【中小企业】IPO全链条把关成效显现 - 企业申报质量稳步提升

　　随着各项监管举措的落地见效，A股IPO审核质量显现明显提升态势。申报企业的规范性与信息披露质量大幅提升，“一查就撤”等市场乱象得到根本扭转，市场各方对现场检查的期待更加清晰，企业申报心理状态从“侥幸闯关”转向“合规申报”。

　　一位券商投行人士表示，监管层通过“申报即担责”、现场检查、强化问询等机制提高对拟上市公司财务可靠性和信披质量的要求，IPO市场已经完成从数量扩张到质量优先的结构性转型。在越来越明确的政策预期下，中介机构严把入口关，那些真正具备技术优势和成长潜力的优质企业更易获得资本青睐和支持。

　　审核更重质量

　　A股IPO市场显现质效提升的发展态势。截至2月10日，2026年共有20家企业上会，18家顺畅过会，过会率达90%，仅2家暂缓审议。相较于以往，申报企业的规范性与信息披露质量大幅提升。

　　这与IPO审核持续细化问询不无关联，2026年1月暂缓审议的信胜科技、惠康科技，均被要求补充核查——信胜科技因境外销售占比超五成，第叁方回款可靠性与跨境资金流动合规性遭重点问询；惠康科技被问询公司期后业绩是否具有可连续性，显示了交易所对企业基本面与信息披露可靠性的严格要求。

　　“IPO质量是重中之重，从问询内容来看，业绩可靠性、持续盈利能力、是否合规、科创企业的技术先进性和市场空间等都是监管职能部门的重视要点，尤其是企业在申报材料中表述的相关能力，证据与逻辑扎实与否，交易所重点问询，审核越来越细、关注焦点越来越密，已经成为市场共识。”上述投行人士指出。

　　在终止审核方面，4家离开IPO排队序列的企业，分别为拟上市上海证交所主板的百菲 乳业 ，拟登陆创业板的赛纬电子，和拟上市科创板的沁恒微和亚电科技，上述企业均为主动撤单。该投行人士表示，IPO终止审查与多个因素相关，多是公司质量、发行政策调整、板块定位适配度、行业监管限制等多重变量共同作用的结果，企业在IPO进程中不仅需要满足严格的财务和合规要求，还需考虑多重因素。未来，拟上市企业需更加重视内控建设、业务可连续性和市场时机的机会，以提升IPO成功概率。

　　扭转“一查就撤”

　　首发企业现场检查的震慑力促使拟上市企业申报质量不断提高。中国证券监督管理委员会最新披露，2025年共完成16家随机抽取及4家问题导向企业检查处理工作，16家随机抽取企业都未取消发行上市申请，其中7家企业已通过交易所上市委审核，市场各方对现场检查工作的理解更加清晰、预期更加明确，“一查就撤”等市场乱象得到根本扭转。

　　交易所曾对现场检查发现的违规事项出具罚单。其中，较典型的是去年6月，深交所对已取消IPO申请的辉芒微项目开出多个罚单，发行人、保荐机构、保荐代表人、会计师事务所等于时被罚。

　　从中国证券监督管理委员会披露的情景来看，监管层明确“轻重有别”的监察管理导向，对财务做假等严重问题严厉责罚不贷，对轻微的财务准确性不同等小问题则更为宽容，不再简单“双罚”，既守住质量底线，也提升了审核的合理性与灵活性。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，现场检查的本质是用市场化手段筛选“真优质”企业，防止带病申报的企业透支市场信任。资本市场的严监管其实不是一时之举，对于存在瑕疵的项目，保荐机构和发行人不能再抱有“一撤了之”的侥幸心理，任何环节的疏漏都将被追究责任。

　　从严监管是常态

　　在严守准入门槛的同时，监管职能部门也在提高审核效率。今年以来，中国证券监督管理委员会合计已下发的IPO企业注册批文中，大多数企业从受理到获得注册的排队时间均在8个月以内，但其中有一家企业固德电材，从受理到注册生效只用了195天。

　　从审核速度可以看出资本市场对支持科技创新，尤其是符合国家战略的硬科技企业的高度重视。其实，这一情况在2025年下半年已现端倪，沐曦股份、摩尔线程等一批硬科技企业高效顺畅地登陆A股市场。上述投行人士表示，这些优质的科技创新企业上市，是资本市场加大板块对优质科技企业的包容性、适应性和精准支援力度的真实写照，能够引导更多先进生产要素向科技领域聚集，增进科技、资本和产业高水平循环。

　　市场普遍认为，从严审核拟上市企业、持续加强全链条把关的严监管态度一以贯之，对科技创新企业的支持更是未来IPO审核的常态。

　　田利辉指出，在新常态下，发行人需真实、充分、及时披露信息，以便投资者作出更加明智的投资决策，中介机构务必回归保荐根源，在IPO业务中完全摒弃“包装上市”的短视思维，通过扎实、全面的尽职调查深挖企业真实的内在价值与长期成长潜力，精准筛选出拥有核心技术、公司治理规范的优质标的，对于科技创新类的企业，更要将核心技术权属、研发投入可靠性及技术成果转化成效作为核查重点，坚决防范“伪科技”企业挤占资本市场优质资源。