【2025】虚增还是真回暖？拉卡拉上年净利增200%，投资收益占大头

　　在经历了连续4个季度营业收入净利“双降”之后， 拉卡拉 支付股份有限公司（下称“ 拉卡拉 ”）业绩终于迎来好消息。

　　不久前， 拉卡拉 发布2025年度业绩预告，公告显示， 拉卡拉 预计2025年1月1日至2025年12月31日期间，业绩实现上涨；归属于上市公司股东的净收入盈利10.6亿元至12亿元人民币，较上年同期增长202%-242%；扣除非我们时常性损益后的净收入预计为3亿元至4.1亿元人民币，较上年同期下降46%-26%。

　　非我们时常性收益成利润大增核心推手

　　 拉卡拉 发布的2025年业绩预告显示，该公司全年归属上市公司股东的净收入同比增幅预计将达到202%-242%，盈利端显现大幅增长势头。

　　不过，这份亮眼业绩的背后，其实其实不是主要业务的强劲拉动。公司在公告中明确解释，净收入的大幅增长主要源于非我们时常性损益的明显增厚，该部分对净收入的影响金额预计约为8.14亿元人民币。

　　具体来看，这8.14亿元非我们时常性损益的核心构成有两方面：一是公司持有的上市公司股票资产公允价值变动造成的 利润增加；二是通过出售部分持有的上市公司股票，实现了投资收益的大幅增长。这意味着， 拉卡拉 当期盈利的核心增量来自金融资产投资运作，而非支付主业的经营贡献。

　　值得警惕的是，若剥离这部分非我们时常性损益的影响， 拉卡拉 的主要业务盈利能力实则显现下滑态势。公告明确指出，剔除非我们时常性损益后，公司净收入较上年同期下降46%-26%，而这一核心经营数据的下滑，主要受银行卡支付交易规模收缩的直接拖累。

　　在业内人士看来，扣非后净收入的同比下滑，更真实地折射出当前支付行业所处的行业困局。相较于非我们时常性损益的短时间波动性，扣非净收入更能反映企业主要业务的真实经营状况， 拉卡拉 主业盈利的承压，也与行业整体环境的变化密切相关。当前支付行业正处于强监管深化与市场格局重塑的关键阶段，一方面，《非银行支付机构监督管理条例》落地后的合规压力持续释放，反洗钱、商户叠加此前259号文对银行卡受理终端的规范整治，直接造成传统银行卡收单业务规模收缩，行业整体增量见顶；另一方面，行业分化加剧，资本与牌照向头部机构高度集中，中小机构生存空间被挤压，而 拉卡拉 主业盈利的承压，正是行业从规模扩张向高质量发展转型进程中，机构普遍面临的业务调整与盈利重构挑战的集中体现。

　　另外，公告亦披露了公司主业转型的积极进展。公告指出，报告期内，该公司持续提升数字支付综合服务能力，加快全球业务布局，扫码支付交易金额持续增长， 跨境支付 交易金额快速增长，外卡交易金额较去年同期翻倍，公司数字支付业务结构更加均衡。公司大力推进“支付+SaaS”转型，进一步提高商户服务附加值，带动公司科技服务收入较快增长。

　　展望2026年， 拉卡拉 明确了后续发展方向，将进一步推进支付与SaaS、AI技术的深度融合。公司表示，今年以来，其主要业务已实现稳步发展，投资收益同比亦显现大幅增长势头。

　　行业困局下的业绩承压

　　在2025年非我们时常性收益带动业绩大幅增长之前， 拉卡拉 的主要业务已历经连续周期的增长压力，核心营业收入与利润指标持续承压。

　　从公开财务数据来看，2024年度，公司实现营业收入57.59亿元人民币，同比下降2.96%；归属母公司股东净收入3.51亿元人民币，同比下降23.26%，盈利端显现下滑态势。

　　进入2025年，这种业绩承压态势仍未改善，连续多个季度营业收入与归母净收入同比双降。其中，2025年一季度，公司营业收入12.99亿元人民币，同比下降13.01%；归母净收入1.01亿元人民币，同比下降51.71%；2025年上半年，营业收入进一步增至26.5亿元人民币，但仍延续下滑趋势，降幅11.11%；归母净收入2.29亿元人民币，同比下降45.33%；截至2025年三季度末，公司营业收入40.68亿元人民币，同比下降7.32%；归母净收入为3.39亿元人民币，同比下降33.90%；主要业务的持续承压，也成为公司推进转型的重要背景。

　　 拉卡拉 的主业承压，其实其实不是个例，而是当前第叁方支付行业深度洗牌期的普遍写照，其中最直观的表现便是支付牌照的持续缩减与机构离场潮的加剧。

　　据人民银行最新数据显示，2025年内已经有12张支付牌照被正式注销，中钢银通支付、瑞银信、飞银支付等知名机构纷纷黯然离场，截至2025年末，行业剩余持牌机构数量已缩减至163家。

　　严监管氛围下，罚单的威慑力进一步凸显。2025年全行业罚没金额合计超2.93亿元人民币，罚单数量超80张，千万级罚单频现，反洗钱失效、商户管理不规范等成为主要违规领域，持续收紧的监察管理态势也进一步加速了行业洗牌进程。

　　以广州合利宝支付科技有限公司为例，2025年12月，该公司领了一张罚没金额高达7487.99万元的罚单，成为2025年“罚单王”。这一金额不仅创下2025年支付行业单笔罚单最高纪录，更超过其2025年上半年净收入（5049万元）。

　　支付机构离场潮与严监管罚单的密集出现，核心驱 动力源 于2025年支付行业合规体系的全面落地与深化。这一年被业内视为支付行业合规建设的“攻坚深化年”，关键监管政策的落地执行推动行业生态加速重构。

　　其中，《非银行支付机构监督管理条例实施细则》的缓冲期正式收官，在此环境下，大批非银支付机构完成注册资金补充提升工作，通过夯实资本实力筑牢合规运营根基。

　　另外，政策监管力度在全年持续加码，2025年下半年，央行明确将非银支付机构并入反洗钱监管框架，并推行不同化监管模式，根据机构规模、业务范围精准匹配监管要求，压实不同主体的合规责任。这一从严监管态势在2026年得以延续，近日召开的2026年中国人民银行工作会议也明确提出，从严实施支付机构穿透式监管和支付业务功能监管。“合规先行”已然成为支付机构生存发展的核心前提。

　　博通咨询首席分析师王蓬博认为，当前监管机构主导的行业出清，其实其实不是助推头部机构赢家通吃，而是引导各类市场参与者回归自身业务定位。

　　从行业现状来看，绝大多数非银支付机构尚未探索出第贰增长曲线，叠加行业整体交易规模触及天花板，以往积累的发展隐患始终未能根除。部分机构迫于业务压力，不得不放松商户资质审核等合规标准。另外，受限于技术能力与合规资源储蓄不足，很多机构在落实监管要求时面临现实阻碍。

　　当下非银支付机构普遍面临合规与发展的三重挑战。监管规则持续细化、执行力度不断趋严是行业高质量发展的一定走向。这对机构的技术系统迭代升级、从业人员专业素养提升均提出了更高要求；行业费率日益透明，机构利润空间被持续压缩，部分主体为维持营业收入规模不惜触碰合规红线；向B端市场或产业场景转型成为行业共识，但转型之路需要长期资本与资源投入，这恰恰是众多中小机构的短板所在。