【天士力】华润系6家医药上市公司2025业绩 - 华润三九营收突破300亿元，3家净利下滑

　　最近，“华润系”旗下6家医药上市公司均已披露2025年业绩数据，包含华润三九（000999.SZ）、 昆药集团 （600422.SH）、 天士力 （600535.SH）、华润江中（600750.SH）、博雅生物（300294.SZ）和迪瑞医疗（300396.SZ）。

　　红星资本局注意到，6家公司中，3家净收入增长、3家下滑。中药板块业绩表现分化，华润三九营业收入第壹次突破300亿元大关，净利同样连续五年增长，而 天士力 、 昆药集团 、华润江中营业收入出现不同水平的下滑。另外，博雅生物与迪瑞医疗的业绩表现未达预期，迪瑞医疗面临上市以来第壹次年度亏损。

华润三九营业收入突破300亿元

其余3家中药企业营业收入下滑

　　华润三九、 昆药集团 、 天士力 、华润江中均为中药企业，华润三九在营业收入、净利上处于领先位置。2025年，华润三九实现营业总收入316.29亿元人民币，同比增长14.53%；归母净收入为34.22亿元人民币，同比增长1.60%；扣非净收入为31.56亿元人民币，同比增长1.23%。

　　拉长时间线来看，自2021年以来，华润三九营业收入、净利均保持增长趋势，且2025年营业收入第壹次突破300亿元大关，实现五年翻倍增长。据此计算，华润三九2025年第四季度净收入为10.69亿元人民币，同比大增161.96%。对于业绩变化，该公司提到，2025年，面对 流感 等呼吸道疾病病发率同比降低等原因影响，公司聚焦核心治疗领域，不断优化业务布局。

　　近年来，华润三九先后完成对 昆药集团 、 天士力 等重要资产的并购整合，后2家企业2025年业绩表现存在不同。

　　 天士力 实现归母净收入11.05亿元人民币，同比增长15.68%；营业收入82.36亿元人民币，同比下滑3.08%。从变动幅度上看，公司营业收入同比下降的主要因素是医药商业收入（主要为连锁药店业务）受“门诊统筹”等行业性政策的影响同比减少14.24%。

　　 昆药集团 营业收入、净利均两位数下滑，2025年实现营业收入65.77亿元人民币，归母净收入3.50亿元人民币，分别同比下滑21.72%、46%。 昆药集团 提到，中成药集采实际执行进度不及预期、医保控费政策持续深化，公司院内存量业务承受一定压力，而增量业务仍处于准入与成长期，对院内业务收入发生直接影响。

　　 昆药集团 还称，零售终端受阶段性客流波动、行业竞争加剧、动销节奏有所放缓等原因影响，加之公司精品国药板块部分产品尚处于渠道拓展阶段，受行业波动影响较为明显。公司内部渠道与模式变革正处于深化阶段，在品牌建设、市场拓展等方面的持续战略性投入，短时间内也进一步加剧了业绩压力。

　　拥有健胃消食片这一明星单品的华润江中，显现出“营业收入连降、利润连增”的 势头。其2025年营业收入42.2亿元人民币，同比下降4.87%；归母净收入逆势增长14.96%至9.06亿元人民币。华润江中称，面对行业结构性调整压力，公司围绕“大单品、强品类”夯实核心业务根基，优化费用结构，推进降本增效。

　　红星资本局注意到，2024年，仅依靠以健胃消食片为代表的非处方药业务增长，华润 江中药业 总营业收入为44.35亿元人民币，为2020年以来首跌。2024年，健胃消食片销量回升至1.69亿盒，同比增长10.91%。不过，与2015年的销量2.14亿盒相比依旧相去甚远。

博雅生物净利大降

迪瑞医疗最高预亏3.5亿元

　　除了中药板块，“华润系”在血液制品、医疗器械赛道各有一家上市公司，分别为博雅生物、迪瑞医疗。

　　博雅生物2025年预计实现归母净收入1.05亿元至1.365亿元人民币，同比下降65.62%至73.55%，预计营业收入为19.08亿元至21.69亿元人民币，同比增长10%至25%。

　　净利下滑主要源于博雅生物新增合并绿十字香港控股有限公司，其全资子公司因医美玻尿酸产品市场下行，造成无形资产（特许经销权）及商誉减值损失合计约3亿元；博雅生物并购绿十字发生评估增值的存货转销及资产折旧摊销影响（减少）净收入约0.8亿元；血液制品业务毛利率同比下降。

　　迪瑞医疗2025年净利降幅最大，预计归母净收入由盈转亏，为-3.5亿元到-1.8亿元人民币，同比下降346.62%至226.83%，也是公司自2014年上市以来第壹次年度亏损。

　　迪瑞医疗解释称，主要系市场竞争加剧、资产减值等原因影响，公司经营面临阶段性挑战。一是公司仪器产品试剂产出不及预期，影响收入水平；二是受下游市场影响，公司调整了产品出厂价格影响了产品毛利，造成净收入水平出现下降；三是公司加大了市场投入，造成短时间内销售费用比有所增加；四是报告期内公司信用减值损失及资产减值损失与上年同期相比有所增长，短时间内影响了净收入。

　　2月5日，迪瑞医疗还收到吉林证监局出具的行政监管措施决定书。公司因2023年涉外销售订单收入确认不审慎，造成多记营业收入369.30万元人民币，多记营业利润71.60万元。为此，监管决定对迪瑞医疗采取责令改正措施，并对当时担任总经理王学敏、副总经理牛丹丹、财务总监张兴艳出具警示函，均记入证券期货市场诚信档案。

　　在过去的一年，迪瑞医疗的管理层也经历了大调整，老总、总经理都换了人。2025年7月，迪瑞医疗4名董事辞职，新提名的郭霆、郎涛均来自华润医药商业集团。2025年8月，公司董事会选举郭霆为老总，王学敏被免去总经理职务，由郎涛担任公司总经理。