【2025】IPO雷达 - 业绩高增背后，欧伦电气产品价格下滑存隐忧，境外依赖与价格战风险凸显

　　2月27日，浙江欧伦电气股份有限公司（以下简称“欧伦电气”）回复北交所第贰轮问询。公司主营除湿机、移动空调、车载冰箱等，在2022年至2025年上半年实现业绩快速增长的同时，也袒露出境外市场依赖度高、产品价格承压、客户结构波动等多重风险。

　　财务数据显示，欧伦电气2022年至2025年1-6月主要业务收入持续增长，2023年、2024年及2025年上半年分别同比增长26.99%、31.76%和38.68%。这一增长主要得益于移动空调和除湿机销售量的持续攀升，和车载冰箱、空气源热泵两大新兴产品的快速放量。

　　移动空调成为公司增长最强引擎。2025年1-6月，该产品销售收入达6.85亿元人民币，同比激增51.24%，远超2024年全年20.90%的增速。公司解释称，2025年全球极端高温天气频发，亚洲、欧洲、北美市场需求激增，尤其是日本市场开拓成效明显，当期对日本爱丽思集团（OHYAMA CO.,LTD）等新增客户实现销售金额7759.15万元。

　　除湿机业务则显现分化态势。2025年上半年，该产品销售收入4.20亿元人民币，同比仅增4.27%，较2023年12.40%、2024年33.65%的增速明显放缓。公司坦言，境内“回南天”天气特征偏弱造成内销下滑25.73%，虽外销增长26.31%部分对冲，但整体增速已大幅回落。

　　欧伦电气的业绩高度依赖境外市场。2022年至2025年1-6月，公司境外收入占比分别为54.88%、56.47%、62.47%和60.07%，欧洲、亚洲、北美为主要销售区域。这一结构使其面临明显的贸易政策风险。

　　2025年1-6月，公司对美国（含直接及间接出口）销售收入1.78亿元人民币，同比增长5.10%。公司称，通过提前备货、关税新政落地前集中发货等措施，有效规避了美国关税政策调整的冲击。但值得注意的是，其OBM（自主品牌）模式下对美销售因需自主承担关税成本，收入同比下滑45.49%至1013.25万元。

　　更深层的危险在于，公司移动空调外销占比高达89.49%，除湿机外销占比亦达69.84%。一旦国际贸易环境恶化或主要出口国市场需求波动，公司业绩将面临直接冲击。

　　产品价格下行趋势值得警惕。欧伦电气各类产品单价2024年全线下降，部分产品更是连续两年下降。报告期内，除湿机平均销售单价从2022年的825.53元/台持续降低至2025年上半年的598.61元/台，累计降幅达27.49%；移动空调单价虽相对稳定，但2025年上半年亦同比下降4.37%至798.11元/台。

　　公司解释称，价格下降主要源于市场竞争加剧及产品结构变化。但监管问询直指核心：报告期后除湿机市场规模下滑情境下，该产品销售金额是否存在下滑风险？公司回复称，2025年下半年除湿机收入同比下降14.20%，与外销市场波动一致，但否认存在“下游需求放缓、成长空间受限”情形。

　　然而，数据揭示的压力不容忽视。2025年下半年，公司除湿机毛利额同比减少1879.40万元。尽管移动空调和空气源热泵的增量可覆盖这一缺口，但传统主业盈利能力的持续削弱，对公司长期成长性构成考验。

　　公司客户结构显现“大分散、小集中”特征。前五大客户收入占比在13%-20%区间波动，但主要客户供应份额下降的现象已现端倪。报告期内，部分OEM/ODM客户因自身经营调整或引入新供货商，对公司采购需求下滑。

　　这时，新客户开发显现“当年合作即大额采购”特点。2025年，中建材国际贸易有限公司、THREEUP CORPORATION、OHYAMA CO.,LTD等新客户合作首年即实现千万级销售金额。公司称这符合“试样-小批量-大批量”的导入机制，但快速放量的可连续性仍需观察。

　　经销商管理是另一监管关注焦点。2024年末，公司主要经销商期末库存达2.99万件，占当期采购数量的25.55%，远高于2022年末的5.89%。其中线上经销商库存水平从3.77%飙升至30.72%，2025年6月末进一步升至52.62%。

　　公司解释称，2024年引入新经销商 安徽省 电火花电子商务有限公司，其设定安全库存较高；2025年上半年则因销售不及预期造成库存积压。是否存在通过经销商等非终端客户压货、提前确认收入的情形？公司给出否定回答。

　　更特殊的安排是“经销商居间模式”——经销商提供居间服务并获取服务费。公司称此模式具有商业合理性，不存在商业贿赂风险，且不存在通过经销商或居间经销商调理收入和利润的情形，但此类复杂安排的公允性及合理性仍需持续观察。