【2026】IPO雷达 - 锐翔智能上会在即 - 五成收入依赖苹果产业链，应收、存货双高压顶

　　深圳商报·读创客户端记者宁可坚

　　据北交所网站消息，北京证交所上市委员会定于3月4日上午9时召开2026年第18次审议会议，审议的发行人为珠海锐翔智能科技股份有限公司（简称“锐翔智能”）。

　　资料显示，锐翔智能是一家专业从事智能制造装备的研发设计、生产和销售的高新技术企业。目前，公司智能制造装备种类已基本覆盖FPC干制程的核心工艺，是行业内少有能提供FPC多个核心工艺智能制造装备和整线自动化解决方案的供货商。

　　根据招股书，锐翔智能拟募资4.82亿元人民币，3.24亿元用于智能制造基地建设项目、1.07亿元用于研发中心建设项目、5000万元用于补充流动资金。

　　报告期各期，公司营业收入分别为3.11亿元、4.10亿元、5.45亿元、2.65亿元；扣非后归母净收入分别为5022.65万元、9074.48万元、1.17亿元、5724.23万元。

　　最新财务数据显示，公司预计2026年1-3月实现营业收入的区间为1.8亿元-1.95亿元人民币，同比增长8.16%-17.17%，实现归母净收入的区间为3950万元-4250万元人民币，同比增长1.45%-9.16%。

五成收入“绑定”苹果产业链

　　需要谨防的是，锐翔智能超50%收入来源于苹果产业链。

　　报告期内，公司不直接向苹果销售，但存在向下游客户销售产品间接服务于苹果产业链制程的情形，报告期，公司来源于苹果产业链的收入占比超50%，公司对苹果产业链存在依赖风险。

　　然而，近年来，受劳动力成本上涨、国际贸易争端、多元化战略等原因影响，苹果开始着手将其设立在中国境内的供应链向东南亚等地转移。

　　锐翔智能称，公司已配套客户设立越南锐翔、泰国锐翔，以便开拓海外市场、减少业务转移风险。

　　但若公司无法顺畅对接苹果海外需求、无法在与当地设备供货商竞争中取得明显优势或无法有效控制海外运营成本，将会对公司业务造成不利影响。若东南亚等地区对我国设备出口采取贸易限制措施，公司将面临海外市场拓展成本上升、订单不确定性增加等风险。

　　苹果产业链在选择供货商时会执行严格、复杂、长期的认证过程，包含在技术研发能力、量产规模水平、质量控制及快速反应等方面进行全面考核和评估。若未来公司无法在苹果供应链的设备制造商中持续保持优势，则公司的经营业绩将受到较大影响。

　　另外，锐翔智能客户集中风险悬顶。报告期各期，公司对前五大客户的销售收入占当期主要业务收入的比率分别为90.84%、92.62%、87.92%、84.62%，占相当高。

应收账款与存货双高

　　报告期各期末，公司存货账面价值分别为1.21亿元、1.15亿元、2.14亿元和2.33亿元人民币，占流动资产的比率分别为33.34%、24.80%、30.54%和32.92%，占相当高。

　　报告期各期末，公司存货以发出商品为主，若在设备交付验收进程中因无法满足客户需求等原因造成订单取消或客户退货等情形，将造成公司存货发生降价的危险，对公司经营业绩发生不利影响。

　　这时，公司期末应收账款余额较大。

　　报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.02亿元、1.19亿元、2.72亿元和1.63亿元人民币，占流动资产的比率分别为28.00%、25.63%、38.89%和22.87%。

　　锐翔智能称，报告期内，随着公司经营规模扩大和受行业结算特点、销售模式、客户信用政策等原因影响，公司期末应收账款余额较大。

　　若下游客户所处行业或自身经营状况发生重大不利变化造成应收账款不能按期收回或无法全额收回，公司将面临一定的坏账损失风险，进而对公司经营业绩和财务情况发生不利影响。

对赌协议风险

　　目前，陈良华通过直接或间接的形式合计控制锐翔智能54.57%的股份，系锐翔智能实际控制人，且担任公司老总、总经理。

　　招股书显示，根据公司控股股东锐翔产业、实际控制人陈良华与股东范琦、宁欣签订的《珠海锐翔智能科技股份有限公司增资协议书之补充协议》，公司主要股东陈良柱与股东深 创投 、红土湾晟、红土智能签订的《关于珠海锐翔智能科技有限公司 股权转让 合约书之补充协议》，上述补充协议均存在股权回购条款。

　　自公司向北京证交所递交本次发行并上市申请材料之日起，上述股权回购条款均终止，但附有上市失败对赌协议恢复之约定。

　　若发生股权回购条款中的情景，公司控股股东、实际控制人或主要股东可能需要履行有关回购条款从而造成公司现有股东持股比例发生变化的危险。