很多于15亿元人民币，最近一年营业收入很多于2亿元人民币，且最近三年累计研发投入占比很多于15%"。尽管公司2024年营业收入达标，但连续亏损状态使其估值基础薄弱。招股书明确警示："在本次发行上市后，公司将存在短时间内因累计未弥补亏损而无法向股东现金分红的危险，将对股东的投资收益造成不利影响。"

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为2.18亿、1.57亿、1.5亿和1.66亿元人民币，占流动资产比例分别为42%、34.05%、22.98%和 26.53%。这时，应收账款从2022年的4,489万元激增至2025年6月末的1.19亿元人民币，占流动资产比重从8.65%攀升至19.04%。尽管账龄普遍较短，但若主要客户发生经营困难，坏账风险将直接冲击业绩。

　　经营性资金流连续四年为负，2022年至2024年分别为-6,398万元、-3,903万元和-5,676万元人民币，显示公司运营高度依赖外部融资。

　　水下 机器人 行业对高端配件要求严苛，但公司在部分核心部件上仍依赖海外供货商。招股书坦承："在部分高端配件领域，国际市场仍由少数发达国家品牌供货商占据主导地位，受全球政治经济环境和地缘政治变动影响，相关进口配件的稳定供应可能面临潜在制约风险。"