【龙大美食】龙大美食收监管函 - 虚增利润由亏转盈巧避ST

　　最近，猪肉大户 龙大美食 （002726）连收两封证监局监管函，直指其募集资金会计处理违规。

　　经追溯调整后，公司过去四年的收益结构发生本质变化，连续亏损的事实浮出水面。

　　利息资本化违规，虚增利润“刚好够用”

　　山东证监局的监察管理函显示，经查，2021年至2024年， 龙大美食 可转换公司债券相关募投项目存在两类违规会计处理：一是募投项目转为固定资产后，未停止相关借款利息的资本化；二是用于临时补充流动资金的募集资金，其引发的利息仍被计入资产成本。

　　上述处理不符合《企业会计准则第17号——借款费用》的有关规定，直接造成公司财务费用被系统性低估，利润被虚增。

　　时间追溯到2020年7月， 龙大美食 发行可转换公司债券（下称“可转债”），发行总金额9.5亿元人民币，其中6.7亿元用于建设“安丘市石埠子镇新建年出栏50万头商品猪项目（晏峪猪场、西刘庄猪场）”，2.9亿元用于补充流动资金。

　　2020年当年，募投项目中就有重要在建工程8949万元已经转为固定资产，2022年继续转固2538万元。

　　根据规定，投入在建工程的款项可以转入固定资产“费用资本化”，直到在建工程已经转固，借款尔后引发的就应该计入财务费用，进而减少公司利润。然而，猪场建成转为固定资产后， 龙大美食 的借款利息却没有归入财务费用，而是继续计入固定资产。

　　从结果看，这其实不是“大手笔做假”，但却极其精准：一是“晏峪猪场”项目转固后，公司未停止转固资金相对应的利息资本化，造成2021-2024年四年间少计财务费用，金额分别为225万元、398万元、531万元、539万元；二是公司自2021年8月开始使用募集资金实行临时补流，用于补流的钱财仍然进行了利息资本化，造成2021年至2024年少计财务费用，金额分别为73万元、1873万元、1808万元、1800万元。由于会计核算处理错误，公司对2021-2024年四年间少计的财务费用进行追溯调整。

　　 龙大美食 为何接连小额财务做假？

　　《财中社》梳理发现，2021-2024年四年间， 龙大美食 更正前的归母净收入分别为-6.6亿元、7538万元、-15.4亿元、2162万元人民币，更正后的归母净收入分别为-6.6亿元、5267万元、-15.6亿元、-176万元。

　　可以看出，公司于2022年和2024年的两次“盈利”，均发生在极为边缘的位置。剔除违规资本化处理后，公司其实早已陷入连续亏损。根据2024年之前的退市规则，上市公司连续两年亏损将被实施退市风险警示“*ST”，连续三年亏损则触及暂停上市。 龙大美食 的会计处理，客观上起到了延缓风险袒露的效果。

　　根据公司发布的2025年预亏公告，2025年归母净收入-6.2亿元至-7.6亿元人民币，主要包含猪肉市场低位造成主业出现较大亏损，和对存货及生物资产计提了减值准备。

　　2023-2025年三年， 龙大美食 已连续三年亏损。

　　可转债到期，资金流压力才是根源

　　这场“财务修饰”的真正背景，在于资金流。

　　通过少计提财务费用，公司遮掩连续两年甚至连续三年亏损的事实，2024年更是帮公司“妙手回春”转亏为盈。虽然2025年开始执行的退市新规已经不再有“连亏三年亏损实施退市预警”的规定，可是 龙大美食 的财务情况无疑牵制公司的融资能力。

　　2020年7月， 龙大美食 公开发行9.5亿元可转债，彼时 债转股 票价格格为9.56元/股，最晚至2026年7月到期。本次监管的主体“可转债”和普通融资不一样的是，可转债到期后有两种选择，一种是股票价格表现不好公司需要连本带利把可转债金额偿还给投资者，另一种则是公司股票价格表现好，投资者转股即可将负债转化为股权，无需动用资金流兑付。若届时投资者选择不转股，公司需以现金方式连本带息兑付。

　　后续由于价格调整的相关条款，公司 债转股 的价钱已经低至9.3元/股。

　　随着股票价格下跌，可转债的转股票价格格也会不断下调， 龙大美食 近日公告称，截至2026年1月19日，公司股票已经有五个交易日低于当期转股票价格格的90%（即8.37元/股），预计触发可转 债转股 票价格格向下修正条件。

　　一旦转股票价格格持续下修、投资者转股意愿下降，可转债将由“潜在股权”重新变为“刚性负债”，对公司资金流形成直接冲击。

　　截至最新数据2025年9月底，公司账面现金只有5.2亿元人民币，并且一年内的短时间借贷达到15.5亿元人民币，公司的资 金偿债能力已经严重不足。而被 龙大美食 归属到“非流动资产”中的9.6亿元应付债券，即是2026年7月将要到期的龙大转债。

　　在这一环境下，任何可能影响融资能力和市场预期的连续亏损，都显得尤为致命。

　　既然 龙大美食 的资 金已然短缺，那么第贰封“监管函”也就有迹可循了。

　　监管函披露， 龙大美食 控股股东蓝润发展控股集团有限公司（下称“蓝润发展”）下属全资子公司五仓农牧集团有限公司（下称“五仓农牧”）因开展生猪养殖业务，与 龙大美食 存在同业竞争。

　　原本 龙大美食 计划收购控股股东旗下的生猪养殖子公司。2023年12月1日，蓝润发展及 龙大美食 实际控制人戴学斌、董翔出具《关于避免同业竞争的承诺》，承诺“最迟不高于2025年12月31日前完成将五仓农牧的股权注入上市公司的协议签署，在上市公司明确放弃上述收购权利时，最迟不高于2025年12月31日前向无关联第叁方转让五仓农牧股权”。

　　然而计划不如变化，如今 龙大美食 的资 金状况堪忧，收购“巧妇难为无米之炊”。2025年10月， 龙大美食 召开股东会表决通过《关于放弃收购五仓农牧集团有限公司股权的议案》，同意 龙大美食 放弃收购五仓农牧股权。然而最后收购时限已过，蓝润发展尚未向无关联第叁方转让五仓农牧股权，未能按期履行承诺。

　　监管函只是导火索。真实的危险，来自公司务必直面连续亏损与现金偿付“可转债”的现实。